橡胶投资策略周报：国内加工利润劈叉，分流现象显现

观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：高位震荡。操作建议：回调低吸勿追高。 橡胶投资策略周报 逻辑驱动 2023年8月25日 1、听闻海南国营厂部分工厂转产浓乳生产，前期国内产区分流现象较为平淡在近期有所改善，浓乳市场利润走高挤压全乳市场供给预期，成本端因素推动胶价上行的持续性仍取决于下游需求的实际支撑力度。 2、经济弱复苏或是主基调，下游消费持续修复对胶价形成支撑，但“意外之喜”仍需核心利好推动。 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 3、本周青岛地区天然橡胶总库存83.35万吨，较上周减少2.13万吨，跌幅2.49%；其中保税区内库存19.1万吨，较上周减少0.34万吨，降幅1.75%；一般贸易库存64.25万吨，较上周减少1.79万吨，跌幅2.71%。从部分仓库了解到，天胶美金现货到港量有所减少，人民币混合胶出库情况较好。 风险提示 1、厄尔尼诺发生强度。2、产区物候条件改变。3、地缘冲突持续改善。4、全钢胎市场强复苏。 2019. 1. 22重点关注 国内外产区的物候条件以及厄尔尼诺发生情况。地缘冲突持续对轮胎出口的支撑情况。浓乳市场下游的实际消化情况。青岛地区天然橡胶库存去化程度和下游需求恢复的实际力度。 一、核心观点与策略推荐 行情研判：高位震荡。 操作建议：回调低吸勿追高。 价格方面：周内沪胶期货价格遇前期支撑位后震荡反弹。现货市场跟随盘面重心整体上移，但浅色胶买盘跟进有限，仅少数逢低刚需采买为主。深色胶因下游轮胎企业开工积极，原料采购活跃，港口库存继续去化，从而对胶价底部形成支撑，人混价格积极跟涨。目前市场对01合约预期向好，周内非标基差呈走扩态势。 供给方面：周内泰国产区方面降雨有所减少，原料稳步上量但不及预期，买盘市场有所改善。周内云南地区降雨阶段性减少，原料胶水产出环比小幅增加但较为有限。全乳胶交割利润较好，加工厂生产意愿较高，对于胶水抢购积极性较高。周内海南产区降雨延续偏多态势，产区原料生产释放不畅，同时国内天然乳胶价格走高，生产利润逐步突显，加工厂生产积极性改善。 需求方面：周内半钢胎、全钢胎开工率小幅走高但变化不大，多数轮胎企业开工维持稳定运行，个别轮胎企业在生产切换下有小幅调整。此外，听闻出口订单不及前期但依旧高位稳健，国内市场销产动力有所改善。多数半钢轮胎厂家库存储备相对低位，目前半钢胎企业库存季节性攀升但同比来看位于中等水平，可生产强度及延续性较好，中期来看半钢胎市场景气度或将持续。全钢胎市场由于下游需求低迷，内销受阻，虽低利润但库存同比处于较高的位置，近期库存有主动去化态势。接下来，天气炎热替换市场出货表现有待提升，“金九银十”的消费旺季有望带动汽车市场稳增长。经济弱复苏或是主基调，下游消费持续修复对胶价形成支撑，但“意外之喜”仍需核心利好推动。此外，仅考虑价格因素的情况下天然橡胶对合成橡胶存在一定的替代性但作用较小。 库存方面：本周青岛地区天然橡胶总库存83.35万吨，较上周减少2.13万吨，跌幅2.49%；其中保税区内库存19.1万吨，较上周减少0.34万吨，降幅1.75%；一般贸易库存64.25万吨，较上周减少1.79万吨，跌幅2.71%。从部分仓库了解到，天胶美金现货到港量有所减少，人民币混合胶出库情况较好。 成本利润：周内泰国产区原料释放不及预期，买盘改善原料价格上涨。听闻目前海南国营厂部分工厂转产浓乳生产，原料价格受支撑维持高挺，海南浓乳价格大幅走高，利润突显。全乳交割利润较好，推动云南胶水价格上涨。前期国内产区分流现象较为平淡在近期有所改善，浓乳市场利润走高挤压全乳市场供给预期，成本端因素推动胶价上行的持续性仍取决于下游需求的实际支撑力度。 综合来看，近期市场交易的逻辑主要来自成本和利润的推动，另一方面来自市场对年底的预期有所改善。基本面来看供给稳增量格局不变，需求中规中矩存向好预期但仍未形成核心驱动因素，库存虽有去化但绝对高位使得胶价上攻乏力，加工利润劈叉分流情况逐步显现，中期或对沪胶形成支撑。预计胶价短期偏强但勿追高。 二、重要图表和数据 2.1价格与价差 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总部 2.2供给方面 资料来源：iFinD、中财期货投资咨询总部 2.3需求方面 资料来源：第一商用车网、中国汽车流通协会、iFinD、Wind、中财期货投资咨询总部 2.4库存方面 资料来源：卓创咨询、iFinD、中财期货投资咨询总部 2.5成本和利润方面 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。版、复制、引用或转载。