ESG投资策略梳理：ESG研究系列报告

固定收益类●证券研究报告 ESG投资策略梳理 主题报告 ESG研究系列报告 分析师罗云峰SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn 投资要点 一、ESG投资策略 相关报告 8月PMI点 评-经 济 景气 度 总 体保 持 稳 定2023.8.31 ESG投资策略定义有以下六种方式：ESG整合（ESGIntegration）、同类最优/正面筛选（Best-in-classselection）、负向筛选（Exclusionaryscreens）、影响力 投 资 （ImpactInvesting） 、 可 持 续 发 展 主 题/专 题 投 资 （Sustainabilitythemed/thematicinvesting）和主动所有权（Activeownership）。 ESG市场跟踪双周报（2023.8.14-2023.8.27）-欧盟通过新进口碳税产品排放报告规则2023.8.27 二、固定收益中的ESG投资策略 资产配置周报（2023-8-27）-资金面收敛基本到位，市场情绪或过度悲观2023.8.27 目前，大多数ESG研究都是针对股票进行的，因此有关ESG在固定收益投资中的应用效果仍存在着许多问题，比如可以在多大程度上、如何以及何时将ESG应用于固定收益投资。首先，从投资者的角度来看，股票和债券持有人的参与治理方式存在差异，固定收益的投资者并非资产的持有人，因此无法发挥在股东大会上的投票权，也很难接触到一个公司内部的管理层。因此，公司的治理因素在固定收益中更加突出；从风险的角度来看，固定收益更加注重潜在的下行风险，而非增长机会。这就要求在投资过程中更加关注ESG因素对财务下行的影响，特别是可能影响发行人信用的重大事件风险和系统性风险；从发行人的角度来看，主权（以及次主权和超国家）发行人与公司发行人有本质区别。 洞察景气行业，低换手以静制动-华商基金伍文友先生投资分析报告2023.8.23 日 用 玻 璃 行 业 十 强 企 业-力 诺 转 债（123221.SZ）申购分析2023.8.22 在投资工具方面，固定收益虽然一定程度上落后于股票，但是近来已为债券制定了相应的ESG框架，特别是公司、国家和其他相关问题的ESG分数和排名，以及ESG固定收益指数。由于固定收益的核心问题之一就是信用评级，因此在合理运用工具时，要理解ESG和信用之间的关系，在此，我们介绍两个与固定收益评级有关的内容，ESG评分和ESG固定收益指数。 ESG评分方面，根据Russell（2017）的研究，在接受调查的固定收益管理公司中，有52%的企业专门利用第三方供应商来获得ESG评分；35%的企业利用外部供应商提供内部ESG分析覆盖；15%的企业只使用内部分析。目前，固定收益领域的两大市场领导者是Sustainalytics和MSCI，投资者和产品提供商绝大多数都依赖于这两个公司的评分来源。 市场上存在着以下常用的固定收益指数：（1）巴克莱MSCI：BarclaysMSCI；（2）标准普尔道琼斯指数：S&PDowJones；（3）绿色债券指数：Greenbondindices；（4）低碳指数：Lowcarbonindices。 三、ESG相关指数与策略运用 截至2023年8月30日，选取发布机构为大陆和恒生的ESG指数，共有279只，其中股票指数有150只，占比54%；债券指数121只，占比达到43%。 选取年初至今的涨跌幅排名前20的ESG指数，其中16只运用ESG整合策略，4只运用ESG正面筛选策略。 我们从7月初开始对ESG市场进行一个每双周的定期跟踪，在指数跟踪方面，根 据ESG投资策略的不同所选取5个相关的ESG指数进行比对。我们选取的五个指数如下：（1）中证ESG100：代表了ESG正面筛选策略（2）300ESG：采取了ESG负向筛选策略（3）300ESG价值：采取了ESG整合策略（4）央企ESG50：在央企中采用ESG正面筛选策略（5）国新央企ESG成长100：在央企中采用ESG整合策略这5个指数分别反映了不同ESG策略的运用，其中央企ESG50和国新央企ESG成长100反映了ESG策略在央企中的运用。 从近一年的指数表现来看，央企ESG50的表现较好，一定程度上反映了中特估和ESG正面筛选策略相结合的市场反映。该指数2023年5月4日发布，成分数量50个，成分及权重较为分散。 风险提示： 1、ESG相关信息披露不完善；2、ESG相关政策推进不及预期；3、历史行情不代表未来；4、ESG策略定义不统一。 内容目录 一、ESG投资策略..............................................................................................................................................4二、固定收益中的ESG投资策略.......................................................................................................................5（一）固定收益的特点.................................................................................................................................5（二）ESG固定收益投资工具....................................................................................................................71、ESG评分........................................................................................................................................72、ESG固定收益指数..........................................................................................................................8三、ESG相关指数与策略运用...........................................................................................................................9（一）市场上ESG指数概况.......................................................................................................................9（二）ESG指数定期追踪..........................................................................................................................10四、风险提示....................................................................................................................................................12 图表目录 图1：2019-2021全球基金投资主要ESG战略..................................................................................................4图2：ESG指数分类.........................................................................................................................................10图3：前20策略运用........................................................................................................................................10图4：跟踪ESG指数近一年的表现..................................................................................................................12 表1：固定收益的特点及其对ESG的影响.........................................................................................................6表2：不同ESG投资策略在股票和固定收益投资中的适用性.............................................................................6表3：年初至今涨跌幅排名前20的ESG指数..................................................................................................10表4：5个ESG指数追踪.................................................................................................................................12 一、ESG投资策略 资料来源：Refinitiv，华金证券研究所 ESG投资策略定义有以下六种方式： （1）ESG整合（ESGIntegration）：ESG整合将环境、社会和治理的数据和见解明确地纳入投资的整体评估。在这种方法中，无论投资基金是否有着可持续发展的目标，投资团队都可以使用可持续发展数据来探究更全面的投资风险和机会。它不仅包括在研究阶段、证券估值或投资组合构建过程中的ESG信息，而且还涉及后来的监测和风险管理过程。 （2）同类最优/正面筛选（Best-in-classselection）：投资于相对于行业公司而言，具有更好ESG表现或者正在改善ESG绩效的公司。 （3）负向筛选（Exclusionaryscreens）：基于特定的不可投资的活动，将某些部门、公司、国家或其他发行人排除在基金或投资组合之外。 （4）影响力投资（ImpactInvesting）：影响力投资的公开意图是在获得经济回报的同时，产生并衡量社会和环境效益。在这种投资策略中，注重投资带来的ESG正面效应，从而实现可持续发展。 （5）可持续发展主题/专题投资（Sustainabilitythemed/thematicinvesting）：投资于特别有助于可持续解决方案（环境和社会）的主题或资产（例如，可持续农业、绿色建筑、低碳倾斜投资组合、性别平等、多样性）。 （6）主