邮储银行2023-2025年的净利润预测增速分别为15.03%、15.38%和14.80%，对应每股收益（EPS）分别为0.93元、1.07元和1.24元。维持目标价为6.52元，对应2023年的市净率（PB）为0.81倍，评级维持为“增持”。
公司的营收结构表现良好，尽管第二季度单季营收增速为0.6%，较上一季度下滑2.9个百分点，主要因2022年同期基数较高，但利息净收入的增速提升至3.7%，这主要得益于第二季度的资产扩张加速和息差的企稳。第二季度归母净利润增速为5.2%，与上一季度持平。
净息差在2023年上半年实现了边际企稳，相比第一季度仅下降1个基点，同比降幅显著收窄。邮储银行通过压降票据资产，并增加对制造业、批发零售业和个人小额贷款的贷款投放，提升了资产收益率。同时，存款成本率在2023上半年下降至1.54%，显示了其负债端的优势，主要是由于存款占总负债的比例高达93.5%，并受益于存款利率下调的政策。
不良率方面，邮储银行继续呈现改善趋势，环比下降1个基点至0.81%，拨备覆盖率保持稳定。作为一家以零售业务为主的银行，邮储银行的零售业务风险并未出现明显波动，零售不良率较年初下降2个基点。对公业务中，房地产不良率较年初下降44个基点。
然而，报告指出存在潜在的风险，包括区域经济下行带来的风险和信贷业务竞争加剧的风险。
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投资建议 ：维持邮储银行2023-2025年净利润增速预测15.03%/15.38%/14.80%，对应2023-2025年EPS为0.93/1.07/1.24元。
维持目标价6.52元，对应2023年0.81倍PB，维持增持评级。
营收结构佳，净利润保持稳定。Q2单季营收增速为0.6%，环比小幅下滑2.9pc，主要受2022年同期理财净值化转型的基数影响。但营收中最重要的利息净收入增速提升2.7pc至3.7%，主要得益于Q2扩表提速以及息差企稳。Q2归母净利润增速为5.2%，环比持平。
净息差边际企稳，明显强于同业。2023上半年净息差为2.08%，较Q1仅下降1bp，同比降幅也明显收窄。结构上，邮储银行压降票据资产，制造业、批零业和个人小额贷款占比明显提升，对实体尤其是中小客群的信贷投放支撑了资产收益率。定价上，2023上半年存款成本率较2022年下降7bp至1.54%的低位，主要是邮储银行负债端存款占比高达93.5%，因此更为受益于存款利率调降的相关政策。
不良率继续改善。不良率环比下降1bp至0.81%，拨备覆盖率环比稳定。作为零售特色大行，邮储银行零售业务风险并未出现明显波动，零售不良率较年初下降2bp，趋势好于行业。对公方面，市场关注度较高的房地产不良率较年初下行44bp。
风险提示：区域经济下行风险；信贷业务竞争加剧风险。
