《证监会关于高质量建设北京证券交易所的意见》点评：政策将助力北交所稳步发展

1 Table_First 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 策略研究 策略点评报告 Table_First|Table_Summary 《证监会关于高质量建设北京证券交易所的意见》点评 政策将助力北交所稳步发展 事件： 9月1日，证监会制定并发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，进一步推进北京证券交易所稳定发展和改革创新，加快打造服务创新型中小企业“主阵地”系统合力。 核心观点： ➢ 作为建设中国特色现代资本市场“1+N+X”政策框架的专项安排，本次《意见》共针对五大方面，提出19条针对性意见，相对应的，北交所、全国股转公司同日发布首批八项改革创新举措落实改革意见。结合7月政治局会议精神以及近期资本市场相关举措，本次《意见》意义重大。 ➢ 总体目标：长短结合，阶段性十分明确。主要目标上，本次《意见》提出了北交所中期（3-5年）和长期（5-10年）的工作目标，阶段性十分鲜明。中期看，北交所的发展重点集中在提效、扩容等指标上，服务创新型中小企业的“主阵地”效果更加明显；长期看，要将北交所打造成具有品牌吸引力和市场影响力的交易所。在既定目标下，《意见》从“投资端、融资端和交易端”提出了一系列针对性措施。 ➢ 融资端:以高质量扩容为牵引。本次《意见》专门针对加快高质量上市公司的供给，提出改善新增上市公司结构，提升上市公司质量，优化发行上市制度安排三项措施。整体看，意见的核心就是就是要通过制度的优化，更便利的帅选出优质的上市公司，通过高质量扩容发展北交所。 ➢ 投资端：优化投资结构。本次《意见》着眼于促进投融两端动态平衡与结构优化，在投资端方面推出了一系列改革措施，力争扩大投资者队伍及丰富产品体系。 ➢ 交易端：关键制度机制创新。为进一步健全市场多空平衡机制，本次改革同步完善融资融券机制和做市商制度。 风险提示：一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 策略点评报告 2023年9月7日 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师 朱斌 执业证书编号：S0210522050001 邮箱：zb3762@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《基金发行冰点与股债性价比高点》 一2023.05.31 2、《如何理解开年以来A股行情特征》 一2022.05.28 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 正文目录 1 总体目标：长短结合，阶段性十分明确 .................................... 1 2 融资端：以高质量扩容为牵引 ............................................ 1 3 投资端：优化投资结构 .................................................. 2 4 交易端：推动关键制度机制创新 .......................................... 2 5 风险提示 ............................................................. 3 9YmOtQdUqUsQuYsRpNpM8OaO7NoMpPmOpMeRrRyRjMqQwOaQnNwPwMnQtQNZmMoM 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 9月1日，证监会制定并发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，整体上看，《意见》紧紧围绕服务中小企业这个主题，全力推进北交所高质量发展。同日北交所第一时间组织学习，对标《意见》要求，部署贯彻落实工作。 作为建设中国特色现代资本市场“1+N+X”政策框架的专项安排，本次《意见》共针对五大方面，提出了19条针对性意见。相对应的，北交所、全国股转公司同日发布首批八项改革创新举措落实改革意见。结合7月政治局会议精神以及近期资本市场相关举措，我们认为本次《意见》对于北交所的长远发展具有十分深远的影响意义。 1 总体目标：长短结合，阶段性十分明确 主要目标上，本次《意见》提出了北交所中期（3-5年）和长期（5-10年）的工作目标，阶段性十分鲜明。中期看，北交所的发展重点集中在提效、扩容等指标上，服务创新型中小企业的“主阵地”效果更加明显；长期看，要将北交所打造成具有品牌吸引力和市场影响力的交易所。 与此同时，证监会负责人在答记者问上也再次强调，建设北交所是我国资本市场服务中小企业的全新探索，没有成熟经验可供借鉴，市场发展具有长期性、系统性和艰巨性，交易所吸引力的提升、良性市场生态的形成等都需要一个过程，需要保持定力，稳扎稳打，久久为功。在既定目标下，《意见》从“投资端、融资端和交易端”提出了一系列针对性措施。 2 融资端：以高质量扩容为牵引 本次《意见》专门针对加快高质量上市公司的供给，提出改善新增上市公司结构，提升上市公司质量，优化发行上市制度安排三项措施。整体看，意见的核心就是要通过制度的优化，更便利地筛选出优质的上市公司，通过高质量扩容发展北交所。 当前北交所的上市发行制度采取的是“层层递进”方式，在北交所上市需要满足在创新层挂牌满12月的先决条件。但是，上市公司的发展周期并不一定都是12个月，部分企业的发展更具爆发力，为此可能会错过最佳上市时点。为此，北交所落实证监会意见，优化“连续挂牌满12个月”的执行标准，明确发行条件中“已挂牌满12个月”的计算口径为“交易所上市委审议时已挂牌满12个月”，允许挂牌满12个月的摘牌公司二次挂牌后直接申报北交所上市，同时优化新三板分层标准，删除1000 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 万元的门槛要求，便利企业根据自身发展需要灵活选择融资时点和规模，进一步增强新三板与北交所之间的制度协同。 3 投资端：优化投资结构 本次《意见》着眼于促进投融两端动态平衡与结构优化，在投资端方面推出了一系列改革措施，力争扩大投资者队伍及丰富产品体系。一是引导公募基金扩大北交所投资。目前，北交所有11只主题基金和12只指数基金，公募基金参与力度还有待提升。本次改革将完善基金管理人分类监管评价体系，引导公募基金管理人加大投资北交所上市公司力度，支持北交所主题公募基金产品的注册和创新。二是允许私募股权基金通过二级市场增持其持股公司的股票。私募股权基金一直是新三板的重要参与主体。北交所设立后，私募股权基金不能继续买入上市公司股票，只能单边卖出。《意见》立足北交所上市中小企业大都处于成长期的实际，允许私募股权基金通过二级市场增持其上市前已持有的北交所上市公司股票，有利于更好促进“投早投小投科技”。 此外，《意见》还就加大力度引入社保基金、保险资金、年金等中长期资金，就维护投资者合法权益等作出安排；同时支持地方发挥投资引领作用，设立面向北交所市场的创投、并购、投资等专项基金。同时，北交所完善投资者适当性管理。发布实施修订后的《北京证券交易所投资者适当性管理办法》及其配套业务指南，明确已开通科创板交易权限投资者申请开通北交所交易权限时，各证券公司不再核验投资者证券资产和交易年限，不再进行知识测评，投资者签订风险揭示书后即可开通北交所交易权限，进一步便利潜在投资者参与市场，扩大北交所投资者队伍，增强市场买方力量，改善市场流动性。 4 交易端：推动关键制度机制创新 为进一步健全市场多空平衡机制，本次改革同步完善融资融券机制和做市商制度。两融方面，一是推出转融通和做市借券，提高中小市值股票的活跃度、流动性。二是扩大融资融券标的范围，允许北交所股票自上市首日纳入两融标的范围，存量上市公司全部纳入融资融券标的股票范围等。对此，北交所也宣布自9月11日起将全部存量上市公司股票纳入融资融券标的。 围绕做市商制度，本次《意见》主要从扩大做市商队伍、增加做市商券源、优化做市商权利义务三个方面进行优化调整。整体而言，北交所融资端以中小企业为主， 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 投资端为合格投资者，在这一市场结构下，本次《意见》更加充分发挥交易机制功能，完善了特色制度安排，更好的促进市场保持合理流动性水平。 相信随着《意见》的不断落实，北交所将获得长足稳健的发展。 5 风险提示 一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。 诚信专业 发现价值 4 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复