华电国际(600027)2023年中期业绩会-调研纪要

华电国际 2023 年中期业绩会1H23 公司实现营业收入 590.53 亿元，同比+20.7%；归母净利润 24.02 亿元，同 比+111%；未分派中 期股息。分板块看，售电收入 471.3 亿元，同比+9.6%，主要因为发电量及电价同比提 高；售煤收入 64.41 亿 元，同比+525%，主要得益于销售策略改变，由燃料物流 公司为集团统一供应、销售煤炭；售热收入 54.82 亿元，同比+11.89%，主要因 为售热量及售热单价同比提高。投资收益上半年实现投资收益 22.84 亿元，同比-6.13 亿元，降幅 21.2%；其中煤炭板块 收益 3.77 亿元，同 比-8.01 亿元；新能源板块(华电新能源)收益 18.1 亿元， 同比+2.22 亿元；其他板块收益 0.95 亿元，同 比-0.34 亿元。参股煤矿效益同比 下降是投资收益下降的主要原因，华电新能源利润稳步增长，其他 板块保持稳 定。火电亏损面1H23 煤机亏损面 33%，亏损额 5.52 亿元；燃机亏损面 50%，亏损额 3.39 亿 元。管理层认为火电合 理收益在 8%及以上(参考 2020 年水平)，上半年整个行 业亏损面还是比较大，从发改委政策也可以看 出下水煤 570-770 元/吨、煤电电 价上浮 20%左右是令火电、煤炭企业都稳健运行的合理收益水平。运营装机及发电量截至 6 月底公司控股装机容量 57284 兆瓦，主要包括煤机 46230 兆瓦、燃机 8589 兆瓦、水力发电 装机 2459 兆瓦。机组平均利用小时数1947 小时，同比 +83 小时，其中煤机 2167 小时(同比+104 小时)、燃机 1031 小时、水电 1178 小时。上半年公司完成发电量 1076 亿千瓦时，同比+7.7%，完 成上网电量 1007 亿千瓦时，同比+7.7%；完成供热量 9660 万吉焦，同比+1.03%。上半年新投产 2530 兆瓦燃煤机组，包括汕头 1360 兆瓦、平江 1000 兆瓦、天津 开发区 170 兆瓦。在建项目包括燃机 2881 兆瓦(惠州两台535 兆瓦、青岛两台 505.54 兆瓦、章丘两台 400 兆瓦)、煤 机 3320 兆瓦(汕头两台 1000 兆瓦、龙 口两台 660 兆瓦)以及浙江一台 298兆瓦抽水蓄能机组。电价平均上网电价 527.05 元/兆瓦时，同比+1.74%，煤电机组中长期合约电价较基 准价上升近 25%，现 货价格略高于中长期价格。上半年现货交易占发电量 4%， 2022 年占 6%左右。管理层判断下半年中 长期价格不会有太大变化，合约一般 覆盖全年；现货价格看市场供需关系，但是占比不大；明年的电价要 看煤炭供 应情况，长远来看煤电电价会更综合，有更多辅助服务相关政策出台。预计全 年发电量与去 年接近或略有增加。广东现货交易价格 7 月下降比较明显，主要因为 7 月来水变好，西南外送电大 幅增加导致供应宽松，上半年外送电同比减少 35 亿千瓦时左右。公司在广东的 煤电机组不多，两个厂都是 300 兆瓦机组，成本比较高一般会用长协保底，现 货用于套利，价格好的时候找其他厂代发。市场交易规则要求中长期覆盖 90%以上，10%左右现货补充，长协价格可以在 基准价基础上上浮 20%，长期看煤炭价格如果长期稳定在合理区间内电价可能 会有一定调整。参与现货市场交易的电厂都会提供辅助服务，收入目前还不太 明朗，与电价合并结算，大约影响电价 0.01 元/千瓦时，按公司 发电量算贡献 8-9 亿元收入，趋势上辅助服务种类越来越清晰、越来越市场化。燃料成本1H23 入炉标煤单价 1092.78 元/吨，同比-7.4%，供电煤耗 285.97 克/千瓦时，单 位燃料成本 349.34 元/兆瓦时，其中煤机 323.12 元/兆瓦时，同比-7%。分季度 看，1Q23 单位燃料成本 355.81 元/兆瓦时，其中煤机 329.8 元/兆瓦时；2Q23 单位燃料成本 342.06 元/兆瓦时，其中煤机 315.56 元/ 兆瓦时，环比呈现下降趋 势。年初预计全年原煤需求 9000 多万吨，签订长协合同量 8850 万吨，基本覆盖全 部需求。1H23 长协 兑现 3671 万吨原煤，占总进煤量73.3%，市场采购量占 26.7%。预计全年 25%左右煤炭需求从市场 采购，即全年长协兑现率 75%左右， 没有价格优势的长协在兑现上会做一些调整，从市场补充一部 分，6 月秦皇岛 下水煤短暂落入 570-770 区间内，现在又恢复到 800 元/吨以上，大部分时间长 协价 格是有优势的。抽水蓄能在做前期工作的项目容量达到 20 吉瓦，已核准一个项目(浙江乌溪江 298 兆 瓦)，目前在建设中，还 没有项目投产。国家政策令项目收益率相对稳定：1) 按建设、运营期成本核定容量电价，通过输配电价 回收；2)电量电价按照 75%发电转化效率核定变动成本；3)可以参与现货交易，收益暂时归发电企业所 有，三年一个周期进行容量 电价核定。目前政策可以保证 6.5%左右收益率，现 货交易提前收回现金还可以带来额外收益。未来展望预计 2H23 来水好于去年同期，煤矿产量及进口煤数量维持高位，2H23 煤价水 平将略低于 1H23、显著低于去年同期。公司未来业务增长点主要是大型火电、 调峰燃机和抽水蓄能，并逐步开拓海外市 场。