甲醇投资策略周报：宏观情绪转弱，甲醇震荡调整

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 甲醇观点逻辑 观点策略 甲醇投资策略周报 短期走势：高位震荡。中期走势：震荡偏强。操作建议：观望。 2023年9月11日 逻辑驱动 1、部分检修装置恢复运行，开工率小幅上行，后期随着利润修复以及检修装置重启，甲醇供应压力逐步增加； 冯献中（F3082965，Z0017646）fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2、盛虹MTO装置负荷逐步提升，宁夏宝丰三期MTO投产甲醇外销减少，天津渤化MTO装置检修，整体来看MTO需求仍有所增加。传统下游开工率有所提升，关注金九银十旺季情况； 3、煤炭方面煤矿生产稳定，迎峰度夏结束后电厂日耗见顶回落，煤炭供需将转向宽松，煤价存在下行压力。 徐金乔（F3051143，Z0019039） 风险提示 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 221、原油和煤炭价格大跌；2、国内新增产能超预期投产；3、MTO装置停车增加。 重点关注 MTO装置运行情况，进口量，库存，煤和天然气价格。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：高位震荡。中期走势：震荡。 操作建议：观望。 核心逻辑：上周甲醇高位回落，主要由于市场情绪转弱。基本面来看，内地部分检修装置重启，开工率继续回升但幅度放缓，后期随着高利润驱动以及检修装置重启，甲醇供应压力逐步增加。进口方面，伊朗部分装置因天然气问题计划外停车，但目前已重启恢复，后期进口量或维持高位。需求端来看，盛虹MTO装置负荷逐步提升，宝丰三期MTO装置投产甲醇外销量减少，天津渤化MTO装置开始检修，整体来看MTO对甲醇需求有明显提振，在一定程度上缓解甲醇供需矛盾。传统下游开工率有所提升，关注金九银十旺季情况以及国庆临近下游备货情况。成本端，煤炭价格小幅上涨，但迎峰度夏结束后电厂日耗将见顶回落，需求将有所走弱，而煤炭供应和进口维持高位，后期煤炭供需将转向宽松，煤价存在下行压力。综合来看，甲醇供应及进口压力逐步增加，但需求同样明显增加，甲醇累库压力得到缓解。中长期来看，甲醇01合约将面临秋检、限气以及能源类需求增加的预期，因此预计甲醇或维持震荡偏强走势。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、动力煤价格上涨，煤制甲醇利润下滑 动力煤方面，主流煤矿以兑现长协用户需求为主，落实中长期合同合理价格；市场煤价格继续上行。具体来看，月初部分上月底月度任务完成的煤矿恢复正常产销，但安全检查力度较强，个别煤矿仍存在阶段性暂停产销现象，另有煤矿继续开展设备检修及工作面搬家工作，市场供应增量受限；而化工等非电终端用户刚需稳定，贸易商等也受港口市场上行带动操作积极性改善。在产煤矿多无销售压力，或可保持产销平衡，或库存可保持在低位可控水平，矿方多有挺价情绪，坑口价格上涨。 利润方面，内蒙古地区煤制甲醇理论盈利在-109元/吨，毛利率为-5%，周内煤炭价格继续上涨，而甲醇价格有所下跌，因此煤制甲醇转为亏损。 MTO利润方面，上周甲醇价格高位回落，而PP价格跌幅有限，因此MTO盘面利润显著扩大，截止9月8日，MTO期货利润为253元/吨。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、买方市场情绪转弱，现货价格高位回落 现货方面，一方面，下游原料库存整体偏高，企业多抵触高价，需求跟进一般；买方市场情绪偏弱，部分贸易商出货意向较强，多让利走量为主，双重因素影响下，市场价位整体下行。而另一方面，厂家库存整体偏低，挺价意向较强，下游企业刚需仍存，部分贸易商仍存一定补空需求，故整体跌幅有限。沿海市场，周内期货主力合约价格上涨略显乏力，受此影响，现货市场心态略显分歧，交投双方谨慎操作，持货商报价维持高位，低价难寻，下游方面拿货更加谨慎，整体交投节奏略有放缓，部分下游担心备货需求提前消化后价格有下跌预期，存在观望心态，逢低补货为主。江苏甲醇价格下跌3.52%，山东甲醇价格下跌2%，内蒙古甲醇价格下跌4.04%。江苏至内蒙价差持平，江苏至山东价差缩小至20元/吨。 外盘甲醇市场，CFR中国价格下跌至277.5美元/吨，CFR东南亚价格上涨至327.5美元/吨，FOB美国价格上涨至250.8美元/吨，FOB鹿特丹价格下跌至234美元/吨。CFR中国至CFR东南亚价差扩大至50美元/吨。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、负荷回升，港口库存继续累积 负荷方面，截至9月7日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.93%，较上周上涨0.58个百分点，较去年同期上涨6.54个百分点；西北地区的开工负荷为81.26%，较上周上涨0.73个百分点，较去年同期上涨3.24个百分点。本周期内，受西北地区开工负荷上涨影响，导致全国甲醇开工负荷上涨。截至9月7日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为：65.74%，较上周上涨0.83个百分点。 装置方面，上周新增检修装有榆林凯越，孝义鹏飞、安徽华谊、神华榆林、世林化工、内蒙古国泰、内蒙古博源、大土河等装置仍在检修中。上周涉及检修装置共计8家，影响产量10.81万吨。9月份，受9月份30天及部分装置负荷下降的影响，预估9月份国内甲醇产量在660万吨。 库存方面，截止9月7日，沿海地区甲醇库存在114.5万吨，环比上涨3.8万吨，涨幅为3.43%，同比上涨22.43%。预估9月8日至9月24日沿海地区进口船货到港量在82.66-83万吨。江苏非主力公共仓储提货速度优于主力公共仓储，中下游用户提货相对稳定，整体江苏库存累积速度缓慢。目前浙江可流通货源在0.5万吨附近。近期浙江进口船货卸货速度依然缓慢。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、下游需求走弱，关注金九银十消费旺季 目前我国甲醇下游需求中，MTO/MTP占58%，甲醇燃料占17%，MTBE和醋酸各占6%，甲醛占5%，二甲醚占4%，DMF占1%，其他占3%。用下游各自的权重乘各自开工率可以得出下游加权综合开工率。 上周国内甲醇下游整体加权开工率下降2.53%至71.6%，其中MTO/MTP开工率78.38%，环比下跌3.64%。上周期内，天津MTO装置停车，山东MTO装置降负，导致国内CTO/MTO装置整体开工出现下滑。天津渤化60万吨/年MTO装置于9月1日停车检修，预计检修45天；斯尔邦80万吨/年MTO装置稳定运行中；神华榆林MTO装置停车检修中，计划检修一个月；青海盐湖30万吨/年MTO装置于7月11日开始检修；兴兴69万吨/年MTO装置停车检修。 传统下游二甲醚、醋酸和DMF开工率出现下滑，主要由于部分企业停车检修，关注金九银十消费旺季关注下游补货情况。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部 宁波营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。