煤炭周报：预期扭转，板块估值提升，行情启动

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭周报 预期扭转，板块估值提升，行情启动 2023年09月03日 ➢ 预期扭转，板块估值提升，行情启动。前期因9月进入用电淡季，市场普遍预期煤价将进入暴跌行情，但基本面来看，当前国内产量已经见顶，海外煤价优势减弱，在安全检查趋严下供给端有望持续收紧；9月电厂耗煤走弱但对现货煤采购没有影响，而真正采购现货的非电需求将进入旺季，市场煤供需紧平衡将刺激煤价上行，我们预计短期煤价将涨至950元/吨左右。煤炭板块估值较低，业绩稳健和高分红属性彰显投资价值，建议加强配置。 ➢ 供给：国内产量见顶，安全检查趋严下供给或将收紧，进口空间有望下降。在低煤价、矿难频发导致安全检查趋严背景下，煤炭单月产量出现下滑，7月实现产量3.78亿吨，同比增长0.1%，已基本实现单月零增长，环比则下降3.2%。国内供给天花板已逐步显现，叠加夏季电厂用煤高峰已过安监力度或将有所加大，供给端收缩现象有望持续，下半年或仍将延续同比零增长。7月煤炭进口量3926.0万吨，环比下降1.5%，已表现出趋稳态势，且来自印尼、俄罗斯等国的进口量环比下滑。目前，进口煤已不存在明显的价格优势，且进口量后续难再上升，随着冬季欧洲需求回暖、印尼国内保供加强，进口煤仍存在下降空间。 ➢ 需求：长协高履约保障电煤需求，非电旺季下看好后续煤价。目前港口库存已消化至去年同期水平，后续长协高履约率有望保障电煤需求。非电方面，上半年煤炭市场受水泥需求较差和钢铁需求悲观预期所累，但伴随近期地产放松政策不断落实，8月以来水泥发运率快速回升，截至8月25日为47.36%，仅略低于今年水泥4-5月理论旺季的高点47.85%，伴随“金九银十”建筑施工旺季到来，9月后预计非电需求将加速释放。此外，国际尿素价格在“黑海协议”中断以及俄罗斯轰炸黑海重要港口敖德萨基础设施的影响催化下强势拉涨，国内市场预期得到提振，加之9月将进入小麦的秋季备肥小旺季，尿素需求有望进一步释放。 ➢ 预期扭转，看好板块空间。此前市场主流预期认为，用电淡季来临煤价将出现暴跌，但我们认为长协机制使电煤需求基本独立于现货市场，其需求转弱对现货采购基本没有影响，而供给端的收缩以及真正采购现货煤的非电需求即将进入旺季，使得煤价实现反预期上涨且后续动能依旧充足。对板块公司而言，由于长协价格稳定、波动较小，且板块公司中大部分企业长协占比高、长协兑现率高，未来的盈利确定性依旧较强；而二季度业绩已基本完成底部压力测试，以二季度盈利简单年化后得到的股息率依旧可观；且经历过去两年的煤价上涨，板块公司的资产负债表持续修复，现金水平高，为高分红以及资产收购增厚业绩提供保障。煤炭板块属性优异，投资价值突出。 ➢ 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值进一步凸显，建议关注山煤国际、陕西煤业、晋控煤业和兖矿能源。2）“中特估值”体系引入下有望迎来价值重估，建议关注中煤能源和中国神华。3）尿素市场强预期，有望释放业绩弹性，建议关注兰花科创。4）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。 ➢ 风险提示：1）经济增速放缓；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600546 山煤国际 17.71 3.52 2.79 3.31 5 6 5 推荐 601225 陕西煤业 17.68 3.62 2.38 2.87 5 7 6 推荐 601001 晋控煤业 10.38 1.82 1.51 1.71 6 7 6 推荐 600188 兖矿能源 18.49 4.14 2.63 3.74 4 7 5 推荐 601898 中煤能源 8.29 1.38 1.65 1.74 6 5 5 推荐 601088 中国神华 28.75 3.50 3.18 3.38 8 9 9 推荐 600123 兰花科创 9.01 2.17 2.07 2.29 4 4 4 推荐 601918 新集能源 4.84 0.80 0.93 0.95 6 5 5 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测（注：股价为2023年9月1日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 相关研究 1.煤炭周报：“旺季”来临，煤价看涨-2023/08/27 2.煤炭周报：港口现货出清叠加非电需求启动，看好煤价后续企稳-2023/08/19 3.煤炭周报：煤价短期震荡运行，关注板块中报业绩表现-2023/08/12 4.煤炭周报：港口煤价小幅下探，中期价格中枢依旧平稳-2023/08/06 5.煤炭周报：供需弱平衡保煤价中枢稳定，板块配置正当时-2023/07/29 行业定期报告/煤炭 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周市场行情回顾 .................................................................................................................................................... 5 2.1 本周煤炭板块表现 ............................................................................................................................................................................. 5 2.2 本周煤炭行业上市公司表现 ............................................................................................................................................................. 6 3 本周行业动态........................................................................................................................................................... 7 4 上市公司动态........................................................................................................................................................ 11 5 煤炭数据追踪........................................................................................................................................................ 15 5.1 产地煤炭价格 .................................................................................................................................................................................... 15 5.2 中转地煤价 ........................................................................................................................................................................................ 19 5.3 国际煤价 ............................................................................................................................................................................................ 19 5.4 库存监控 ............................................................................................................................................................................................ 20 5.5 下游需求追踪 .................................................................................................................................................................................... 21 5.6 运输行情追踪 .................................................................................................................................................................................... 21 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 22 插图目录 .................................................................................................................................................................. 23 表格目录 ...................................