利率债周报：8月制造业PMI边际回暖，宽地产政策密集落地

2023年09月03日 ——利率债周报 固定收益研究团队 陈曦（分析师）chenxi2@kysec.cn证书编号：S0790521100002 张维凡（联系人）zhangweifan@kysec.cn证书编号：S0790122030054 8月制造业PMI边际回暖，宽地产政策密集落地 1-7月全国规模以上工业企业营业收入同比下降0.5%，利润同比下降-15.5%，降幅较1-6月收窄1.3%；8月制造业PMI为49.7%，较7月上升0.4%，非制造业PMI为51%，较7月下降0.5%，综合PMI为51.3%，较7月上升0.2%；8月28日全国人大常委会审议《国务院关于今年以来预算执行情况报告》中明确9月底前基本完成3.8万亿元新增专项债发行；本周宽地产政策持续加码，8月31日央行与国家金融监管总局联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，统一首套住房与二套住房贷款最低首付比例以及政策利率下限；美国8月ADP就业人数为17.7万人，不及预期19.5万人；8月非农就业人数新增18.7万人，高于预期17万人，其中失业率为3.8%，高于预期3.5%，创2022年2月以来新高。 市场流动性情况监测：同业存单收益率走势分化，跨月后资金面边际转松 央行本周（2023年8月28日-9月1日）公开市场操作净投放6810亿元，其中开展7天逆回购14090亿元，执行利率为1.8%，到期7280亿元；3个月央票互换发行50亿元，到期50亿元。下周预计回笼资金14090亿元，其中7天逆回购到期14090亿元。 相关研究报告 货币市场层面，同业存单收益率走势分化，跨月后资金面边际转松。本周商业银行同业存单发行规模环比下降，发行量2170.1亿元，较上周减少2876.2亿元，到期2174.6亿元，净融资-4.5亿元，净融资额持续为负。本周银行间质押式回购日均成交额环比持续下降，日均成交额6.03万亿，环比下降1.02万亿。本周同业存单收益率走势分化，其中1M期大幅下降，截至本周五收盘，1M、3M、6M、1Y期同业存单收益率分别为1.65%、2.09%、2.18%、2.29%，较上周五收盘分别变化-16bp、7bp、3bp、3bp；央行本周加码逆回购呵护流动性，跨月后资金面边际转松，质押式回购利率大幅下降。9月1日DR001、DR007、DR014分别报收1.67%、1.80%、1.81%，较上周五收盘分别变化-16bp、-15bp、-19bp。 《开源金股，9月推荐—投资策略专题》-2023.8.29 《开源金股，8月推荐—投资策略专题》-2023.7.28 《开源金股，7月推荐—投资策略专题》-2023.6.27 利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比大幅减少，国债收益率整体上升 本周共发行利率债91只，利率债发行总额4621.42亿元，较上周环比大幅减少3806.3亿元。本周到期利率债3744.78亿元，净融资额868.25亿元，较上周环比减少4055.12亿元。后续等待发行利率债60只，其中国债1180亿元，地方政府债1514.11亿元，政策银行债220亿元，等待发行总额2914.11亿元。 受股债“跷跷板效应”和宽地产政策加码等因素影响，本周国债收益率整体上升。截至9月1日收盘，1Y、2Y、5Y及10Y期国债分别报收1.96%、2.18%、2.44%、2.59%，较上周五收盘变化6bp、3bp、5bp、1bp。本周国债期限利差持续收窄，10Y期与1Y期国债利差变化-5bp，10Y期与2Y期国债利差变化-1bp。国债期货价格全线下跌，2Y期、5Y期和10Y期国债期货价格较上周五收盘分别变动-0.03%、-0.25%和-0.38%。 海外债市跟踪：美债收益率大幅下降，中美利差倒挂幅度大幅收窄 本周美国国债收益率大幅下降，9月1日美国1Y、2Y、5Y及10Y期国债收益率报收5.36%、4.87%、4.29%、4.18%，较上周收盘分别变化-8bp、-16bp、-15bp、-7bp。本周美债利差延续倒挂趋势，倒挂幅度显著收窄，10Y与2Y期美债利差-69bp，前值-78bp；10Y与5Y期利差-11bp，前值-19bp。本周中美利差倒挂幅度大幅收窄，其中2Y期中美国债利差-269bp，前值-288bp，较上周缩小19bp；10Y期中美国债利差-160bp，前值-168bp，较上周缩小8bp。 风险提示：政策变化不及预期；经济增速不及预期。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn 上海地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn 北京地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn 西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn