【宏观周报】美联储货币政策转向进入兑现阶段

【宏观总结20230827】 国内经济：调控政策放松前地产业仍面临压力 7月24日，半年度政治局会议召开，就扩内需、地产政策调控、支持民营经济和活跃资本市场等多方面提供指导性方向。会议后一周四大一线城市住建部表态适时改进房产政策，郑州率先出现房产新政，地产政策迈入宽松周期。国内另一大房企违约暴雷，商品房成交数据低于去年同期水平，调控政策由管制转向支持前地产业仍面临经营压力。社融信贷方面，中国7月人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元，预期8480亿元，前值30500亿元，中国7月社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元，前值增42241亿元。7月制造业PI较前值升0.3至49.3，服务业PMI降1.3至51.5，制造业改善服务业回落符合预期。7月国内经济数据公布，消费投资及出口数据均有所回落，经济增长压力逐渐体现在数据上。7月消费增速继续放缓，社消零售当月同比2.5%，较前值下降0.6%，7月投资数据继续走低。1-7月固定资产投资累计同比3.4%，较前值下降0.4%，7月出口金额同比降14.5%，较前值下降2.1%。7月经济数据显示消费、投资数据仍有待改善，内需仍相对不足，经济面临转型压力，下半年经济目标将从恢复性复苏转向扩张性复苏 国内通胀：7月物价环比止跌，核心通胀回升 7月CPI同比-0.3%，CPI环比0.2%，7月CPI同比有所回落，但环比由降转涨。受上年同期基数较高影响，7月CPI同比有所回落，但此次7月CPI环比及PPI环比均出现回升，且核心CPI明显回升，同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.4个百分点。7月PPI同比-4.4%，PPI环比-0.2%，7月份，受国内生产供应总体充足、部分行业需求改善及国际大宗商品价格传导等因素影响，PPI环比、同比降幅均收窄。 6月13日央行超预期下调公开市场操作7天逆回购利率10BP至1.9%，后续MLF利率同步下调10BP至2.65%，1年和5年LPR跟随同幅度下降10BP至3.65%和4.3%。中央政治局会议召开后，市场信心提振，债券市场利率触底反弹，但实际需求并未形成上涨趋势。经济转型期，国内地产市场和经济增长面临压力，8月15日央行调降MLF利率15bp，调降7天期公开市场逆回购操作利率10bp，时间和幅度上均超市场预期。8月21日，LPR报价出炉，一年期LPR下降10BP至3.45%，但长期LPR利率报价保持不变不及市场预期。期货有 海外宏观：本周市场关注全球央行年会 美国二季度GDP年华环比增2.4%，高于市场预期和前值，经济增长仍然强劲。6月ADP私人部门新增就业大超预期为49.7万人。6月美国ISM制造业指数继续回落，制造业PMI下跌至46，前值为46.9。7月美联储议息会议召开，美联储宣布加息,25个基点，与预期一致，美国联邦基金利率目标区间已升至5.25%-5.5%，为2001年以来的最高水平。对于未来加,息路径，美联储主席鲍威尔仍保持之前态度，联储加息取决于整体经济数据情况。7月美国新增非农就业人数为18.7万人，失业率仍保持3.5%低位。整体来看本期就业数据表现偏弱，这是继上个月大幅走弱后的连续第二个月放缓。7月美国CPI同比增3.2%，核心CPI同比增4.7%，分项环比均有所回升，但整体通胀仍延续回落趋势。通胀数据发布后，联储观察工具显示9月不加息的预期上升至90%以上。全球央行会议本周召开，美联储货币政策转向进入兑现阶段。 公司名称：浙商期货有限公司研究员：沈文卓、朱枭鹏CFA投资咨询号：Z0003121、Z0015158 周度数据跟踪 目录3022 目录 经济情况 7月消费增速继续放缓，社消零售当月同比2.5%，较前值下滑0.6%。其中商品零售1%，餐饮收入15.8%、7月投资数据继续走低。1-7月固定资产投资累计同比3.4%，较前值下降0.4%。其中，基建投资（不含电力）6.8%，制造业投资5.7%，房地产投资-8.5%，均有所放缓。7月以来，各领域促消费政策密集出台，促消费力度进步加大，随着后续居民和企业信心逐步恢复，消费预期逐步改善，后续消费有望回升。微观表现上来看，继恒大之后另一万亿级别的民营房企碧桂院陷入流动性危机，保交房政策后三四线城市库存去化不畅，居民购房意愿下降，限制性措施另碧桂园资产变现困难。随着市场调整机制逐步发挥作用，房地产市场政策调整优化，房企风险有望逐步得到化解。7月经济数据显示，当前国内处于经济增长转型期，内需仍相对不足，下半年稳增长政策仍需加码。 经济情况 经济情况 社融信贷 。中国7月社会融资规模增量为5282亿元房成交量远低于去年同期水平，拖累社融信贷需求增长。 三、通胀指标 7月CPI同比-0.3%，CPI环比0.2%。7月CPI同比有所回落，但环比由降转涨。7月PPI同比-4.4%，PPI环比-0.2%，7月份，受国内生产供应总体充足、部分行业需求改善及国际大宗商品价格传导等因素影响，PPI环比、同比降幅均收窄。7月通胀数据显示当前通胀已低位企稳，经济有局部企稳迹象，核心CPI反弹速度快于名义CPI，说明服务业恢复速度快于其他行业，食品与能源价格依然表现弱势 四、海外宏观 7月美国新增非农就业人数为18.7万人，与前值相近但低于预期，7月美国失业率录得3.5%，较上月回落0.1%，其中16-19岁青少年的失业率继续小幅上行（11.3%），劳动参与率（62.6%）持平上月。同时薪资增速录得44%，持平前值，但略高于预期。美国7月CPI同比为3.2%，较上月回升0.2个百分点；核心CPI为4.7%，较上月回落0.1个百分点。7月美国通胀增速虽然在基数回落的影响下结束了连降，但回升幅度其实略小于市场预期。联储观察工具显示当前年内美联储再次加息至（550-575）的概率进一步出现下滑，其中9月维持不变的预期首次来到90%以上。全球央行会议美联储官员讲话干扰美债利率走势。 五、利率汇率 8月中旬，国内货币市场短期流动性偏紧，离岸市场同业拆借利率上行，但整体资金需求仍然不足，货币政策仍偏宽松，短期长期国债利率走势分化。7月美国新增非农就业人数为18.7万人，失业率仍保持3.5%低位。整体来看本期就业数据表现偏弱，这是继上个月大幅走弱后的连续第二个月放缓。7月美国CPI同比增3.2%，核心CPI同比增4.7%，分项环比均有所回升，但整体通胀仍延续回落趋势。年内美联储和市场预期均倾向于暂停加息。全球央行会议美联储官员关于陆续发表讲话，干扰美债市场利率走势 五、利率汇率 本报告的版权归“浙商期货有限公司”所有，未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用，未经授权的转载本公司不承担任何责任。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“浙商期货有限公司”。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记，本公司保留一切权利本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。浙商期货