华联期货甲醇周报煤价偏弱，对甲醇有拖累20230827黎照锋交易咨询号：Z0000088从业资格号：F02101350769-22110802 甲醇供需概况 周度观点及策略1期货与现货价格2产业链利润3供应端4需求端5库存6 周度观点及策略 周度观点u库存：企业库存位于同期低位，上周，企业库存去库，而港口库存上升较大，本周，企业新签单大幅增加，随着订单执行，中国甲醇样本生产企业库存预计34.78万吨，较本期小幅下跌，而外轮抵港总体量仍较大，因此预计甲醇港口库存将继续累库。u供应：上周甲醇开工率环比涨2.85% ，位于同期高位，本周或小幅增加至80.43%左右，另外，8月进口量回升至高位，现预计为130万吨，供应端压力犹存。u需求：上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率85.08%，环比上涨3.02%，甘肃华亭烯烃装置重启后半负荷运行，烯烃周均开工率有所提升。本周甘肃华亭烯烃装置预计满负荷，行业开工仍有小幅增长预期，关注宁夏宝丰新建三期MTO装置投产情况。u产业链利润：夏季用电高峰末期，电煤日耗存下降预期，煤炭供应充足，库存较高，煤价偏弱运行，内蒙古煤制甲醇利润亏损缩窄，现为-190元/吨，而下游利润亏损较大，盘面甲醇制PP利润现为-690元/吨。u观点:临近金九银十，需求增加，甲醇供需面边际改善，另外，企业库存偏低，煤制甲醇依然亏损，生产企业挺价，但是，目前甲醇开工率处于同期高位，甲醇进口量亦重回高位，供应端仍面临国产高位维持与进口增加的双重压力，下游甲醇制烯烃利润较差，下游对高价多有抵触，MTO需求受压制，港口累库，煤价偏弱运行，甲醇上方空间或有限。目前，金九银十的旺季临近，在商品偏强的基调下，市场交易甲醇的需求增长预期，短期价格或继续上探，但随煤价回调风险亦较大，关注需求增加不及预期与煤价下跌的风险。u单边及期权：短线，MA401多单离场；中长线，观望或空单轻仓持有；期权方面，卖出宽跨式期权。u风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开机率变化情况；开工率回升情况； 图：甲醇1-5合约价差（元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所跨期策略策略：1-5价差正套逻辑：年底下游产能释放力度大，而甲醇供应难进一步增加，供需面偏紧，而且存在限气和冬季煤炭及天然气消费旺季等预期，支撑价差走扩。操作建议：1-5价差现上涨至143，继续轻仓持有。风险点：需求不及预期，煤价大幅下降。-200-100010020030040050060001-0201-1101-2001-2902-0702-1602-2503-0603-1503-2404-0204-1204-2104-3005-1205-2105-3006-0806-1706-2607-0507-1407-2308-0108-1008-1908-2809-0609-1509-2410-1010-1910-2811-0611-1511-2412-0312-1212-2112-30系列5系列4系列3系列2系列1 图：PP-3*MA（元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所PP-3MA策略策略：短多PP-3MA价差；做多PP2401,做空MA401逻辑：夏季用电高峰末期，电煤日耗存下降预期，煤炭供应充足，库存较高，煤价偏弱运行，而原油受欧佩克联合减产的支撑，走势偏强，另外，甲醇累库趋势较为确定，目前MTO利润较差，存反弹可能。操作建议： PP-3MA价差多单轻仓持有。风险点：煤价大幅上涨。-3000-2000-1000010002000300001-0201-1702-0102-1603-0303-1804-0204-1805-0605-2106-0506-2007-0507-2008-0408-1909-0309-1810-1010-2511-0911-2412-0912-242019年度2020年度2021年度2022年度2023年度 期货与现货价格 图：太仓甲醇现货价格（元/吨）图：甲醇主力合约基差（元/桶）资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所现货价格与基差现货价格：(截止8月25日)，江苏太仓现货价格为2470元/吨。基差：港口库存持续回升，基差弱稳，相对01月合约的基差现为-61。1000150020002500300035004000450001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1704-3005-1605-2906-1106-2407-0707-2008-0208-1508-2809-1009-2310-1310-2611-0811-2112-0412-1712-302020年度2021年度2022年度2023年度-300-200-100010020030040001-0201-1601-3002-1302-2703-1303-2704-1104-2505-1205-2606-0906-2307-0707-2108-0408-1809-0109-1509-2910-2011-0311-1712-0112-1512-292021年度2022年度2023年度2023年度 图：太仓与内蒙价差（元/吨）图：内蒙古与东营价差及运费（元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所国内价差与运费太仓与内蒙价差继续上涨，现为390元/吨，东营与内蒙价差持稳，现为300元/吨，产销区物流价差仍关闭。-400-2000200400600800100001-0201-1601-3002-1302-2703-1303-2704-1104-2505-1205-2606-0906-2307-0707-2108-0408-1809-0109-1609-3010-2111-0411-1812-0212-1612-302021年度2022年度2023年度2023年度-300-200-10001002003004005006007008002022/1/42022/2/42022/3/42022/4/42022/5/42022/6/42022/7/42022/8/42022/9/42022/10/42022/11/42022/12/42023/1/42023/2/42023/3/42023/4/42023/5/42023/6/42023/7/42023/8/4东营与内蒙贸易利润达拉特旗→东营汽车运费东营与内蒙古北线价差 图：甲醇国际价格（美元/吨）图：国际天然气价格（美元/百万英热）资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所国际甲醇与天然气价格中国甲醇价格持续反弹，欧洲甲醇价格反弹后持稳，东南亚价格持续走弱后亦出现反弹，海外气价底部震荡为主。02468101201020304050607080901002022/1/32022/2/32022/3/32022/4/32022/5/32022/6/32022/7/32022/8/32022/9/32022/10/32022/11/32022/12/32023/1/32023/2/32023/3/32023/4/32023/5/32023/6/32023/7/32023/8/3欧洲亨利港（右）1502002503003504004505001502002503003504004505002022/1/32022/2/32022/3/32022/4/32022/5/32022/6/32022/7/32022/8/32022/9/32022/10/32022/11/32022/12/32023/1/32023/2/32023/3/32023/4/32023/5/32023/6/32023/7/32023/8/3东南亚CFR中间价中国CFR中间价鹿特丹FOB中间价（右，欧元） 图：甲醇9-1价差（元/吨）图：甲醇1-5价差（元/桶）资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所合约间价差图：甲醇5-9价差（元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所9-1价差：近期下游开工率增加较大，减缓了供应压力，价差走缩。1-5价差：年底下游产能释放力度大，而甲醇供应难进一步增加，供需面偏紧，而且冬季煤价处于季节性高位，价差走扩。-800-600-400-200020040001-0201-1601-3002-1302-2703-1303-2704-1104-2505-1205-2606-0906-2307-0707-2108-0408-1809-0109-1509-2910-2011-0311-1712-0112-1512-292019年度2020年度2021年度2022年度2023年度-200-100010020030040050060001-0201-1601-3002-1302-2703-1303-2704-1104-2505-1205-2606-0906-2307-0707-2108-0408-1809-0109-1509-2910-2011-0311-1712-0112-1512-292019年度2020年度2021年度2022年度2023年度-300-200-100010020030040001-0201-1601-3002-1302-2703-1303-2704-1104-2505-1205-2606-0906-2307-0707-2108-0408-1809-0109-1509-2910-2011-0311-1712-0112-1512-292019年度2020年度2021年度2022年度2023年度 图：甲醇/尿素（主力合约）图：甲醇/液化气（主力合约）资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所相关品种比价 印度尿素招标落地，出口利好影响减弱，但是，复合肥的秋季肥生产进入旺季，另外，前期因利润较好，企业推迟检修，现检修的企业增多，加上企业故障频发，企业日产出现下降，尿素大幅反弹；原油偏强运行、液化气（上周主力合约切换）生产企业库存较低以及进口成本提升，出现大幅补涨。0.70.80.911.11.21.31.41.501-0201-1601-3002-1302-2703-1303-2704-1104-2505-1205-2606-0906-2307-0707-2108-0408-1809-0109-1509-2910-2011-0311-1712-0112-1512-292020年度2021年度2022年度2023年度0.30.350.40.450.50.550.60.650.70.7501-0301-1601-3002-1302-2603-1103-2404-0704-2005-0605-1906-0106-1406-2707-1007-2308-0508-1808-3109-1409-2710-1710-3011-1211-2512-0812-212020年度2021年度2022年度2023年度 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利图：进口利润（元/吨）图：内蒙古到华东地区汽船运输贸易毛利（元/吨）资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所内蒙古到华东地区汽船运输贸易毛利继续回升，但是供应充足，需求一般，进口利润与内蒙古到华东地区汽船运输贸易毛利仍不佳。-500-400-300-200-100010020030040050001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1704-3005-1405-2706-0906-2207-0507-1807-3108-1308-2609-0809-2110-1110-2411-0611-1912-0212-1512-282023年度2022年度2021年度2020年度-1200-1000-800-600-400-200020040001-0201-1601-3002-1302-2703-1303-2704-1104-2505-1205-2606-0906-230