经营改善，Q2收入小幅增长

事件：帅丰电器公布2023年中报。公司2023H1实现收入4.5亿元，YoY-0.95%；实现归母净利润1.1亿元，YoY+9.7%。经折算，公司2023Q2单季度实现收入2.8亿元，YoY+4.5%；实现归母净利润0.7亿元，YoY+11.6%。公司经营情况好转，业绩快速增长。 帅丰Q2收入小幅增长：我们认为，公司Q2销售改善，一方面是前期需求回补，另一方面是去年同期基数较低。分渠道来看，2023H1帅丰经销渠道实现收入4.2亿元，YoY-0.4%；电商渠道收入约0.2亿元，YoY-10%；线下直营渠道收入约为0.1亿元，YoY-6.4%。从销量市占率来看，根据产业在线，2023Q2帅丰集成灶销量市占率约为7.2%，同比+0.4pct，行业地位提升。 Q2净利率改善：根据公司公告，帅丰2023Q2净利率为26.4%，同比+1.7pct，主要因：1）因原材料价格低于上年同期，Q2毛利率同比+1.8pct；2）因股份支付费用减少，Q2管理费用率同比-2.3pct；3）Q2研发费用率同比-1.3pct。 展望后续，我们认为，公司有望持续推出高端新品，盈利能力有望维持较高水平。 帅丰优化调整渠道：根据公司公告，线下经销渠道，帅丰在2023H1新增及优化经销商数量超过100家，6月底经销商数量近1300家、销售终端2200个； 家装渠道方面，公司协助经销商拓展家装公司，2023H1公司已拥有超过1200家地方家装合作网点；下沉渠道方面，公司积极与天猫优品推进合作，进驻下沉小店。我们认为，帅丰推行积极的渠道政策，抢占市场，未来可期。 投资建议：帅丰电器是国内集成灶优势品牌，产品结构逐步优化，公司也在扩充新品类。我们预计帅丰2023~2024年EPS分别为1.30/1.44元，6个月目标价为19.50元，对应2023年15倍PE，维持买入-A的投资评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化 (亿元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 表1：财务指标分析 图1.收入与净利润增长率 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表