内生稳定增长，并购标的增厚长期业绩

主要观点： 报告日期：2023-09-05 2023年8月30日公司发布2023中期业绩公告，报告期内公司实现营业收入17.60亿元，同比+15.3%，剔除核酸检测后同比+21.1%；实现净利润3.35亿元，同比+46.8%，剔除核酸检测后同比+67.5%；实现经调整净利润3.47亿元（+15.3%），经调整净利率19.7%。 ⚫点评： ✓业绩符合预期，剔除核酸扰动后增速依旧稳健 公司报告期内经营情况良好，净利润增速亮眼，盈利能力持续提高，23H1毛利率32.4%（-0.2pct），净利率19%（+4.1pct），经营性现金流3.5亿（同比+20%）。拆分收入结构，报告期内公司医院业务营收16.82亿元（剔除核酸后同比+22.6%）；门诊收入5.43亿元（剔除核酸后同比+23.6%）；住院收入11.39亿元（剔除核酸后同比+22.1%）。 ✓持续保持肿瘤核心业务经营优势，医师资源充沛 公司持续保持肿瘤主业的经营优势，23H1肿瘤MDT营收7.98亿元（同比+18.7%），肿瘤建设卓有成效，报告期内公司完成手术35753例（+20%），专科实力可见一斑。三四级手术及介入手术占比的快速提升同时也反映在公司医师资源的增强上，报告期内公司医生团队持续壮大，拥有5917名专业技术人员（同比+25.7%）。 执业证书号：S0010122030002邮箱：chenjw@hazq.com ✓旗下医院持续布局，内生+外延同步扩展，存量&新建同步推进 1.【华安医药】海吉亚医疗（6078.HK)深度报告：民营肿瘤医疗服务龙头，坚定扩版图、稳增长2022-02-112.【华安医药】海吉亚医疗（6078.HK）2021年报点评，业绩符合预期，收入利润稳增，肿瘤医疗服务龙头再上新台阶2022-03-31 报告期内公司持续进行内生发展与外延扩张： 1）在建医院进展：德州海吉亚预计于2023年底交付，计划设置床位800张；无锡海吉亚预计于2024年交付使用，计划设置床位800~1000张；常熟海吉亚预计于2025年交付使用，计划设置床位800~1200张。 2）现有医院二期进展：重庆海吉亚二期和单县海吉亚二期已经完工并投用，各新增1000/500张床位；成武海吉亚二期预计于23Q4投入运营（新增350张床位）；开远解化医院（新增500张床位）。 3）已落地并购标的：公司报告期内公告收购宜兴海吉亚医院与西安长安医院，医院资产质量优异，有望持续为公司增厚收入利润。 ⚫投资建议：维持“买入”评级 公司盈利能力持续稳定，内生增长中枢有望长期保持，外延并购顺利推进，业务韧性强，肿瘤服务商业模式具备可复制性，我们看好公司旗下已发展至成熟期的单体旗舰医院的长期发展潜力与新建医院的爬坡能力，维持“买入”评级，预计2023-2025年将实现营业总收入42.49/53.47/64.84亿元人民币，同比增长33%/26%/21%；2023-2025年将实现归母净利润7.18/9.40/11.81亿元人民币，同比增长51%/31%/26%。 ⚫风险提示 新建医院爬坡不及预期；政策风险；行业竞争加剧。 财务报表与盈利预测 分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。 联系人：陈珈蔚,研究助理，主要负责医疗服务行业研究。南开大学本科、波士顿学院金融硕士。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。