2023半年报业绩点评：上探下拓，一体化再发力

维持“增持”评级。公司公告，2023上半年实现营收181.45亿元(同比+25.6%)，归母净利润58.5亿元(同比-19.3%)。其中Q2归母净利润34.54亿元(同比-7.7%，环比+44%)。业绩符合预期。据锂行业中长期供需格局，下修预测公司2023-2024年EPS分别至7.93/8.34元（原11.26/12.13元），给予2025年EPS为8.63元。参考行业平均估值以及公司身为龙头的规模扩张溢价，给予2023年9倍估值。对未来一至两年锂价的下行判断，下调目标价至71.37元，维持“增持”评级。 Mt Marion锂矿扩产完成，预计Q3锂矿质量提升。根据Mineral Resources季报，MtMarion选矿厂扩产于2023年6月完成。2023年Q2锂精矿销量61万吨（对应折6%品位为39万吨，环比+2%），对应FOB成本为1200-1250美元/吨。原矿二季度开采量环比15%的增长，将为下个季度的锂矿质量带来提升。 Cauchari-Olaroz盐湖一期投产，后续爬坡将提升公司锂矿自给率。 根据公司公告，2023年6月公司直接股权持有46.67%的Cauchari-Olaroz盐湖项目投产。该项目一期年产能4万吨LCE，二期年产能不低于2万吨LCE。预计爬坡将逐步完成，提升公司锂矿自给率。 推动锂电产业链优化升级，公司投资锂电池研发项目。根据公司公告，赣锋锂电将投资25亿元人民币，在襄阳市一期建设年产5GWh新能源锂电池电芯+Pack封装生产基地，计划2023年12月底投产。 风险提示。新能源汽车销量不及预期。扩产项目投产进度不及预期。