转债周报：逢低布局，适度提升风险偏好

——转债周报（2023年8月28日-2023年9月1日） 转债行业景气度和市场风格：从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、综合、基础化工为于持续增速最快的三个方向；消费者服务、国防军工、汽车、电子、计算机、传媒、机械、综合金融等预测景气度占优。市场风格“双低”占优。 转债一级市场分析：过去一周（2023年8月28日-2023年9月1日）发布发行结果公告的转债2支，科数转债的发行规模最大，为14.9亿元。可转债待发行标的行业主要覆盖电子、机械、基础化工、汽车等行业。从单支债券发行规模来看，东南网架的发行规模最大，为20.00亿元；发行规模最小的金现代为2.03亿元。 《协同发力多策并举，或带动预期回暖》——2023年08月28日《政策有望加码，预期或渐进修复》——2023年08月21日《短期看债性，长期看股性》——2023年08月14日 转债二级市场分析：转债和权益均上涨。中证转债指数周涨幅为1.06%，万得全A周涨幅为3.17%。分行业看，28个行业转债有25个上涨。转债涨幅前5的行业有电子、煤炭、医药、机械、汽车。周涨幅前十个券主要分布在医药、汽车、电子等行业。目前强赎触发进度过半的转债共7支，目前修正条款触发进度已达到或超过50%的转债共25支，其中6支修正触发进度已经到达或超过80%，可关注。 ◼投资建议 逢低布局，适度提升风险偏好。海外方面，美国加息预期缩小。二季度美国实际GDP数据下修，年化季率修正值为2.1%，低于市场预期值2.4%，较之前数据2.4%下调0.3个百分点。核心PCE物价指数同比增速从6月的4.1%略上升至4.2%，符合市场预期。美国8月失业率意外环比上升0.3个百分点，达到3.8%，创一年半以来新高。美联储密切关注劳动力市场，整体而言，8月美国劳动力市场呈降温态势，这让美联储9月议息会议维持利率不变的概率增加。国内方面，PMI回升，政治局会议支持政策陆续出台落地。8月份，综合PMI产出指数为51.3%，比上月上升0.2个百分点。证监会、财政部进一步推出政策活跃资本市场。证监会充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握IPO、再融资节奏作出安排。财政部发布公告，证券交易印花税实施减半征收。地产优化政策密集出炉。8月30日广深2个一线城市同日宣布“认房不认贷”。8月31日，央行宣布自2023年9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申请，由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款。央行和国家金融监督管理总局发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30%。转债配置上，市场风格维持“双低”占优，结合对当前市场和宏观形势分析，我们认为逆周期调节力度有望加大，可适度提升风险偏好。建议关注三大主线：一是进入“双低”板块且正股具备成长性的转债标的；二是有望受益政策支持力度大的行业转债，如地产产业链；三是定价尚不充分的次新转债标的。◼风险提示 全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 目录 1转债行业景气度和市场风格........................................................3 1.1正股行业景气度................................................................31.2市场风格...........................................................................3 2转债一级市场回顾......................................................................4 2.1过去一周可转债发行情况.................................................42.2待上市转债一览................................................................5 3转债二级市场分析......................................................................6 3.1转债市场周表现................................................................63.2转股溢价率和估值............................................................83.3转债条款：强赎、回售与修正..........................................9 4投资建议...................................................................................12 5风险提示...................................................................................14 图 图1：行业景气度度量...........................................................3图2：市场风格模型信号........................................................4图3：2022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均..........5图4：2018年以来中证转债指数表现(以2018年1月2日收盘价为基准).....................................................................6图5：中证转债过去一周涨跌幅.............................................6图6：可转债行业周涨跌幅....................................................7图7：转股溢价率（%）........................................................9图8：纯债YTM（%）...........................................................9 表 表1：过去一周转债发行结果情况.........................................4表2：已获得证监会核准待发行名单......................................5表3：周涨幅前十转债............................................................7表4：周跌幅前十转债............................................................8表5：已触发赎回的转债名单（价格单位：元）...................9表6：强赎进度过半的转债清单（价格单位：元，进度条：%）........................................................................10表7：已触发或可能即将触发回售的可转债（价格单位：元，进度条：%）.................................................................11表8：修正进度过半的转债（价格单位：元，进度条：%）11 1转债行业景气度和市场风格 1.1正股行业景气度 从历史和未来营收成长性识别高景气度行业：电力设备及新能源、综合、基础化工、消费者服务、国防军工、汽车、电子、计算机、传媒、机械、综合金融等。2023、2024具有分析师一致预期数据的个股合成未来两年营收预测复合增速，而通过过去三年年报披露的营收构建过去两年营收复合增速。从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、综合、基础化工为于持续增速最快的三个方向；消费者服务、国防军工、汽车、电子、计算机、传媒、机械、综合金融等预测景气度占优。 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2市场风格 市场风格“双低”占优。双轮驱动、攻守兼备策略中的动态风险溢价模型给出“双低”策略权重90%，“动量”策略权重10%。市场延续前一周的“双低”占优风格。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2转债一级市场回顾 2.1过去一周可转债发行情况 过去一周（2023年8月28日-2023年9月1日）发布发行结果公告的转债2支，分别是科数转债和力诺转债。根据已公布数据来看，科数转债的发行规模最大，为14.9亿元。力诺转债发行规模最小，为5.0亿元。 过去一周首日收盘价下跌。2022年初以来，可转债发行首日涨幅较为稳定。第17周、21周、27周出现较大涨幅，主要受聚合转债和永吉转债影响。过去一周可转债上市首日收盘价均值为130.71元，较第84周环比下降3.28%。 2.2待上市转债一览 可转债待发行标的行业主要覆盖电子、机械、基础化工、汽车等行业。自2022年9月2日至2023年9月2日之间，已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有24家。根据中信一级行业划分，待发行可转债企业覆盖电子、机械、基础化工、汽车等10个行业。从单支债券发行规模来看，东南网架的发行规模最大，为20.00亿元；发行规模最小的金现代为2.03亿元。分行业看，建筑行业发行规模最大，共26.91亿元。 3转债二级市场分析 3.1转债市场周表现 转债和权益均上涨。中证转债指数周五收盘价为407.65，周涨幅为1.06%。万得全A指数周五收于4817.90点，周涨幅为3.17%。中证国债指数周五收于221.14点，周跌幅为0.17%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 分行业看，多数转债行业上涨，转债与正股涨跌较为一致。根据中信一级行业统计结果显示，28个行业转债有25个上涨。转债涨幅 前5的行业有电子（3.11%）、煤炭（2.71%） 、医 药（2.66%）、机械（2.66%）、汽车（2.51%）。 国防军工、房地产、非银行金融和电力及公用事业正股与转债涨跌反向。国防军工（正股涨幅：3.90%，转债跌幅：0.34%）行业表现为正股上涨但转债下跌；房地产（正股跌幅：0.90%，转债涨幅：0.53%）行业、非银行金融（正股跌幅：2.31%，转债涨幅：0.60%）和电力及公用事业（正股跌幅：1.10%，转债涨幅：0.79%）行业表现为正股下跌但转债上涨。 资料来源：Wind，上海证券研究所 周涨幅前十个券主要分布在医药、汽车、电子等行业。过去一周转债涨幅最大为百洋转债，转债周收盘价为184.50元，周涨幅32.93%，正股周涨幅为3.15%。惠城转债涨幅排名第二，周涨幅为16.26%。兴瑞转债周涨幅排第三为15.82%，其他转债周涨幅皆在6.5%以上。转债涨幅前十的个券中，医药、电子和汽车各有2支券，电力及公用事业、农林牧渔、基础化工和机械各有1支券。 周跌幅前十个券主要分布在轻工制造、基础化工、国防军工等行业。转债跌幅前十的个券中，轻工制造、基础化工、国防军工、纺织服装、电子、消费者服务、电力及公用事业、有色金属、建筑、食品饮料各有1支券。转债周跌幅第一的为万顺转债（-27.17%），周跌幅第二为天铁转债（-15.78%），第三为盛路转债（-12.76%），其他转债周跌