23Q2规模增速转正，小家电龙头经营稳健

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小家电企业年度中期报告总结

主要内容概览：

收入与利润表现：

• 2023年第二季度：实现营业收入50.2亿元，同比增长6.5%，单季度收入增速转正。
• 2023年上半年：总收入99.8亿元，同比下降3.3%；归母净利润8.8亿元，同比下降5.6%。

业务分类：

• 电器类：表现相对较好，增速为2%，涵盖烹饪电器、食物料理电器和其他电器。
• 炊具品类：承压明显，同比下滑18%，主要受内销需求疲软和消费者置换意愿下降影响。

销售渠道：

• 内销：保持正增长，规模达75亿元，同比增长1%。
• 外销：受母公司SEB库存去化影响，上半年规模24.8亿元，同比下降13%。预计随着去化接近尾声，未来季度外销规模将逐步恢复。

成本与费用：

• 毛利率：23Q2为25.6%，同比下降0.5个百分点，主要因国内小家电消费需求疲弱和中高端产品消费占比下降。
• 期间费用效率提升：销售、管理、研发和财务费用率分别同比变化为-0.6%、-0.2%、-0.4%和+0.3%，整体净利率8.8%，同比增长0.4个百分点。

市场地位与战略：

• 市场表现：在厨小电规模下滑背景下，公司表现优于行业，多品类市场份额提升。
• 新品推出：推出深腔远红外加热蒸烤一体集成灶、双滚轮洗地机等新品，拓展厨卫和生活电器品类。
• 份额优势：在挂烫机等传统品类持续拓展份额优势。

投资建议：

• 业绩预测：调整后的2023-2025年归母净利润预测分别为21.4亿、25亿和27.6亿元。
• 估值：采用DCF估值法，目标价下调至55元，对应23年20.7倍市盈率，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 海外市场需求疲弱。
• 新品开拓不及预期。
• 原材料价格上涨。