新能源产品快速放量，智能化高阶产品订单充裕

2023年08月29日 [table_main]新能源产品快速放量，智能化高阶产品订单充裕 公司点评报告模板伯特利（603596.SH）推荐维持评级 核心观点： 事件 分析师 公司发布2023年中报，1-6月公司实现营收30.94亿元，同比+46.4%，扣非归母净利润3.26亿元，同比+51.88%，实现EPS0.86元。 石金漫：010-80927689：shijinman_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030002 我们的分析与判断 （一）业绩符合预期，制动+转向全面布局，加速扩张。公司Q2实现营收15.95亿元，同/环比增速分别为+45%/+6.3%；扣非归母净利润1.68亿元，同/环比增速分别为+63.4%/+6.3%；Q2公司毛利率22.75%，同比及环比均有约一个百分点提升，产品优化效果显现。展望下半年，公司国内外多个轻量化项目将要投产，储备副车架、铸铝卡钳、轮房等新产品，打开新增长点。线控制动等产品新客户稳步推进中。 （二）新能源相关产品带动公司业绩稳步增长。2023上半年，公司智能电控产品销量1,512,925套，同比增长78.15%；盘式制动器销量1,215,789套，同比增长30.87%；轻量化制动零部件销量3,803,302件，同比增长15.77%；转向系统产品销量1,094,474套。围绕新能源方向的轻量化、电动化产品均迎来快速放量，带动公司业绩增长。 （三）在研及开发项目储备丰富，奠定高增长根基。进口替代加速推进。上半年公司智能驾驶产品线控制动系统（WCBS）、高级驾驶辅助系统（ADAS）、电动助力转向系统（EPS）均取得多个定点，快速放量可期，且渗透率提升空间广阔。公司的WCBS集成了TCS（牵引力控制系统）、ESC、ABS、EPB等传统制动功能。此外，WCBS还可集成第三方控制软件，如胎压监测、EBD（电子制动力分配）、AEB（自动刹车辅助系统）、AVH（自动驻车系统）等功能，实现线控底盘域控制集成化的发展，推动了行业进步。此外，公司在盘式制动器、轻量化及电子电控产品（EPB/ESC/PLG）等均拿到新定点或新研发推进，在行泊一体化域控制器、高精地图、智能算法等方面展开研发。 投资建议：预计公司2023~2025年实现营收71.11/89.16/109.00亿元，归母净利润9.13/11.68/14.41亿元，对应每股收益分别为2.22/2.84/3.50元。维持“推荐”评级。 风险提示：1、下游客户销量不及预期的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产能扩张不及预期的风险。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 分析师简介及承诺 分析师：石金漫，汽车行业首席分析师，香港理工大学理学硕士、工学学士。8年汽车、电力设备新能源行业研究经验。曾供职于国泰君安证券研究所，2016-2019年多次新财富、水晶球、II上榜核心组员。2022年1月加入中国银河证券研究院。 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 [table_avow]本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。 链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 机构请致电：深广地区：苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn上海地区：李洋洋021-20252671liyangyang_yj@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn [table_contact]中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn