晨报0905 | 金宏气体、建筑、军工、通信、电力、交运

每周一景：川西月亮湖点击右上角菜单，收听朗读版 今日重点推荐 【中小盘】金宏气体（688106）特气&大宗协同发展，综合气体厂商业绩高增 维持“增持”评级，维持29.90元目标价。公司特种气体业务持续拓客增品，实现营收4.94亿元（YoY+44.07%）。考虑到公司募投项目投产将进一步丰富产品线并提升产能，特种气体和大宗气体业务协同发展，预计2023-2025年EPS分别为0.63/0.80（+0.02）/1.02（+0.08）元，维持29.9元目标价，维持“增持”评级。 特种气体高增，毛利率提升至39.15%。公司2023H1实现营收11.34亿元（YoY+21.92%），实现扣非归母净利润1.44亿元（YoY+74.94%）。公司特种气体中的大单品超纯氨/高纯氧化亚氮的毛利率分别能达到62%/57%，且出货持续提升，已实现了对中芯国际等行业头部客户的供货，推动特种气体业务收入占比提升至43.61%（较2022年提升5.79pct），公司整体毛利率提升至39.15%（YoY+4.25pct）。 募投项目顺利推进，进一步提升业绩弹性。公司持续拓展电子特气品类，芯粤能项目于8月正式量产，正硅酸乙酯等新产品已投产；同时积极提升优势产品产能，眉山1万吨超纯氨项目已于7月开始试生产，越南6千吨超纯氨项目已处于产业化过程中，随着嘉兴20万吨食品级二氧化碳等项目于2023H2投产，将持续释放业绩。 大宗气体业务稳定发展，继续深耕上海/苏州/湖南市场。公司持续发展大宗气体业务，降低半导体周期对电子特气的影响。公司在上海等核心区域增加零售网点，并收购了三家医用氧销售公司整合销售渠道；同时将于2023H2投产的苏相空分项目将提高公司液氧和液氮的自给率，毛利率有望保持在35%左右。 风险提示：1）产能释放不及预期；2）电子特种气体拓展不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告中小盘：金宏气体（688106）特气&大宗协同发展，综合气体厂商业绩高增，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【建筑】中特估一带一路央国企将见底反转加速 三季度开始龙头业绩将反转加速向上。(1)2022年第三季度基数环比降低，如2022第2/3单季度业绩增速:中国中铁14%/5%、中国交建10%/-9%、中国铁建 8%/-5%、中国中冶14%/-29%、中国化学50%/11%、北方国际38%/-50%、中工国际80%/20%。(2)在手订单增速高于收入增速，如2023年中期在手订单增 速/收入增速:中国中铁8%/5%、中国交建18%/0.5%、中国铁建29%/0.1%、中材国际20%/-0.8%。(3)股权激励要求净利润增速高于中报，如净利润增速2023年股权激励要求/2023年中期:中国中铁12%/7%、中国交建8%/3%、中材国际16%/7%、中国化学15%/11%。 金九银十旺季政策资金到位加快实物工作量，推升未来业绩加速。(1)专项债要求九月发完十月用完发行加速:2023年前7个月完成新增专项债66%（上年同期95%），8月全国发行地方债1.3万亿元环增0.7亿元、专项债发行0.6万亿元（上年同期0.2万亿）投向基建领域占比70%环升6个百分点。(2)货币政策降成本:8月15日央行把公开市场逆回购及MLF利率分别调降10bp、15bp，8月21日1年期LPR利率下调10bp。(3)高频数据开始好转:8月建筑商务活动指数53.8%环升2.6个百分点（反转终结了过去四个月的连续下跌），建筑新订单指数48.5%环升2.2个百分点。 地产销售加速，一带一路高歌猛进。(1)2023上半年地产开发销售增速:中国中铁增67%（上年同期下降31%）、中国铁建增39%（上年同期下降45%）、中国建筑增30%（上年同期下降15%）。(2)2023上半年海外收入增速:中国中铁16%(整体5%)、中国铁建10%(整体0.1%)、中国交建10%(整体0.5%)、中工国际19%(整体3%)占52%、北方国际96%(整体93%)占51%。(3)2023上半年海外订单增速:中国交建22%(整体11%)占16%、中材国际205%(整体68%)占 53%、中钢国际96%(整体-9%)占51%。 中特估一带一路央国企估值再近历史底部，未来政策加码和业绩加速将驱动行情见底反转。(1)央企推荐中国中铁/中国交建/中国铁建/中国中冶等，一带一路(资产注入)推荐新疆交建/中材国际/北方国际/中工国际/中钢国际等，地方推荐上海建工/设计总院/华设集团等，地产推荐中国建筑/鸿路钢构等。(2)估值低：2017年第一届峰会PE中材国际最高25倍目前11倍，中钢国际最高37倍目前14倍，北方国际最高44倍目前17倍。(3)PB中国中铁0.64(中国中车1.1)/中国交建0.62(招商公路1.1)/中国铁建0.50(京沪高铁1.3)/中国建筑0.61(招商蛇口1.3)/中国中冶0.79倍，到融资PB1.25倍最大需约80%空间。(4)2014年一带一路PE中国中铁最高39倍目前4.7倍，中国铁建最高23倍目前4.0倍，中国交建最高20倍目前7.1倍。 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告建筑：中特估一带一路央国企将见底反转加速，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【军工】美向日出售巡航导弹，前推亚太军事部署 军工板块行情回暖，美计划在太平洋地区新建基地。1)上周(08.28-09.01)上证综指上涨2.26%，创业板指数上涨2.93%，国防军工指数上涨3.95%，跑赢大盘1.69个百分点，排名第10/29。2)台湾地区正自行研发“先进防御战机”，以推动美售台F-35。3)美空军计划在太平洋地区新建基地，应对潜在冲突。4）美日韩举行联合反导演习。5）日澳两国F-35将实施首次联合演习。 美向日出售巡航导弹，前推亚太军事部署。1)美国国务院已批准对日本出售增程型联合防区外空对地巡航导弹“贾斯姆”-ER（JASSM-ER）及相关设备，价值预计为1.04亿美元。该导弹射程上千公里，航空自卫队一旦装备该导弹将获得空前的远程打击能力。2）美国将在关岛新增20处配备地对空拦截导弹、雷达等设备的防空阵地，意图将关岛打造成“全球防御最严密的地区”。3）我们认为，目前我国周边安全形势日趋严峻，我国的主权和发展利益需要保障，发展先进武器装备是提升国防力量的强力保障，建议重点关注航空航天及隐身、无人、电子对抗等新域新质领域相关标的。 大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好。1）我们认为，大国博弈加剧是长期趋势，美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向，中国周边紧张局势可能逐步加剧，和平需要保卫，加大国防投入是必选项，军工长期趋势向好。2027年要确保实现建军百年奋斗目标，十四五期间有望加速补短板。2）依据以往经验，预计十四五规划将循序渐进落地，2023年板块利润表与现金流量表或持续改善。 投资主线：中航沈飞、中航光电、航天电器、抚顺特钢、光威复材、图南股份。相关标的：菲利华、紫光国微、鸿远电子、振华科技、火炬电子、中航高科、航天彩虹、中航西飞、航发动力、中航机电、中航电子、中航电测、江航装备、中航重机、中简科技、西部超导、航宇科技。 风险提示：相关公司军品业务下游需求情况不及预期的风险；相关公司民品业务业绩不达预期的风险。预期的风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告军工：美向日出售巡航导弹，前推亚太军事部署，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【通信】调整震荡尾声，关注主线拾级而上和新的扩散 调整震荡尾声，坚信拾级而上，关注新的扩散。我们认为本轮行情正如2018年10月-2020年3月的5G投资周期，股票可能会经历普涨（对应本轮2023年2-6月）、回调震荡（对应2023年7月-至今）、分化和泡沫（预计2023Q4-2024年）等过程。在全球算力基建趋方兴未艾，以及当前龙头企业的较低估值的背景下，会迎来算力基建投资的下半场，一是主线龙头的聚焦/回归，二是也重点关注新兴、有超预期的扩散机会。一是寻找第二阶段核心供应链的公司，AI光模块的第二阶段是核心供应链企业漂亮的兑现业绩曲线和展望的超预期；二是寻找存在突破逻辑的标的，市场之前展望二三线光模块厂商进入北美供应链的预期，我们认为这个逻辑机会有限，而当下真正具有弯道超车，进而突破供应链的可能在于硅光模块，以及光模块上游物料，尤其是芯片领域；三是寻找基建之后衍生出的运营企业，尤其是算力租赁运营是国家算力节点大推进背景下，以及结合当前算力供需不匹配的矛盾下，迅速进入风口的新兴行业；四是寻找运营商投资结构变化催生机会，未来几年，运营商总CAPEX预计变化不大，但结构性调整会一直存在，除了传统算力投入之外，建议重点关注骨干网400G升级的积极变化；五是运营商的长维度机会，我们认为还会有数据要素带来的财务变化和估值体系变化的机会。 投资建议：主线将是围绕数字经济数据要素、人工智能和中特估等。1）AI带来的光电板块需求预期上修和技术创新机会，推荐新易盛、天孚通信、光库科技、中兴通讯、光迅科技、仕佳光子等，受益标的为博创科技、华工科技、神宇股份、兆龙互连等；2）数据要素：运营商板块是数字经济基建和运营的核心，推荐中国联通（A），受益标的为中国移动、中国电信；3）低估值板块预期反转机会，包括新能源海缆、电网信息化、卫星互联网等，推荐威胜信息、力合微、亨通光电、中天科技、长飞光纤、和而泰、拓邦股份、朗特智能等，受益标的为英维克等。4）卫星互联网：推荐铖昌科技、受益标的为信科移动。 风险提示：AI及云业务发展不及预期，流量类业务及产业互联网应用发展不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告通信：调整震荡尾声，关注主线拾级而上和新的扩散，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【公用事业】火电延续复苏，水电改善在即 投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。（1）火电：火电盈利与扩表周期共振，改革预期有望升温，推荐国电电力、华能国际、华电国际电力股份（H）、申能股份；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐川投能源、长江电力；（3）核电：盈利确定性增强，长期隐含回报率值得关注，推荐中国核电、中国广核。（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。 火电盈利持续修复，向上趋势有望延续。火电及转型公司盈利呈现全面修复趋势：24家样本公司中，华能国际、华电国际等17家公司环比改善（包括2家公司环比减亏）；7家公司环比恶化。2Q23现货煤价持续下行（我们测算2Q23秦皇岛港Q5500动力煤均价917元/吨，同比/环比-286/-213元/吨），长协煤价略有下行（2023年6月CCTD秦皇岛动力煤年度长协价709元/吨，较2023年3月-15元/吨）。我们预计2023年长协电价有望维持基本平稳，成本端改善趋势有望延续：1）2023年火电行业长协煤实际兑现率同比仍有提升空间；2）现货/进口煤价格2023年以来已进入下行通道。 新能源业绩分化，水电有望触底，核电稳健增长。1H23新能源样本公司营业收入合计634亿元，同比+0.28%；归母净利润合计151亿元，同比-0.57%。我们推测新能源行业收入增速放缓主要与光伏利用小时数下降有关：1H23我国太阳能利用小时数658小时，同比-32小时。2Q23全国水电利用小时数695小时，同比-360小时；受上年同期高基数、来水偏枯及蓄水等因素影响，水电公司业绩短期下滑。据长江水文网，截至2023年8月21日长江流域水库群死水位以上蓄水量659亿平方米，同比+281亿立方米。我们认为当前汛期蓄水压力同比有所降低。2023年7月水电发电量同比-17.5%，降幅较6月收窄16.4ppts，我们预计受益于汛期来水情况改善及蓄水压力减轻，水电3Q23业绩增速有望好转。2Q23核电行业整体保持稳健增长，价值属性有