中报点评：盈利能力大幅提升，智能化进展加速

盈利能力大幅提升，智能化进展加速 研究助理：余典登记编码：S0730122030006yudian@ccnew.com 021-50586328 ——均胜电子(600699)中报点评 证券研究报告-中报点评11900 增持(首次) 发布日期：2023年08月30日 投资要点： 事件：公司发布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营业收入270.14亿元，同比+17.86%；实现归母净利润4.76亿元，同比大幅扭亏为盈；实现扣非归母净利润3.96亿元，同比+384.53%。2023年Q2公司实现营收137.92亿元，同比+23.26%，实现归母净利润2.75亿元，同比+424.64%；实现扣非归母净利润2.63亿元，同比+105.94%。 ⚫公司盈利能力大幅提升，核心业务改善。公司营收稳健增长，2023H1实现营收270.14亿元，同比+17.86%，其中汽车电子业务实现营收81.52亿元，同比+23.72%；汽车安全业务扭亏为盈，欧洲区和美洲区改善明显，实现营收187.61亿元，同比+15.65%。公司降本增效，规模效应显现，上半年主营业务毛利率约13.44%，同比+2.47pct，汽车电子业务毛利率为19.87%，同比+1.97pct；汽车安全业务毛利率为10.64%，同比+2.50pct。公司费用端管控水平良好，2023H1期间费用率同比-0.68pct，公司销售/管理/财务/研 发 费 用 率 分 别 为1.14%/4.58%/1.57%/4.16%， 同 比 分 别-0.30pct/-0.82pct/0.93pct/-0.48pct，财务费用增长主要受汇率波动影响以及利息费用增加所致。 ⚫新订单迅猛增长持续优化，推动国内产能提升规划建设。2023H1公司新获全生命周期订单422亿元，汽车安全业务获取新订单全生命周期金额约206亿元；汽车电子业务新订单全生命周期约216亿元，其中新能源汽车800V高压快充功率电子类产品全球性大订单落地。新能源订单超70%，公司与国内新能源品牌的合作关系不断增强，国内订单占比近40%，头部自主品牌以及新势力客户订单占比持续提升，汽车安全业务已完成对新能源销量榜前十客户的全覆盖。为了更快速响应国内日益增长的市场需求，公司汽车安全合肥新产业基地一期项目预计今年三季度完工投产，预计可实现方向盘400万件/年，安全气囊1000万件/年的产能。 资料来源：中原证券 相关报告 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫顺应智能电动化发展趋势，加速推进前瞻技术开发落地。公司电动智能化转型加速，驾舱融合域控制器、中央计算单元、智能网联5G+C-V2X产品、新能源汽车800V高压低损快充功率电子及多合一平台等的研发和商业化落地进展顺利，部分智能驾驶项目已完成A样的开发和POC。公司智能驾驶产品线国内国际市场均快速推进，发布首款与高通合作的第二代芯片智能驾驶域控制器产品nDriveH；与地平线签署战略合作协议，共同推进ADAS、自动驾驶、智能人机交互等领域的产品开发。 ⚫首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。预计公司2023-2025年 全面摊薄EPS分别为0.71元/股、0.92元/股，1.12元/股，按照8月29日18.59元/股收盘价计算，对应PE分别为24.92倍，19.06倍，15.68倍。公司汽车安全业务国外地区盈利能力改善明显，汽车电子业务新订单不断，结构持续优化，看好公司中长期发展，首次给予公司“增持”投资评级。 风险提示：公司汽车安全业务改善不及预期、新能源汽车发展低于预期、产品开发进展不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300指数跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。