转债周报：协同发力多策并举，或带动预期回暖

——转债周报（2023年8月21日-2023年8月25日） 转债行业景气度和市场风格：从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、综合、基础化工处于持续增速最快的三个方向；消费者服务、综合、电力设备及新能源、国防军工、汽车、电子、计算机等预测景气度占优。市场风格“双低”占优。 转债一级市场分析：过去一周（2023年8月21日-2023年8月25日）发布发行结果公告的转债3支，蓝天转债的发行规模最大，为8.7亿元。可转债待发行标的行业主要覆盖医药、通信、轻工、汽车等行业。从单支债券发行规模来看，华懋科技的发行规模最大，为10.5亿元；发行规模最小的泰坦股份为2.96亿元。 转 债 二 级 市 场 分 析 ：债 、 股 表 现 分 化 。中 证 转 债 指 数周 跌 幅 为1.27%，万得全A指数周跌幅为2.92%。分行业看，28个行业转债有26个下跌。转债跌幅前5的行业有有色金属、传媒、家电、钢铁、国防军工。周涨幅前十个券主要分布在计算机、汽车、轻工制造等行业。关注润建转债的强赎风险。目前强赎触发进度过半的转债共7支，修正条款触发进度已达到或超过50%的转债共23支，其中9支修正触发进度已经到达或超过80%，可关注。 ◼投资建议 协同发力多策并举，或带动预期回暖。海外方面，美联储态度仍偏鹰，但市场预期延后。谨慎行事，美联储政策目标明确。2023年8月25日美联储主席鲍威尔发表讲话并表示，美联储打算将货币政策维持在限制性状态，直到确信通胀将可持续地朝着目标下降。根据CME“美联储观察”工具显示，在鲍威尔讲话后，9月加息的概率从19%降至17.5%，而年底前再加息25个基点的概率从40%上升至47%。高利率下，全球经济活动出现放缓迹象。根据《华尔街日报》2023年8月21日数据显示，6月份商品贸易流量环比下降1.2%，连续第三个月下降。美国成屋销售量不及预期。美国全国房地产经纪商协会8月22日数据显示，7月美国成屋销售量环比下降2.2%，低于市场预期。国内方面，LPR下行推进逆周期调节。2023年8月21日，LPR非对称调整，1年期LPR较上期下降10个基点，5年期以上LPR维持不变。证监会助力资本市场活跃度提升。8月24日，证监会指出将为中长期资金参与资本市场提供更有力的支持保障。财政收支双增长，坚实保障经济高质量发展。8月21日财政部公布今年1—7月财政收支情况。全国一般公共预算收入同比增长11.5%；支出同比增长3.3%。政府性基金收支同比下 行 。 全 国 政 府 性 基 金 预 算 收 入 同 比 下 降14.3%； 支 出 同 比 下 降23.3%。转债配置上，市场风格维持“双低”占优，结合对当前市场和宏观形势分析，我们认为逆周期调节力度有望加大，可适度提升风险偏好。建议关注三大主线：一是进入“双低”板块且正股具备成长性的转债标的；二是有望受益政策支持力度大的行业转债；三是定价尚不充分的次新转债标的。◼风险提示 全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 目录 1转债行业景气度和市场风格........................................................3 1.1正股行业景气度................................................................31.2市场风格...........................................................................3 2转债一级市场回顾......................................................................4 2.1过去一周可转债发行情况.................................................42.2待上市转债一览................................................................5 3转债二级市场分析......................................................................6 3.1转债市场周表现................................................................63.2转股溢价率和估值............................................................83.3转债条款：强赎、回售与修正..........................................9 4投资建议...................................................................................12 5风险提示...................................................................................14 图 图1：行业景气度度量...........................................................3图2：市场风格模型信号........................................................4图3：2022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均..........5图4：2018年以来中证转债指数表现(以2018年1月2日收盘价为基准).....................................................................6图5：中证转债过去一周涨跌幅.............................................6图6：可转债行业周涨跌幅....................................................7图7：转股溢价率（%）........................................................8图8：纯债YTM（%）...........................................................9 表 表1：过去一周转债发行结果情况.........................................4表2：已获得证监会核准待发行名单......................................5表3：周涨幅前十转债............................................................7表4：周跌幅前十转债............................................................8表5：已触发赎回的转债名单（价格单位：元）...................9表6：强赎进度过半的转债清单（价格单位：元，进度条：%）........................................................................10表7：已触发或可能即将触发回售的可转债（价格单位：元，进度条：%）.................................................................10表8：修正进度过半的转债（价格单位：元，进度条：%）11 1转债行业景气度和市场风格 1.1正股行业景气度 从历史和未来营收成长性识别高景气度行业：电力设备及新能源、综合、基础化工、消费者服务、汽车、国防军工、机械、计算机等。2023、2024具有分析师一致预期数据的个股合成未来两年营收预测复合增速，而通过过去三年年报披露的营收构建过去两年营收复合增速。从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、综合、基础化工处于持续增速最快的三个方向；消费者服务、综合、电力设备及新能源、国防军工、汽车、电子、计算机等预测景气度占优。 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2市场风格 市场风格“双低”占优。双轮驱动、攻守兼备策略中的动态风险溢价模型给出“双低”策略权重90%，“动量”策略权重10%。市场延续前一周的“双低”占优风格。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2转债一级市场回顾 2.1过去一周可转债发行情况 过去一周（2023年8月21日-2023年8月25日）发布发行结果公告的转债3支，分别是易瑞转债、荣23转债和蓝天转债。根据已公布数据来看，蓝天转债的发行规模最大，为8.7亿元。易瑞转债发行规模最小，为3.3亿元。 过去一周首日收盘价上涨。2022年初以来，可转债发行首日涨幅较为稳定。第17周、21周、27周出现较大涨幅，主要受聚合转债和永吉转债影响。过去一周可转债上市首日收盘价均值为135.14元，较第83周环比上升1.70%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.2待上市转债一览 可转债待发行标的行业主要覆盖医药、通信、轻工、汽车等行业。自2022年8月25日至2023年8月25日之间，已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有13家。根据中信一级行业划分，待发行可转债企业覆盖医药、通信、轻工、汽车等8个行业。从单支债券发行规模来看，华懋科技的发行规模最大，为10.5亿元；发行规模最小的泰坦股份为2.96亿元。分行业看，医药行业发行规模最大，共17.31亿元。 3转债二级市场分析 3.1转债市场周表现 债、股表现分化。中证转债指数周五收盘价为403.39，周跌幅为1.27%。万得全A指数周五收于4669.76点，周跌幅为2.92%。中证国债指数周五收于221.52点，周涨幅为0.21%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 分行业看，多数转债行业下跌，转债与正股涨跌较为一致。根据中信一级行业统计结果显示，28个行业转债有26个下跌。转债跌幅前5的行业有有色金属（-3.16%）、传媒（-3.06%）、家电（-2.88%）、钢铁（-2.84%）、国防军工（-2.78%）。 石油石化、房地产和消费者服务正股与转债涨跌反向。石油石化（正股涨幅：1.83%，转债跌幅：1.02%）行业表现为正股上 涨但转债下跌；房地产（正股跌幅：3.74%，转债涨幅：0.07%）行业和消费者服务（正股跌幅：5.31%，转债涨幅：5.16%）行业表现为正股下跌但转债上涨。 资料来源：Wind，上海证券研究所 周涨幅前十个券主要分布在轻工、汽车、计算机等行业。过去一周转债涨幅最大为万顺转债，转债周收盘价为254.00元，周涨幅32.98%，正股周涨幅为-3.88%。声迅转债涨幅排名第二，周涨幅为27.37%。纽泰转债周涨幅排第三为15.46%，其他转债周涨幅皆在2.0%以上。转债涨幅前十的个券中，汽车、计算机各有2支券，轻工制造、电子、消费者服务、建筑、基础化工、电力及公用事业各有1支券。 周跌幅前十个券主要分布在建筑、基础化工、有色金属等行业。转债跌幅前十的个券中，建筑和基础化工各有2支券，有色金属、农林牧渔、交通运输、计算机、电力及公用事业、汽车各有1支券。转债周跌幅第一的为中钢转债（-18.07%），周跌幅第二为 中矿转债（-17.22%），第三为天康转债（-15.69%），其他转债周跌幅皆在7.00%以上。 3.2转股溢价率和估值 过去一周沪、深公募转股溢价率继续上涨。沪、深公募转股溢价率先分化后收敛，2018年期间深市转股溢价率高于沪市转股