20GWh储能系统项目投产，“电力+储能+算力”三位一体加速转型

[e_ReportDate]2023年8月29日 公司深度报告模板[Table_StockCode]协鑫能科(002015.SZ)[Table_InvestRank]推荐(维持) 核心观点： 8月29日公司公告，下属控股子公司张家港协鑫超能云动科技有限公司负责实施的年产20GWh储能系统项目于近日投产。 20GWh储能系统项目投产，“电力+储能+算力”三位一体加速转型 项目产能为年产20GWh储能系统，主要产品为储能系列产品和动力电池系列PACK/电池簇产品，定位于液冷PACK标准化单元、储能液冷一体机、储能液冷集装箱等高端储能产品的研发制造。根据财联社报道，项目预计2024年可实现产值140亿元。该项目投产将提升公司行业影响力和市场竞争力，也有利于充分发挥公司的产业协同效应，进一步发挥规模化优势，为公司“电力+储能+算力”三位一体战略转型升级奠定坚实基础。 严明：010-80927667：yanming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130520070002 梁悠南：010-80927656：liangyounan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070002 建设能源算力中心，提升“电力+算力”核心竞争力 公司与苏州市相城区人民政府签署战略合作框架协议，拟在苏州市相城区算力和安全产业园设立协鑫能源算力中心全球总部，计划于2024年底前在全球范围内建立15个能源算力中心，以推动数字产业化和产业数字化，实现数字经济与实体经济的深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。公司发挥源网荷储一体化模式的产业优势,为算力业务提供绿色低碳的能源解决方案，提升“电力+算力”核心竞争力。目前，协鑫智算（苏州）中心项目一期工程已完工，进入调试运行阶段，公司各项投建项目按计划推进中。 中报业绩高增长，股权处置收益和债权清偿收益显著 上半年公司毛利率17.80%（同比+0.13pct），其中电力业务毛利率20.80%（同比+3.75pct），热力业务毛利率11.16%（同比+1.11pct），盈利能力大幅提升；净利率14.27%（同比+6.55pct），ROE（摊薄）7.54%（同比+2.83pct）；期间费用率12.84%（同比-1.17pct），其中财务费用率5.60%（同比-2.96pct），成本控制能力良好；经营性净现金流6.92亿元（同比+6.87%）；上半年股权处置收益和债权清偿收益5.07亿元，非经常性收益总计5.88亿元；截至上半年末，公司资产负债率55.20%（同比-4.98pct）。 清洁能源盈利提升，综合能源站建设稳步推进 清洁能源业务方面，上半年风资源较好，风电利润规模提升；受益于发电机组能耗下降以及上网电价上升，燃机热电联产盈利能力提升。上半年电力/热力业务毛利率分别增加3.75pct/1.11pct。上半年末公司并网总装机容量2903.04MW，其中燃机热电联产1777.14MW，风电743.9MW，垃圾发电116MW，燃煤热电联产266MW。结算电量48.97亿千瓦时（同比+0.12%），结算汽量677.68万吨（同比-4.66%），完成垃圾处置量110.65万吨（同比+8.65%）。控股建德抽水蓄能电站项目（2400MW）已经开工，正按建设节点稳步推进。 资料来源：wind，中国银河证券研究院 估值分析与评级说明 预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.34亿元、17.07亿元、21.05亿元，对应PE分别为14.5倍、11.3倍、9.2倍,维持“推荐”评级。 风险提示： 产能利用率不及预期；综合能源站建设不及预期；上网电价下调；燃料成本上升等。 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 陶贻功，环保公用行业首席分析师，毕业于中国矿业大学（北京），超过10年行业研究经验，长期从事环保公用及产业链上下游研究工作。曾就职于民生证券、太平洋证券，2022年1月加入中国银河证券。 业研究。梁悠南，公用事业行业分析师，毕业于清华大学（本科），加州大学洛杉矶分校（硕士），纽约州立大学布法罗分校（硕士）。于2021年加入中国银河证券研究院，从事公用事业行业研究。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。[table_avow] 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 机构请致电：深广地区：苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn上海地区：李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn [table_contact]中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn