化工品日报

恒力期货研究院 恒力一眼通：烯烃 目录一:油端-聚酯-化纤 原油-LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 原油 方向：Brent冲过90美元/桶，沙特和俄罗斯的超额减产措施刺激油价上行，但若想站稳90美元上方，需要进一步利好刺激，短期有回调风险 行情回顾： 沙特俄罗斯减产挺价，美国如期加息但经济数据强劲，高位裂解支撑原油价格上行 逻辑： 1.宏观上，宏观数据不足，未来趋势不明显，市场寻找未来方向。美国非农数据强化软着陆预期。但油价上升再次提高通胀预期和美联储加息可能。 2.基本面上，沙特和俄罗斯将减产减出口措施延长至十二月，超额减产措施推动油价上行。美国EIA原油库存超预期减少630.7万桶，说明目前现货市场因为opec减产而出现供应紧张。 3.下游：EIA数据显示汽油去库21.4万桶，远低于前值，说明伴随夏季结束，汽油需求可能见顶转下，汽油裂解走弱。尽管ICE的柴油持仓有所下降，但是NYMEX柴油持仓也增加至18个月来的新高，资金仍未放弃看多柴油的布局。 4.地缘政治：国际原子能再度关注伊朗核问题 5.天气：FEE气旋可能升级为飓风，冲击美湾，关注后续飓风走势。 风险提示：1、欧美经济衰退风险偏高；2、债务上限解决后的流动性危机；3、加息压力提升 1.1.2裂解价差 1.1.3库存 LPG 方向：震荡 行情回顾：盘面回落，9月CP上涨出台，进口成本支撑强，下游开工回落。 逻辑： 1、国内商品量51.55万吨左右，环比增加0.53万吨。港口库存264.95万吨，环比减少4.45万吨。2、燃烧需求淡季，丙烷价格上涨，化工利润下降，MTBE开工率58.1%，环比跌1%，PDH开工率70.1%。3、仓单量回落，华南国产气均价5710元/吨（+60），进口气均价5830元/吨（+70）。 风险提示：宏观因素影响 1.2.2价格与价差 数据来源：WIND、恒力期货研究院 数据来源：WIND、恒力期货研究院 沥青 方向：震荡偏强 行情回顾：盘面回落，周产量高位，地炼价格上涨，总库存去库。 逻辑： 1.成本支撑强，相对油价估值低，炼厂综合利润亏损。 2.国内沥青开工率52%，河北鑫海复产带动产量增加。9月份国内计划排产量350.7万吨，环比8月增加8.7万吨或2.5%。 3.今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，高于去年3.65万亿元。社库134.1万吨，环比减少0.4万吨，厂库102.6万吨，环比增加1.5万吨。山东部分报价小幅上涨，地炼3830元/吨，高价成交一般。厂家周度出货量共59万吨，环比增加5万吨。 变量：库存 风险提示：宏观因素影响 数据来源：WIND恒力期货研究院 1.3.2沥青利润与成品油裂解：炼厂综合利润亏损280附近 1.3.4沥青库存：总库存下降 目录一:油端-聚酯-化纤 原油-LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） PTA 方向：高位震荡 行情回顾：PXN目前420美金附近，处于高位压缩下游利润，目前PTA加工费165元/吨附近，继续关注低加工费下PTA装置停车情况以及前期公布的检修能否落实；供应端，国内PTA开工率81.2%附近，本周PTA装置变动较少，恒力3线计划内检修，嘉兴石化150万吨重启，英力士125万吨装置短停后恢复；需求端，聚酯开工率92.7%附近，周内仪化10万吨短纤新装置投产，9月份聚酯有望继续维持高位，关注聚酯新产能的投放节奏以及终端订单情况。 向上驱动：1.PXN维持较高水平；2.PTA加工费低位；3.聚酯开工维持高位； 向下驱动：1.基差弱势；2.终端订单改善有限； 变量：低加工费下PTA装置运行情况 风险提示：油价大幅波动风险 PTA上游利润——PXN高位TA加工费下滑 终端负荷较前期小幅上升 目录一:油端-聚酯-化纤 原油-LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 乙二醇 方向：短期观望 行情回顾：EG01合约夜盘走势较强，短期不建议追高。本周MEG港口库存新高，华东主港地区MEG港口库存约119.6万吨附近，环比上期增加2.9万吨，库存去化困难；供应端，大陆地区乙二醇开工负荷在64.13%（-1.31%），其中煤制乙二醇开工负荷在66.81%（-1.10%）；油制方面，卫星一条线停车检修，另一条线正常运行中，三江15万吨重启生产EO，恒力预计10月转产EO，煤制方面，通辽金煤，神华榆林停机检修，海外方面，沙特91万吨乙二醇装置将于近期重启；需求端，聚酯开工率92.7%附近，周内仪化10万吨短纤新装置投产，9月份聚酯有望继续维持高位，关注聚酯新产能的投放节奏以及终端订单情况。 向上驱动：1.利润亏损严重；2.聚酯开工维持高位； 向下驱动：1.前期检修装置重启；2.库存去化偏慢； 变量：上游装置检修进度以及去库节奏 风险提示：原油大幅波动风险 油制亏损，煤制利润修复中 MEG负荷 港口库存及到港 ➢华东主港地区MEG港口库存约119.6万吨附近，环比上期增加2.9万吨； 涤纶短纤 方向：震荡。 行情回顾：涤纶短纤工厂产销降至45%；化纤纱线价格持稳，涤棉纱销售好转。涤纶短纤期货承压回落，走势弱于原料TA。 逻辑： 1.短纤加工费不高；2.短纤工厂累库，基差弱势；3.下游刚需采购，订单增量有限。变量：下游补库力度。 风险提示： ➢装置变动；➢油价走势。 3.2.1涤纶短纤即期加工利润 3.2.2短纤基差 3.2.3涤纶短纤与原料现货价差 3 . 2 . 4涤 纶短 纤与替 代品 价差 数据来源：Wind恒力期货研究院 目录一:油端-聚酯-化纤 原油-LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 棉花与棉纱 方向：震荡。 行情回顾：隔夜ICE期棉止跌企稳。国内棉花现货下调，交投活跃；纯棉纱价格持稳，采购谨慎。受抛储时间或将延长至新棉收购期间，叠加8月纺服出口继续下降，郑棉主力承压下挫，CF9-1价差收于15，CF1-5价差收于260。 逻辑： 1.新花减产幅度待明朗，抢收预期现分歧；2.新疆库存下降，进口到港、储备投放增量；3.下游加工亏损，负荷稳中下滑，成品去库。 风险提示： ➢产业政策调整；➢全球主产区天气等。 7 5万 吨进 口滑 准税配 额， 平抑内 外价 差 数据来源：中储棉恒力期货研究院 国 储棉销 售 ： 新 棉 收 购 期 间 将 根 据 形 式 继 续 销 售 储 备 棉 数据来源：中储棉恒力期货研究院 4 . 1C F价 差 4 . 2棉 花注册仓单与有效预报 4 . 3国 外棉粮 比价 4 . 4棉 花与替 代品价 差 4 . 5棉 纱基差 与仓单 4 . 6纺 纱织布 即期利 润 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 甲醇 方向：回落风险释放中。 理由：高位博弈有风险。 逻辑：期价速跌下，影响现货市场情绪，主产区报价不同程度下调。观点上，还是金九行情前置导致高位踩踏，短线回落将缓解高价压力，令估值更为健康，且空头缺乏驱动，预计回调空间有限。目前，基本面因素不占据主导，但内外高供应+高库存不支持长期高估值。行情上，关注2500点整数关口，待企稳。另外，油价高位坚挺暂制约能化跌幅，谨防油价回调拖累。 风险提示：油价波动、黑色板块联动性、海外装置异动。 甲醇区域价格一览 PP 方向：短期震荡 行情跟踪：PP基差01-40（+30)，基差小幅走强，但现货成交转弱，下游观望 主逻辑：1.01合约供应压力犹存，供应弹性偏大，宝丰50W在8月开车2.出口窗口打开3.9月检修装置有回归预期 变量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量 风险提示： ➢成本端偏强（丙烷、甲醇）（上行风险）➢外围需求超预期，出口需求较佳（上行风险）➢化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 1.1.1 PP库存 1.1.3 PP需求梳理 PE 方向：短期震荡 行情跟踪：LL基差01-60（+20），基差小幅走强，成交较昨日转弱，下游谨慎观望 逻辑：1.上游库存偏低，中游库存中性2.外围本周价格持稳3.01合约国内投产压力偏小 变量：进口到港、社会库存 风险提示： ➢成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（上行风险）➢外围需求超预期，外围表现强势（上行风险）➢化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 1.2.1 PE库存——上游库存中性，中游库存低位 数据来源：Wind恒力期货研究院 1.2.2 PE利润 请阅读最后一页的重要声明 1.2.3 PE下游利润 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 苯乙烯EB 方向：高位整理 行情跟踪： ➢今日盘面震荡下行后反弹，现货基差维持高位10+300。一方面，原油受减产支撑价格持续走高，成本重心上移，支撑延续。另一方面，目前苯乙烯和纯苯库存均处于历史同期较低水平，而且下游韧性要好于预期，刚需补货，今日下游价格大幅补涨，叠加房地产等宏观利好政策频出，苯乙烯偏强震荡。 向上驱动： ➢成本支撑较强，装置临停 向下驱动： ➢远期供需转弱下游负反馈 策略：观望 风险提示：原油及宏观政策变化 数据来源：隆众恒力期货研究院 3.1.1国内价格、地区价差 3.1.2基差、月差 3.1.3苯乙烯CFR中国及国际价差 3.1.4纯苯CFR中国及国际价差 3.2.1产业估值 目录二:烯烃-芳烃-建材 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 纯碱SA 方向：近月震荡偏多，短期正套为主 行情跟踪： ➢本周碱厂去库1.66万吨，远兴二线负荷提升较快，对市场情绪端有较大影响，但现货市场依旧维持紧张局势，碱厂送到价最低在3200元/吨附近，贸易商报价在3200-3400元/吨，当前投产进度和下游的补库需求存不确定性，现货近期仍将维持高位。 ➢9月虽然碱厂很可能仍维持低库存的状态，但企业利润高位对于库存边际变化会非常敏感，在9月库存存在边际变化的预期下，届时需密切注意碱厂的企业行为，以及盘面预期先行下可能存在的抢跑。 向上驱动： ➢下游阶段性补库、下游原料库存低位、夏季检修、光伏投产、出口支撑仍存 向下驱动： ➢大投产不断兑现、低位累库预期、进口碱到港 策略： ➢近月震荡偏多，短期10-1正套为主 风险提示： ➢远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动 1.4盘面高位震荡 玻璃FG 方向：区间震荡 行情跟踪： ➢本周玻璃去库7.33%，当前市场处在主产地投机需求减弱，而主销地刚需仍较好的阶段，现货价格维持在1950-2000元/吨，后续需持续关注现货产销变化情况以及深加工订单的变化，若订单不能延续，主销地需求将跟随主产地减弱。 ➢9月过后，后续的补库给到现货的支撑会随着旺季收尾而减弱，玻璃的反弹高度会随着成本塌陷以及供给端的不断兑现而持续受限，中长期大概率是在需求走弱的背景下需要持续打压高利润的过程。 向上驱动： ➢下游深加工订单好转、玻璃产销持续好转、地产端资金问题好转、下游重启阶段性备货 向下驱动： ➢复产点火增加、地产成交走弱、成本下移 策略： ➢区间震荡 风险提示： ➢玻璃产销好转，下游订单持续好转 2.2浮法玻璃库存小幅去库 聚氯乙烯PVC 观点： ➢估值上来看原料电石上涨已经有利润，PVC外采电石法和氯碱综合利润均亏损，但亏损幅度处于今年较少位置。驱动上来看后期检修损失量减少，供应量有小幅回升，预计9月产量环比8月增加2万吨左右。地产政策频发，尤其是玻璃，V等商品持续大涨。