电解铝周报：库存表现纠结，方向尚未明朗

2023年8月27日 电解铝周度报告 报告要点： 创元研究 供应端，云南复产基本结束，国内电解铝运行产能达4280万吨，周度产量持续增长；需求端，本周初加工端开工率小幅下滑，光伏、线缆有回暖迹象，其余板块仍然表现疲弱，铝棒产量仍在增长，铝锭去库的脚步有所放缓； 创元研究有色组研究员：廉超邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 成本方面，氧化铝短期价格或已触顶，山西地区回调，港口煤价有所反弹，阳极价格持平于上月，本周加权利润回升至3200元/吨左右，利润率依然有20%之高； 联系人：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 观点上，本周铝价有所突破，但库存转而累积、初加工开工下滑又呈现出基本面走弱的迹象，方向尚未明朗，本周铝锭累库我们认为更多是供应端而非需求端的问题，一方面云南放量带来到货的好转，另一方面还有窗口开启进口货源的补充，供应持续宽松，而从铝棒供应增长、现货高升水的表现来看，需求仍然有韧性，而铝价走出趋势的拐点尚未来临，需要看到需求边际好转或预期改善，短期预计仍以震荡为主，仅供参考。 下周关注点：库存变动、消费表现 目录 目录..............................................................2 1.1盘面价格................................................................31.2现货价格................................................................3 二、成本利润：成本小涨，利润仍然高企...............................4 三、供应端：国内开工率创新高.......................................5 3.1国内：云南复产完成，....................................................53.2进出口：7月进口环比增长明显.............................................7 4.1下游加工行业............................................................84.2铝型材..................................................................94.3铝板带.................................................................114.4铝线缆.................................................................114.5铝箔...................................................................124.6铝合金.................................................................12 五、库存：库存摇摆，方向不明......................................12 一、周度行情回顾 1.1盘面价格 本周铝价增仓上行，沪铝周度反弹1.49%收于18675元/吨，突破均线，持仓较上周增仓11.6万手至57.67万手，伦铝周内反弹0.63%收于2152美元/吨； 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 1.2现货价格 本周五A00铝现货均价18830元/吨，较盘面升水190元/吨（+60），除无锡地区以外，本周铝锭到货有提升，尤其华南地区，佛山升水仅35元/吨，LME 0-3贴水36.76美元/吨（+10.99）； 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 二、成本利润：成本小涨，利润仍然高企 成本项：氧化铝方面，本周反弹有所减弱，现货涨至当前水平，铝厂开始对价格进行博弈，山西地区已经开始降价，截止周五，国内氧化铝均价2913元/吨（+1）；电力方面，港口煤价格反弹17元/吨，产地煤相对稳定；炭块方面，8月华东预焙阳极价格均价5762.5元/吨，较上月持平； 利润情况：当前加权平均理论完全利润3200元/吨左右（+250），利润率20.8%； 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 三、供应端：国内开工率创新高 3.1国内：云南复产完成， 根据三方机构调研，云南运行产能已超过550万吨，全国运行产能达到4280万吨，内蒙古、四川部分产能有望下月启动，根据钢联数据，本周电解铝产量81.54万吨（+0.54），供应较为宽松。 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 3.2进出口：7月进口环比增长明显 本周剔除汇率影响的沪伦铝比价为1.191，进口窗口开启，截止周五，铝锭进口利润达237.66元/吨，保税区库存减少900吨至43400吨，2023年7月原料净进口9.38万吨，环比增加66.35%，1-7月原铝累计净进口达到52.17万吨； 2023年7月，未锻轧铝及铝材出口量为48.97万吨，同比下降24.92%，1-7月累计出口量为329.73万吨，同比下降20.76%，主要是去年高基数影响，绝对量表现较为中性。 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、ifind、创元研究 资料来源：我的有色、ifind、创元研究 四、需求端：墨西哥征收关税，打击信心 4.1下游加工行业 本周下游铝加工龙头企业开工率出现回升，环比下滑0.1个百分点至63.6%，分板块来看： 铝型材企业周度开工率67.3%（-0.3%），建筑型材市场依然比较清淡，增量 十分有限，工业型材尤其是光伏型材开工维持高位，但也存在加工费内卷严重的情况，汽车类工业型材订单变化不大，暂无转暖迹象；铝棒周度产量仍在回升，根据钢联数据，本周铝棒产量33.99万吨（+0.65）； 铝线缆企业周度开工率60.4%（+0.4%），电工施工近期有所好转，且本周临近交货期，大企业长单采购稳定，随着金九银十临近，线缆行业稳中向好； 铝板带企业开工率75.4%（-0.6%），铝箔企业开工率79.4%（不变），订单低迷，但铝价本周的大幅反弹抑制了提货积极性，另外，受到墨西哥对铝材征收关税的影响，行业信心也被打击； 原生铝合金企业开工率51.6（不变）、再生铝合金企业开工率开48.6%（不变），墨西哥征收关税的产品范围中涉及铝车轮，受此影响，合金企业预计市场会进一步收缩，再生铝合金订单情况也依然表现疲软； 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 4.2铝型材 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 4.3铝板带 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 4.4铝线缆 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、ifind、创元研究 4.5铝箔 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 4.6铝合金 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 五、库存：库存摇摆，方向不明 8月库存表现较为纠结，先去库后累库，一方面是云南复产的放量，一方面是消费处于淡季向旺季的转变，本周铝锭到货改善，而消费并无进一步好转，铝锭在持续去库后转而累库1万吨至44.4万吨，铝棒也小幅累库0.25万吨至9.3万吨，锭棒合计累库1.25万吨至53.7万吨，上期所库存较上周也增加1560吨至98114吨。 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706）田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606）李玉芬，致力于铝上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）徐艺丹，钢矿期货研究员，天津大学金融硕士，专注铁矿及钢材基本面，善于发掘黑色金属产业链行情逻辑演绎。（从业资格号：F3083695；投资咨询证号：Z0019206） 杨依纯，致力于工业硅、锰硅、以及硅铁的上下游产业链分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F30564463；投资咨询证号：Z0016216） 常城，橡胶与PTA期货研究员，东南大学国际商务硕士，致力于橡胶、PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 金芸立，原油期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注原油基本面的研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工