中报点评：轮胎行业景气提升，上半年业绩大增

轮胎行业景气提升，上半年业绩大增 ——赛轮轮胎(601058)中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 发布日期：2023年09月01日 事件：公司公布2023年半年报，上半年公司实现营业收入116.31亿元，同比增长10.84%，实现归属母公司的净利润10.46亿元，同比增长46.26%，扣非后的归母净利润11.34亿元，同比增长62.06%，基本每股收益0.34元。 ⚫轮胎产销增长与盈利上行推动业绩增长。公司是国内轮胎领军企业之一，产品包括全钢线子午轮胎、半钢子午线轮胎和非公路轮胎，广泛应用于轿车、客车、货车、载重汽车、特种车辆等。2023年上半年，国民经济恢复向好，国内轮胎市场逐渐回暖，轮胎工厂开工率处于较高水平，海外主要轮胎消费地区需求也逐步恢复。在内外需求共同推动下，上半年公司轮胎产销量分别为2568.08和2511.22万条，同比分别增长12.28%和12.30%。其中第二季度公司轮胎产销分别为1416.16万条和1357.36万条，环比增长22.94%和17.64%。上半年公司轮胎销售均价437.16元/条，同比上涨2.71%，在销量增长和单价提升的带动下，公司上半年实现收入116.31亿元，同比增长10.84%。 从盈利能力上来看，上半年公司综合毛利率23.98%，同比大幅提升5.73个百分点，期间费用率12.19%，同比提升2.75个百分点，净利率9.35%，同比提升2.18个百分点。2023年以来公司主要原材料价格呈下跌态势，一二季度主要原材料总体采购价格同比分别下降6.95%和11.45%。成本的下行对公司盈利带来较大的提振作用。公司上半年实现净利润10.46亿元，同比增长46.26%，扣非后净利润11.34亿元，同比增长62.06%，增速大幅高于收入增速。11924 相关报告 《赛轮轮胎(601058)年报点评：一季度业绩增速回升，新项目新产品提供长期发展潜力》2023-05-09《赛轮轮胎(601058)季报点评：三季度销量逆市增长，新产能稳步投放保障业绩》2022-11-15 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫内外需求提振与成本下行，轮胎行业景气有望延续。今年以来，轮胎需求呈现内外需共振的态势。根据美国联邦储备系统数据，2023年上半年美国汽车零部件及轮胎店零售额同比增长5.68%，创近五年新高。中国橡胶工业协会轮胎分会提供的38家重点会员企业统计数据显示：2023年1-6月，综合外胎产量3.04亿条，同比增长14.1%，其中全钢胎、半钢胎分别同比增长12.4%、15.4%。根据海关总署的数据，上半年我国轮胎外胎出口量达400万吨，同比增长14.5%；出口金额100亿美元，同比增长13.2%。内外需求的旺盛为轮胎需求提供了有力支撑。 成本方面，2022年下半年以来，随着美联储持续加 息，全球货币政策不断收紧，大宗商品价格开始逐步下行。此外国际海运费亦快速下行，目前已回落至历史低位。随着成本和海运费的下行，轮胎行业盈利逐步上行，景气不断提升。二季度公司综合毛利率27.12%，同比提升7.8个百分点，环比提升6.79个百分点，连续三个季度提升。在盈利能力提升的带动下，二季度公司实现净利润6.91亿元，同比增长75.67%，环比增长94.53%。目前原材料及海运价格仍低位运行，有望推动公司盈利保持在较高水平。 ⚫柬埔寨产能稳步释放，液体黄金持续推进。近年来，公司在越南、柬埔寨等地建设通多个生产基地，通过海外产能的快速扩张，实现了全球市场份额的提升与业绩的快速增长。在海外双反的背景下，公司在柬埔寨的生产基地优势显著。公司柬埔寨工厂900万条半钢胎产能于2022年投入运营，当年实现净利润0.3亿元。今年以来柬埔寨工厂产能逐步爬坡，上半年贡献净利润1.36亿元。未来公司的产能仍将继续提升，越南三期项目、柬埔寨工厂165万条全钢胎等将陆续投产，推动海外产能的扩张。此外，公司在青岛、东营、潍坊等地均建有多个生产项目，未来产能产有较大的提升空间。 公司液体黄金轮胎自2021年四季度全球首发以来，经等多个国外权威机构验证及实车测试，优异的节油性、舒适性、操控性、耐磨性等指标受到广泛好评和认可。2023年2月份在国内线下门店推出了新能源EV、豪华驾享、都市驾驭及超高性能四大系列液体黄金乘用车轮胎新品，获得了广大消费者的认可，产品销量呈不断上升态势。随着液体黄金轮胎的推广，公司的品牌影响力有望逐步提升。 ⚫盈利预测与投资评级：预计公司2023、2024年EPS为0.79元和0.90元，以8月31日收盘价12.34元计算，PE分别为15.72倍和13.66倍。考虑到行业前景与公司的行业地位，维持公司“增持”的投资评级。 资料来源：中原证券，wind 资料来源：中原证券，wind 资料来源：中原证券，wind 资料来源：中原证券，wind 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。