全国战略全面推进，业绩符合预期

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公司2023年中报总结

业绩概览

• 总收入：2023年上半年，公司实现营业收入119.92亿元，同比增长23.37%。
• 净利润表现：归母净利润为9.17亿元，同比增长28.46%；归母扣非净利润为8.98亿元，同比增长27.48%。

季度分析

• 第二季度：实现营业收入60.45亿元，同比增长19.85%；归母净利润4.21亿元，同比增长27.49%；归母扣非净利润4.01亿元，同比增长29.82%。

地域发展

• 区域分布：华南地区收入最高，达81.72亿元，同比增长18.02%；东北、华北、西南及西北地区增长最快，达到72.14%。
• 门店扩张：截至上半年，公司拥有11,989家门店（含3,087家加盟店），净增1,944家，覆盖19个省份，其中新开610家，收购362家，加盟店1,080家，关闭108家。

业务亮点

• 零售业务：医药零售业务收入同比增长16.46%，占总收入87.40%。
• 加盟与分销：利用直营式加盟策略，推动加盟及分销业务收入增长124.70%，强化规模效应。
• 品类增长：非药品类收入增长28.08%，主要受消费者保健意识提升影响。
• 政策机遇：积极申请双通道、门诊统筹定点资格，承接处方外流，截至上半年，DTP门店209家，医保统筹报销门店1449家，其中745家接入门诊统筹，554家为双通道门店。

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为13.02、16.87和21.11亿元，同比分别增长25.7%、29.6%和25.1%。
• 估值与评级：给予2023年30倍PE，对应目标价34.2元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 市场风险：互联网电商对传统零售的冲击。
• 政策风险：个人医保账户政策趋严。