碳酸锂9月报：市场静待价格企稳信号

市场静待价格企稳信号 研究员：陈婧期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401:010-68569793chenjing_qh1@chinastock.com.cn 第一部分回顾与展望 碳酸锂 8月碳酸锂下跌为主，2401合约从最高23.26万元/吨到最低18.07万元/吨，跌幅达到22.3%。如果现货采用SMM均价+折扣系数的交易方式，实际基差已经降至1-1.5万元/吨左右，折合一个月2000-3000元/吨，适合买现货抛期货的保值操作入场。 碳酸锂价格走势受基本面主导。需求端，9月旺季预期落空，电池厂减产去库，三元材料订单环比下降，磷酸铁锂小幅增加但乏善可陈。供应端，进口矿加工和部分外采矿冶炼厂已经亏损，市场零星传出冶炼厂小规模减产的消息，以及大厂不出货挺价的行为，碳酸锂生产主力是自有矿冶炼厂、盐湖和回收企业。市场对中长期供需过剩的格局已经形成共识，也对下游补库带来的阶段性反弹有一定期待，分歧主要在补库的时点以及价位。据了解，现货价格18-19万可能会企稳，如果下跌够快，9月或可迎来补库。价格本身对供需有动态调节的作用，预计9月过剩相比8月有少许收窄。 单边策略：中长期空头趋势仍在，2401合约高位空单继续持有。如果价格没先跌到位，甚至不能寄希望于像样的反弹，建议遵循反弹做空的思路。 套利策略：2401-2402合约价差在6000-8000元/吨运行较长时间，远高于其他可参考单月价差。建议2401-2402价差超过6000元/吨做空，持有至3000元/吨平仓。11月之前可反复操作。 第二部分价格走势 1.碳酸锂价格及价差变化 碳酸锂期货7月底到8月初横盘整理了几个交易日之后连跌一个月。期货因为价格公开透明、交易集中、波动率高，中间还有过小幅反弹，但现货除了四个交易日暂时持 平外，基本是持续下跌。市场苦苦等待的下游补库始终未见，反而传来电池厂9月计划减产的消息，而供应却正值盐湖生产旺季放量出货，现货压力较大。产业链各环节如一季度般去库为主。伴随看空后市的心态，话语权强大的下游再度出现下跌不收货的情况，且跟上游压价较低，上游企业订单难以盈利，抑制生产意愿。现货市场各个环节成交都偏清淡，悲观情绪蔓延。 数据来源：SMM、银河期货 2.锂矿价格及进口盈亏走势 锂矿价格相对碳酸锂价格比较滞后。下跌趋势中，进口矿加工的冶炼厂即期生产利润往往是亏损的，但可以通过先销售-再生产-再采购原料的方式降低生产成本，或通过增加采购频率，降低单次采购量来平滑成本。 7月锂精矿进口量37.2万吨，同比增长26.8%，环比增长5.8%，澳大利亚、巴西和津巴布韦都有增量。其中澳洲的Finniss、巴西的Grota do Cirilo和津巴布韦的Bikkita都是今年新增的产能，下半年产量会不断爬坡。8月锂精矿进口加工转为亏损，但幅度不大，9月预计上述新增矿山有货到港，锂精矿进口量保持高位。 进口矿持续增加，价格也持续下调，部分持货商已经亏损，出货意愿下降。国产云母矿复产后价格补跌，8月跌幅达到25%，江西的大矿山开始控制出货节奏。而需要外采锂矿的冶炼厂，因成本倒挂和需求不济，减少散单原料采购，就导致锂矿现货价格越来越僵持，目前大多是以长单提货为主，电池厂集采比例提高。 本月新疆有色集团锂辉石精矿拍卖再次流拍。500吨3%锂辉石起拍价1万元/吨，600吨4.5%锂辉石起拍价1.6万元/吨，折碳酸锂成本23-24万元/吨，高于当时的现货价格，量少价高，更多起到一个托市的意图。 数据来源：海关总署、SMM、银河期货 3.下游前驱体及正极材料价格走势 8月市场氛围重新转向悲观，电池厂不仅没有补库，还计划9月减产去库，进一步打压前驱体和正极材料价格。中游环节产能过剩，缺乏定价权，被动接受下游要价。前驱体价格已经躺平，正极材料价格接近上半年低点后近期出现抵抗式下跌，即跌跌停停。企业反馈订单尚可，但价格被压的一步到位，生产亏损，因此开工率不高，库存维持正常水平。 数据来源：SMM、银河期货 第三部分供需基本面 一、供应增量自矿端开始 1.锂矿下半年产能爬坡，9-10月份供应大增 澳洲锂辉石上半年新增项目Finniss已经有精矿运抵国内；MtMarion的90万吨（折60万吨SC6）扩改建项目已完成建设，下半年产量爬坡。PLS的P680项目扩建10万吨SC5.3精矿，推迟至2024Q2试运行。二季度锂精矿增量主要来自于已有矿山增产，Greenbushes和PLS项目二季度开工率较高，产量持续增长；MtCattlin进入核心开采区域，产量增长超预期，但矿山接近枯竭仍是核心问题；Wodgina今年规划产能为38-42万吨，现采矿能力有限，无法达产，二季度产量下滑。 非洲锂辉石项目主要来自津巴布韦的中资企业，其中中矿的Bikkita、华友的Arcadia、盛新的SabiStar，今年均有产能释放。华友和盛新的项目3-4月已经投产，中矿的项目7月也已出矿。非洲到中国运输2-3个月时间，9-10月非洲锂矿进口量预计有较高增长。雅化集团的Kamativi建设进展快于预期，今年就能出精矿。 巴西Sigma和加拿大Sayona项目上半年已投产，但7月底左右开始销售，下半年计划贡献2.6万吨LCE的精矿。 南美盐湖四季度是生产旺季，接力国内盐湖释放产量。Atacama和Olaroz盐湖今年扩建和新增的产能下半年将处于爬产阶段，企业对四季度产销量保持乐观。 国内矿山新增项目不断推迟投产进度，但宜春时代已经出矿，以委托加工的形式生产碳酸锂。扎布耶盐湖一期0.3万吨已于3月投产，二期1.2万吨可能推迟至年底。李家沟北锂矿勘查区块挂牌出让，拍卖高价成交，反映市场对锂矿的追捧。 综上，2023年锂矿新增产能达到53万余吨，同比增长62%，新增产量预计达到26.8万吨，同比增长33%。下半年产量远高于上半年，9月以后供应较为充裕。 2.碳酸锂新增产能受限于资源供给 据统计，今年全球规划新增锂盐产能57.45万吨LCE，同比增长50%。其中碳酸锂新增产能26.45万吨，包括中外各盐湖新增产能10.2万吨，其余新增产能均在中国，志存已投产的一期6万吨产能是最大的项目。 中国锂盐产能开工率自2019年以来长期不足70%，主要是因为锂盐产能扩张太快，而锂矿资源保障不足。因此碳酸锂产量首先受限于锂矿供给，然后才是生产利润。需求旺盛时还需要直接进口碳酸锂补充国内缺口。 SMM统计，8月除云母提锂有不足200吨减产外，各原料生产碳酸锂均有增长，其中锂辉石生产电碳和盐湖生产工碳贡献最大。8月预计碳酸锂总产量4.67万吨，同比增长56%，环比增长3%，电碳略有减量，被工碳增量弥补。 当前碳酸锂价格下跌后，部分外采矿冶炼厂成本倒挂，已有小规模企业减产，大厂则抱团挺价。江西飞宇新材料公告9月5日至24日分段检修，SMM预计影响产量1000吨，占全国月度产量的2%。 8月下旬纯碱现货流通短缺，冶炼厂辅料备货不足对产量未造成实质性影响，并且是短期冲击型事件，已经结束，重复性不强。9月原料端供应增长或将缓解冶炼厂亏损，预计国内盐湖产量季节性下滑，矿石产量因亏损和检修也有下滑，9月碳酸锂总产量略降，刺激矿石价格进一步下跌。 数据来源：海关总署、SMM、Mysteel、银河期货 二、下游需求有回暖预期，但仍尚未体现出来 1.新能源汽车市场有复苏迹象，但动力电池仍有产成品库存缓冲 8月电动车有复苏迹象。部分品牌降价促销，国家政策仍然大力支持电动车市场，更多地方政府发放消费补贴，同时天气转凉，更适合门店销售。新能源汽车1-7月累计销量452.5万辆，以目前每月80万辆左右的销量计算，即使每月销量持平，年底也可以满足全年850万辆的销量目标，四季度销量季节性增长，则甚至有机会冲击900 万辆销量目标。特斯拉新款Model 3将于9月底开始集中交付。为了保证产能供应，原先已经停摆的上海工厂电池1期产线，也计划于9月重新恢复生产。 动力电池产量虽然增长，但成品库存也在快速积累。7月动力电池产量共计61GWh，同比增长29%，环比增长1.5%，而装车量仅32.23GWh，是产量的一半左右。其中三元电池主要用在高端车型和出口欧美的车型上面，而受到国内居民杠杆率的制约，以及海外需求下滑的因素影响，三元动力电池7月装车量10.5GWh，占比32.8%，同比增速仅7%，而动力电池总装车量同比增长33%，主要靠磷酸铁锂拉动。 技术路线上来看无论是钠离子电池还是固态电池，都还没有商业化量产，目前主流还是磷酸铁锂电池。中长期来看，动力市场需求平稳增长，储能市场表现火爆，磷酸铁锂项目不断建成，产能逐步走向过剩。宁德8月16日发布的神行超冲电池今年底量产， 明年一季度搭载，也会提高磷酸铁锂的需求，从长期来看更是挤占了三元的市场份额。电动车的利润与销量挂钩，除了头部车企以外，中小品牌的电动车财务压力都比较大，未来主流还是会选择低成本、安全性好的磷酸铁锂电池。目前三元主战场是海外，但美国、韩国都在研发磷酸铁锂电池，另外等充电桩这类续航配套设施普及后，着重在续航优势的三元电池恐怕市占率堪忧。 磷酸铁锂7月产量环比减少，8月继续下滑。据了解，磷酸铁锂前期成品库存偏高，需求偏淡，因此个别企业出于去库的思路，远期订单价格签得比较低，压低整体行业利润。目前以销定产的模式下，部分中小企业成本倒挂严重，索性减产，只有头部企业保持较高开工率。9月目前看电芯厂提交的订单需求较多，部分磷酸铁锂企业计划提高开工率，只等现货价格企稳。 反观三元，利润已经在盈亏边缘挣扎。7月新能源汽车出口回暖，三元动力电池的装车量略有提高，正极材料的产量也有环比增长，不过因为缺乏电力储能的支撑，整体表现还是偏弱。8月预计产量环比小幅下滑，9月有企业减产，下游缺乏拿货意愿，市场整体情绪比较悲观。 数据来源：乘联会、SMM、同花顺iFindD、银河期货 2.储能市场仍在快速扩张 中国电池工业协会储能分会发布的7月储能系统招标规模创历史新高，总规模达到15.8GWh，环比增长1%，同比增长425%。中标总规模达到8.7GWh，环比增长136%，同比增长499%。7月迎峰度夏，多地峰谷电价拉高，同时碳酸锂价格下跌，储能电池成本下行，对储能市场发展是双重利好。8月碳酸锂价格大跌，储能项目中标价格会继续下移。储能电池生产企业调整采购策略，在碳酸锂下跌过程中按一周一次的频率采购控制成本，预计快见底时延长采购频率，如一月一次多囤些低价原料，如此可平滑原料价格大幅波动带来的成本冲击。 数据来源：SMM、EESA数据库、银河期货 3.消费电子市场低迷 消费电子市场整体较为平稳，钴酸锂产量过去几年维持在月产量3000-8000吨，对碳酸锂消费影响占比非常小。近两年电池厂有部分走了磷酸锰铁锂的技术路线，特别是应用在电动两轮车上，低温性能好，适合北方地区；不过还需要技术更成熟，同时解决循环次数偏低的问题。每年“618”和“双十一”购物节可能会让企业提前备货，9-10月份若碳酸锂价格企稳，消费电池也会贡献一点需求增量。 数据来源：SMM、银河期货 三、碳酸锂9月可能迎来补库带动的反弹行情 短期来看，9月碳酸锂市场可能先跌后涨。目前悲观情绪没有改善，但绝望中也孕育着希望。供应端因碳酸锂价格下跌快于成本端，部分生产企业亏损有减产挺价的预期，此外青海天气转凉，盐湖产量也有下降的预期。需求端，下游和贸易商手中碳酸锂库存处于低位，电芯企业9月订单改善，十一长假之前有备货需求，若现货价格能跌至18万元/吨附近，可能出现集中采购的情况。供减需增的条件下，带动价格反弹回20万元/吨上方。 然而中长期碳酸锂产业链每个环节都或多或少有产能过剩的问题，需要靠价格下跌去调节。未来三年供应压力主要来自矿端的增量，要把矿价压到减少产能投放的程度，因此锂矿价格恐怕难以跟随碳酸锂反弹，特别是下跌缓慢滞后的进口矿，可能会持续阴跌。操作上我们建议维持顺势做空的思路，反弹给中长期卖出套保头寸提供了入场时机。 数据来