敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年9月3日 行业研究 8月新势力交付量披露，特斯拉Model 3改款开启预售 ——特斯拉与新势力跟踪报告 汽车和汽车零部件 8月新势力交付数据披露：8月新势力交付数据排名依次为理想、蔚来、小鹏。从交付环比趋势来看，1）理想表现稳定，同比+663.8%/环比+2.3%至34,914辆；2）蔚来略有回落，同比+81.0%/环比-5.5%至19,329辆；3）小鹏持续爬坡，交付量同比+42.9%/环比+24.4%至13,690辆。我们判断8月新势力交付基本符合预期：1）理想基本稳定在3.0-3.5万辆，主要由于L7/L8/L9均处销量峰值；2）蔚来受换电权益波动导致8月交付量略有回落，但“5566”+ES8产品组合持续热销；3）小鹏受益于G6爬坡（8月G6交付7,068辆，环比增长80%）。 特斯拉Model 3改款座舱焕新：9/1特斯拉Model 3改款在中国官网开启预售，由2022款的后驱版（23.19万元）、高性能版（33.19万元）调整为焕新版的后驱版（25.99万元）、长续航版（29.59万元），预计4Q23E改款开启交付。我们判断与老款相比，1）价格方面：改款后驱价格上移2.8万元。2）配置方面：除外观设计与内饰等焕新之外，改款的续航里程增强（电池容量从60kWh增强至66kWh），智能化配置增强（采用15.4英寸新式中控屏幕、新增后排8英寸控制屏/流媒体后视镜/氛围灯、音响系统升级等）；其中，改款还进一步取消了转向灯拨杆（集成至方向盘）、以及怀挡拨杆（转移到中控屏）。 行业竞争或进一步加剧：特斯拉：当前国产Model Y交付周期维持2-6周。国产Model 3改款定价上移，超出市场和我们的预期；预计存在改款上市初期的流量和订单转换，后续仍不排除权益放大+定价下探的风险。新势力： 1）理想：L7/L8/L9交付周期维持2-4周，预计销量仍有望维持高位，但已出现保险等权益放大的趋势。2）蔚来：全新ES6交付周期维持3-4周，ET5/ET5 旅行版交付周期维持3周，全新ES8交付周期缩短至6-7周（vs. 8月交付周期为8-9周），全新EC6将于9月上市，聚焦“5566”+ES8产品爬坡能力。3）小鹏：P7i交付周期维持4周（P7i已启动全系限时优惠），G6交付周期为6-12周（与8月初比，Pro版本交付周期延长至8周，Max版本交付周期维持12周），供应链改善或进一步带动G6销量爬坡。我们预计行业进一轮以价换量趋势或将开启。 国家政策再加码，2H23E智能化主题+特斯拉产业链或仍为主线：9/1工信部等七部门印发《汽车行业稳定增长工作方案（2023-2024年）》，明确2023年新能源汽车（乘用车+商用车）销量目标900万辆，提出支持扩大新能源汽车消费等七方面举措。我们判断，1）2H23E行业产销有望平稳修复，但竞争加剧；2）特斯拉4Q23E Model 3改款与cybertruck或开启交付，预计特斯拉（尤其北美）产业链情绪面有望受益抬升；3）特斯拉FSD v12落地，持续看好智能化主题。 投资建议：整车推荐长安汽车、理想汽车，建议关注小鹏汽车、蔚来、特斯拉。零部件1）特斯拉产业链，推荐福耀玻璃，建议关注嵘泰股份、爱柯迪、旭升集团；2）智能化，推荐伯特利，建议关注德赛西威、经纬恒润、科博达、耐世特。 风险提示：政策波动；供应链不及预期；行业需求不及预期；爬坡不及预期。 证券代码 公司名称 股价 （市场货币） EPS（财报货币） PE（X） 投资评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E LI.O 理想汽车 42.33 0.02 5.55 8.10 15194 55 38 买入 000625.SZ 长安汽车 12.88 0.79 0.88 0.92 16 15 14 买入 600660.SH 福耀玻璃 38.13 1.82 2.16 2.46 21 18 16 买入 3606.HK 福耀玻璃 35.50 1.82 2.16 2.46 18 15 13 买入 603596.SH 伯特利 75.81 1.71 2.15 2.71 44 35 28 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-9-1；汇率按1HKD= 0.9155 CNY、1USD=7.1788CNY换算 买入（维持） 作者 分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002 021-52523876 niyj@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -30.00%-15.00%0.00%15.00%22/9/122/12/123/3/123/6/123/9/1汽车与汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报 新势力回暖有望延续，看好2H23E行业平稳复苏——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2023-08-02） 行业有望平稳修复，看好智能化主题+特斯拉产业链——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2023-07-08） 新势力差距或逐渐拉开，关注弱复苏的结构性反弹机会——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2023-06-04） 需求或呈结构分化，关注板块短期反弹机会——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2023-05-04） 特斯拉以价换量效果显现，国内竞争加剧+美国需求释放——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2023-04-03） 理想交付量破万，行业或将重新洗牌——新势力销量跟踪报告（2023-02-03） 特斯拉交付量不及预期，理想首次突破月销2万——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2023-01-03） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 汽车和汽车零部件 图1：1Q18-2Q23特斯拉全球交付量 图2：1Q18-2Q23特斯拉汽车收入与汽车业务毛利率 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 450,000 500,000 1Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23Model 3/Y（辆）Model S/X（辆） 0%5%10%15%20%25%30%35%0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 汽车收入（LHS，百万美元）汽车业务毛利率（%） 资料来源：公司公告 资料来源：公司公告 图3：2020/1-2023/8蔚来交付量 图4：1Q20-2Q23蔚来汽车收入与汽车业务毛利率 资料来源：公司公告 资料来源：公司公告 图5：2020/1-2023/8理想交付量 图6：1Q20-2Q23理想汽车收入与汽车业务毛利率 资料来源：公司公告 资料来源：公司公告 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 汽车和汽车零部件 图7：2020/1-2023/8小鹏交付量 图8：1Q20-2Q23小鹏汽车收入与汽车业务毛利率 资料来源：公司公告 资料来源：公司公告 、 表1：2023/1-2023/8新势力品牌交付情况（单位：辆） Jan-23 Feb-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 同比 环比 理想汽车 15,141 16,620 20,823 25,681 28,277 32,579 34,134 34,914 663.8% 2.3% ONE 1,046 1,129 1,066 2,226 2,702 1,399 5 NA NA NA L9 7,996 7,299 5,831 6,082 6,852 8,451 9,425 NA NA NA L8 6,099 8,192 6,224 6,887 7,604 9,6188 11,315 NA NA NA L7 NA NA 7,702 10,486 11,119 13,107 13,389 NA NA NA 小鹏汽车 5,218 6,010 7,002 7,079 7,506 8,629 11,008 13,690 42.9% 24.4% P7 1,022 2,294 3,030 4,064 4,439 5,196 4,908 NA NA NA G3 558 866 759 436 358 434 311 NA NA NA P5 1,389 1,890 2,241 1,654 1,704 1,721 980 NA NA NA G9 2,249 960 972 925 1,005 1,025 872 NA NA NA G6 NA NA NA NA NA 244 3,937 NA NA NA 蔚来汽车 8,506 12,157 10,378 6,658 6,155 10,707 20,462 19,329 81.0% -5.5% ES8 178 395 346 439 274 588 1,917 NA NA NA ES6 872 2,848 853 174 1,016 4,677 11,118 NA NA NA ET7 521 649 738 652 535 506 397 NA NA NA EC6 179 852 734 94 16 22 18 NA NA NA ET5 5,795 6,471 6,437 4,293 3,224 3,818 2,337 NA NA NA ES7 961 942 1,267 809 521 340 520 NA NA NA EC7 NA NA 3 197 569 756 493 NA NA NA ET5T NA NA NA NA NA NA 3,662 NA NA NA 哪吒汽车 6,016 10,073 2,206 11,080 13,029 12,132 10,039 12,103 -24.4% 20.6% 零跑汽车 1,139 3,198 6,172 8,726 12,058 13,209 14,335 14,190 13.3% -1.0% 广汽埃安 10,206 30,086 40,016 41,012 45,003 45,013 45,025 52,057 92.7% 15.6% 极氪 3,116 5,455 6,663 8,101 8,678 10,620 12,039 12,303 71.7% 2.2% 资料来源：公司公告 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 汽车和汽车零部件 表2：特斯拉Model 3改款信息梳理 2022款 焕新版 后轮驱动版 高性能版 后轮驱动版 长续航版 售价 23.19万元 33.19万元 25.99万元 29.59万元 车型尺寸 长×高×宽 （mm×mm×mm） 4694×1850×1443 4720×1933×1442 轴距（mm） 2875 2875 动力参数 电池包 磷酸铁锂60kWh （宁德时代） 磷酸铁锂78.4kWh （LG电化学） 磷酸铁锂66kWh （宁德时代） 磷酸铁锂72kWh （M3P，宁德时代） CLTC续航里程（km） 556 675 606 713 峰值功率（kW） 194 357 194 331 峰值扭矩（N·m） 340 659 340 559 百公里加速时间（s） 6.1 3.3 6.1 4.4 外饰 大灯 日行灯变成倒“L”形，引入全新矩阵式LED头灯，可增加夜间行驶远度和宽度 保险杠 造型改动，显得更具层次感 门把手 采用隐藏式门把手 内饰/座舱 方向盘 取消方向盘后侧的转向灯拨杆，将转向灯操作集成在方向盘上； 取