贵金属月报：人民币贬值给予沪金支撑

贵金属月报 贵金属 人民币贬值给予沪金支撑 摘要 姓名：龙奥明宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873邮箱：longaoming@bcqhgs.com报告日期：2023年08月29日 8月纽约金整体呈现下跌趋势，由2000一线跌至1920一线，随后触底反弹至1950一线。金价下跌主要是由于美元指数持续上行。而美元指数上行一方面是由于核心通胀仍处于高位，降息预期一再向后推移；另一方面是由于美国经济相对欧元区表现强劲。8月下旬，美元指数与纽约金同步上涨，这主要是由于十年期美债收益率高位回落给予金价支撑。 8月25日，美联储主席鲍威尔在约翰逊霍尔会议上表示过去一年通胀放缓主要是由于能源和食品的回落，但核心通胀仍在高位，需要看到非房租的服务通胀持续下降。此外，鲍威尔表示2023年上半年的GDP超预期，房地产部门也有回暖迹象，这将加大通胀反弹的风险，若有必要美联储将进一步加息。鲍威尔讲话后，市场押注四季度美联储或将进一步加息25BP，美元指数及美债收益率上行，金价承压下行。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 中长期角度来看，金价走势取决于美债收益率和核心CPI走势，我们预计金价下半年先抑后扬。三季度核心CPI已处于下行通道而十年期美债收益率维持高位震荡，这将使金价承压运行；四季度随着核心通胀回落，市场很可能炒作降息预期，届时美债收益率下行将给予金价上行动力。 预计下半年人民币不存在大幅升值的空间，一方面是由于国内货币宽松叠加经济弱现实，另一方面是由于美国迟迟不降息，给予美元指数支撑。故汇率仍将给予内盘贵金属支撑。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1价格走势....................................................................41.1行情回顾...............................................................41.2行情预判...............................................................41.3重要点位分析...........................................................42通胀预期向好，加息周期尾声...................................................62.1通胀小幅反弹，核心通胀小幅回落..........................................62.2就业开始降温..........................................................102.3海外经济下行趋势明显...................................................113美元反弹，美债高位，金价承压................................................124结论.......................................................................15 图表目录 图1纽约金连续走势..............................................................5图2美国CPI同比................................................................6图3美国CPI环比................................................................6图4 CPI分项.....................................................................7图5房价与住房CPI的关系........................................................8图6 CPI公布当日涨跌幅...........................................................9图7掉期市场加息概率（CPI公布当日北京时间22:00）...............................9图8美国非农就业新增人数（万人）...............................................10图9美国就业率及失业率..........................................................10图10美国非农就业薪资增速.......................................................10图11美国PMI走势...............................................................11图12欧美制造业PMI对比.........................................................11图13欧美Markit PMI初值.......................................................11图14十年美债实际收益率与黄金走势...............................................12图15美元指数与黄金走势.........................................................12图16美股与黄金走势............................................................12图17 VIX与黄金走势.............................................................12图18十年期与二年期美债利差.....................................................13图19金银比价与白银走势.........................................................13图20 CFTC周度持仓报告..........................................................14图21黄金ETF持仓(吨)..........................................................14 1价格走势 1.1行情回顾 8月纽约金整体呈现下跌趋势，由2000一线跌至1920一线，随后触底反弹至1950一线。金价下跌主要是由于美元指数持续上行。而美元指数上行一方面是由于核心通胀仍处于高位，降息预期一再向后推移；另一方面是由于美国经济相对欧元区表现强劲。8月下旬，美元指数与纽约金同步上涨，这主要是由于十年期美债收益率高位回落给予金价支撑。 8月25日，美联储主席鲍威尔在约翰逊霍尔会议上表示过去一年通胀放缓主要是由于能源和食品的回落，但核心通胀仍在高位，需要看到非房租的服务通胀持续下降。此外，鲍威尔表示2023年上半年的GDP超预期，房地产部门也有回暖迹象，这将加大通胀反弹的风险，若有必要美联储将进一步加息。鲍威尔讲话后，市场押注四季度美联储或将进一步加息25BP，美元指数及美债收益率上行，金价承压下行。 8月人民币持续贬值继续沪金支撑，导致内盘金价不跌反涨，创下年内新高。人民币贬值的主要原因一方面是美元指数强势，另一方面是国内经济弱势，货币宽松。 1.2行情预判 中长期角度来看，金价走势取决于美债收益率和核心CPI走势，我们预计金价下半年先抑后扬。三季度核心CPI已处于下行通道而十年期美债收益率维持高位震荡，这将使金价承压运行；四季度随着核心通胀回落，市场很可能炒作降息预期，届时美债收益率下行将给予金价上行动力。 预计下半年人民币不存在大幅升值的空间，一方面是由于国内货币宽松叠加经济弱现实，另一方面是由于美国迟迟不降息，给予美元指数支撑。故汇率仍将给予内盘贵金属支撑。 1.3重要点位分析 在基本面未有明显变化的情况下，可参考重要的支撑压力位进行进出场操作。 从长期的角度来看，纽约金仍处在近3年以来的震荡区间——1700-2100美元/盎司。顶部为2020年和2022年的高点，2020年是疫情初期的避险和货币宽松推动，2022年是俄乌冲突推动；底部为2021年和2022年的低点，2021年是 疫情避险被消化，经济开始复苏，打压金价，2022年是美国通胀高企，美联储持续强硬加息，打压金价。 从中期的角度来看，纽约金处于上涨趋势，该趋势由去年底美联储加息预期放缓，欧洲经济摆脱能源危机后开始形成。这主要体现为美元指数高位持续回落，金价低位持续反弹。 从短期的角度来看，纽约金处于下跌趋势，该趋势由海外降息预期不断推迟，美元指数大幅反弹导致。 2通胀预期向好，加息周期尾声 2.1通胀小幅反弹，核心通胀小幅回落 8月10日美国劳工部公布7月通胀数据。CPI环比录得0.2%，预期0.2%，前值0.2%；同比录得3.2%，预期3.3%,前值3.0%；核心CPI环比录得0.2%，预期0.2%，前值0.2%；同比录得4.7%，预期4.8%，前值4.8%。 美国劳工部的数据报告指出，住房分项依旧是通胀高企最大的主导因素，贡献了90%的增量比重。此外，机动车保险也贡献了一定增量；食品分项环比上涨0.2%，其中家庭食品环比上涨0.3%，家庭外食品环比上涨0.2%。能源价格环比上涨0.1%，其中燃料油环比上涨3.0%贡献较大增量。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 食品分项 7月食品分项环比上升0.2%，其中家用食品分项环比上升0.2%，外出食品分项环比上涨0.3%。由于去年同期高基数，食品CPI同比自去年9月份以来持续下滑，已改善至4.9%，5月同比为5.7%。 其中6大类主要杂货食品中有4类均呈现环比上涨，其中，果蔬类上涨0.4%，肉蛋类上涨0.4%，奶制品上涨0.5%，其他家用食品上涨0.2%。谷物烘焙类和非酒精饮料环比持平。 能源分项 7月能源分项环比上涨0.1%，6月上涨0.6%。其中，能源商品环比上涨0.3%，汽油上涨0.2%，燃料油上涨3.0%。能源服务环比下跌0.1%，其中电费下跌0.7%，而天然气服务上涨2.0%。 核心CPI 7月核心CPI环比增长0.2%，同比增长4.7%。预期环比增长0.2%，同比增长4.8%，改善幅度超市场预期。住房分项主导着核心CPI环比走势，住房分项环比上涨0.4%，前值0.4%，其中长租环比上涨0.4%，短租环比下降0.3%。整体住房分项环比在上半年有所改善，环比中枢由0.8%下降至0.4%，同比也由顶点8.2%下降至7.7%，但改善速度过于缓慢。住房分项是核心CPI上涨的主要因素，除此之外，医疗保障和交通服务也贡献了一定增量。 最值得关注的仍是住房方面，我们在2022年3月份的CPI报告中开始强调，住房分项将拖累核心CPI以及综合CPI有效回落。上半年住房分项环比中枢下行，同比见顶回落，这意味着核心CPI预期向好，向下改善空间将被打