7月宏观经济和金融数据分析：经济动能放缓，政策发力提速

2022-08-29 经济动能放缓，政策发力提速 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 ——7月宏观经济和金融数据分析 报告要点 8月内外需不确定性进一步增加，经济增速继续承压，生产端和需求端均面临较大的下行压力。从政策端来看，一方面专项债发行再次提速，各种促消费政策不断加码，另一方面政策和市场利率均有所下调，将一定程度发挥稳增长的作用。 宏观与商品策略 摘要： 研究员：张文从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 1、工业企业：需求疲弱依旧压制生产环境。季末订单集中交付后，7月生产环比通常季节性下降，但下滑程度依旧较大，反映成本与出厂价格的好转对于实际生产利润的改善较为有限，生产环境绝对水平依旧有待提振。7月工业企业营收增速、利润率等有所回落，但产销同环比均有回升，主动去库延续。 屈涛从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547qutao@citicsf.com 2、消费：7月消费整体有所转弱，反映出目前在经济不确定性增加背景下，居民消费尤其是可选商品消费意愿和倾向仍然不佳。7月线下消费尤其是服务消费有明显回暖，疫情对居民出行等影响已经趋无，居民休闲娱乐需求出现持续释放。 刘道钰从业资格号F3061482投资咨询号Z0016422liudaoyu@citicsf.com 3、投资：目前国内需求不足仍是最大的难题。生产虽有边际改善，且去库周期时间较长，但需求不足的情况下或仍难以开启补库周期。后续政策或从居民收入和企业利润入手，以呵护内生动能的方式拉动内需，从而实现年初经济目标。 4、进出口：海外需求偏弱使得7月出口增长略有放缓，人民币贬值难以改变外需偏弱拖累。未来出口增长或仍承压，预计低基数效应使得8-9月出口同比降幅收窄。7月进口弱于预期，同比降幅再度扩大，可能主要因为6月进口异常偏高。 5、金融数据：7月社融较低的主要原因是人民币贷款增长较慢，次要原因是政府债券发行进度偏慢和企业债券融资偏弱。7月银行间利率回落印证实体经济融资需求偏弱。货币政策逐步发力，市场短端利率下移。 6、通胀：7月CPI同比陷入负区间，主要受食品价格下降拖累，而非食品价格明显回升。服务价格上涨是7月非食品价格环比上行的主要原因。未来几个月国内需求有望温和恢复，原油价格高基数效应减弱，CPI同比可能回升。 目录 摘要：......................................................................................1一、工业企业：需求疲软拖累利润和生产.......................................................5（一）工业增加值：需求疲弱依旧压制生产环境.............................................5（二）工业企业利润：利润跌幅边际改善，但利润率等有所回落...............................5二、消费：非必选商品消费放缓，服务消费回升.................................................7三、固定资产投资：整体扩张意愿不足，地产拖累依旧明显......................................10（一）房地产：短期压力仍存，后续或持续探底............................................11（二）基建：稳增长力度放缓，基建投资有所回落..........................................12（三）制造业：产业政策加持，高技术行业持续亮眼........................................13四、进出口：外需持续偏弱，出口同比下降延续................................................14（一）出口：海外需求偏弱使得7月出口增长略有放缓.......................................14（二）进口：7月进口弱于预期，同比降幅再度扩大..........................................16（三）贸易差额.........................................................................18五、金融数据：社融暂时回落，政策支持加大..................................................18（一）社融：新增信贷极低，政府与企业债券增长偏慢.......................................18（二）信贷：居民与企业融资需求仍较弱，信贷增长较慢.....................................21（三）M2：信贷低增导致M2增速回落......................................................22（四）利率：利率回落印证实体经济融资需求偏弱...........................................23六、通胀：食品价格回落但核心CPI回升，PPI降幅继续收窄.....................................24（一）CPI：食品项走势偏弱，核心CPI明显回升............................................24（二）PPI：受大宗价格传导影响，同比环比降幅收窄........................................27 图表目录 图表1：工业增加值当月及累计同比增速（%） ...............................................5图表2：工业品产量:当月同比增速（%）....................................................5图表3：工业企业利润边际改善............................................................6图表4：营收增速和营业利润率均有所放缓..................................................6图表5：工业企业产销率同环比均有回升....................................................6图表6：目前仍处于主动去库阶段..........................................................6图表7：产成品周转天数小幅回升..........................................................6图表8：应收账款回收期小幅回升..........................................................6图表9：社零同比增速大幅放缓............................................................7图表10：餐饮和商品零售增速均有回落.....................................................7图表11：实物网上零售额增速小幅走弱.....................................................7图表12：网上零售吃、穿、用全线回落.....................................................7图表13：可选、地产消费明显走弱.........................................................8图表14：金银珠宝等非必选消费品增速回落较快.............................................8图表15：7月电影票房收入再创五年同期新高...............................................9图表16：7月旅游分项CPI同环比均大幅上行...............................................9图表17：纺织服装、金银珠宝类消费持续走弱...............................................9图表18：家电、汽车、建材类零售不同程度回落.............................................9图表19：金银珠宝与黄金价格有一定负相关性..............................................10图表20：PTA期价领先纺服消费..........................................................10图表21：固定资产投资.................................................................11图表22：固定资产投资当月同比(2021年为两年平均增速)...................................11图表23：固定资产投资-按大类...........................................................11图表24：固定资产投资-按企业类型.......................................................11图表25：开工、施工、竣工累计同比......................................................12图表26：地产销售指标-高低频...........................................................12图表27：房地产开发资金来源累计同比....................................................12图表28：地产新房价格与成交............................................................12图表29：基建投资累计同比.............................................................13图表30：基建投资累计同比-按行业.......................................................13图表31：制造业投资累计同比............................................................13图表32：制造业中长期贷款与投资增速....................................................13图表33：制造业投资与社融.............................................................13图表34：制造业投资与利润.............................................................13图表35：出口金额与数量当月同比(2021年为两年平均增速)................