2023中报点评：盈利有望触底，期待边际改善

公司披露2023年半年度业绩： 23H1：收入6.0亿（+31%），归母-0.25亿（同期-0.35亿），扣非-0.29亿（同期-0. 38亿）。 23Q2：收入3.7亿（+76%），归母-0.24亿（同期-0.26亿），扣非-0.26亿（同期-0. 29亿）。 收入：线上推爆品，线下迎恢复 分渠道看：线上抖音爆发，线下门店疫后恢复。线上看：公司今年加大在抖音投放，驱动“大单品”策略取得较好成效，我们预计上半年线上有双位数增长。线下看：疫后线下门店迎来修复，2月-6月公司线下直营门店收入逐月增长，盈利比例亦逐月上升。 分品类看，上半年肩部爆品贡献显著增量，期待下半年头皮爆品。公司H1肩部产品收入1.7亿（+222%）贡献核心增量，预计主来自爆品N5 mini推动。其余核心品类中颈部收入1.2亿（+5%），眼部1.0亿（+2%），腰背部0.6亿（+65%）。展望下半年，预计核心新品头部健发梳有望成为爆品，带动下半年增速进一步向好。 利润：期待环比向上 毛利率：Q2为60.6%（+8.8pct），恢复至接近2021年水平（21年毛利率60.9%）。 同比大幅回暖预计主因高毛利率的线下直营渠道占比较去年显著恢复。 费用率：Q2销售费用率58.5%（+4.1pct），预计主因公司加大在抖音渠道投放。管理、研发费用率同比-1.6、-3.2pct，主因收入恢复下费率得到有效摊薄。 净利率：Q2为-6%（+6.0pct，环比-5.4pct）。预计环比变化来自抖音营销投放影响。 投资建议：买入评级 疫后以来公司线下已经有较好修复，Q2收入已有明显增长；短期看由于Q2抖音投放力度加大，收入高增的同时费率有所提升，但我们预计随公司在抖音上逐步起规模、玩法更成熟后，盈利能力在下半年预计环比将有所恢复。 基于抖音短期投放加大，调整盈利预测，预计23-24年利润0.4、1.3亿元（前值1.4、1.9亿元）。下半年看，公司有望触底，盈利边际向上，维持买入评级。 风险提示：下游需求不及预期、新品类拓展不及预期、费用投放持续加大。 盈利预测表