PVC周报：供需面转弱，电石矛盾未解决V或震荡

◼观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：短线做多。 PVC周报 2023年8月25日 ◼逻辑驱动 上周PVC开工率74.5%（+0.6%），再度增加，下旬有多套装置共282万吨产能重启，以及中泰、信发等提负，短期供应增加明显。若9月检修规模不再增加，预计开工率将提升至80%附近。库存方面，8月25日社库46.2万吨，环比-0.5（前值-0.8）万吨，三连降，同比高23%，华东华南均去库，下周预计46万吨。厂库天数5.98天，环比-0.02天，低于预期，同比增加2.8%，下周预估6.2天，企业产量预期回升，下游订单偏弱。海外方面，除欧洲上调20美元外，其他市场稳价，印度买家表示价格上涨过快难以接受，出口待交付量仍有20万吨；中国7月出口18.6万吨，四连增。需求端，下游订单回升力度不足，东南亚制品代工厂在美国溯源下受到一定影响，7月中国地板出口同比下滑25%，低于前几个月水平。成本端，电石开工不稳，迎四连涨，PVC边际成本升至6200。综合来看，供应增加，出口边际转弱，内需没有起色，最大的利多在于电石，预计震荡，短线做多。 冯献中（F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) ◼风险提示 2019. 1. 221、需求恢复不及预期（利空）；2、装置因不可抗力开工不稳（利多）；3、宏观政策刺激力度加大（利多）。4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） ◼重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：短线做多。 核心逻辑：上周PVC开工率74.5%（+0.6%），再度增加，下旬有多套装置共282万吨产能重启，以及中泰、信发等提负，短期供应增加明显。若9月检修规模不再增加，预计开工率将提升至80%附近。库存方面，8月25日社库46.2万吨，环比-0.5（前值-0.8）万吨，三连降，同比高23%，华东华南均去库，下周预计46万吨。厂库天数5.98天，环比-0.02天，低于预期，同比增加2.8%，下周预估6.2天，企业产量预期回升，下游订单偏弱。海外方面，除欧洲上调20美元外，其他市场稳价，印度买家表示价格上涨过快难以接受，出口待交付量仍有20万吨；中国7月出口18.6万吨，四连增。需求端，下游订单回升力度不足，东南亚制品代工厂在美国溯源下受到一定影响，7月中国地板出口同比下滑25%，低于前几个月水平。成本端，电石开工不稳，迎四连涨，PVC边际成本升至6200。综合来看，供应增加，出口边际转弱，内需没有起色，最大的利多在于电石，预计震荡，短线做多。 行情回顾：上周PVC期货上涨，V01合约收6355（+2.45%），9-1价差-74（-42），指数持仓107（-1.5）万手，两连降。现货市场：常州5型电石料现汇库提6200-6260（+110/+130）元/吨，点价V01-120至-70，基差走弱。华南升水华东40，乙电价差（华南）150。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、下旬多套装置重启，供应回升 国内PVC行业开工负荷率小幅提升，周内有3家PVC企业检修或临时停车，但部分前期检修企业开工逐步恢复。PVC整体开工负荷率74.45%，环比提升0.56个百分点；其中电石法PVC开工负荷率73.88%，环比下降1.24个百分点；乙烯法PVC开工负荷率76.18%，环比提升5.99个百分点。当周检修损失8.35万吨，环比-0.84万吨。 负荷方面：上周提负6家，新疆中泰、山东信发等；降负3家，伊东东兴、内蒙伊利等。 新增检修1家：苏州华苏20万吨下旬再停2周。唐山三友40万吨检修推迟到10月份。 长停装置：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东岳开车待定。开工不稳的盐湖海纳已经恢复。宁夏英力特已经出料。霍家沟10万吨产能技改转产PVDC，产能剔除。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 流通库存环节（隆众）：8月25日社库46.2万吨，环比-0.5（前值-0.8）万吨，三连降，同比高23%，华东华南均去库，下周预计46万吨。厂库天数5.98天，环比-0.02天，低于预期，同比增加2.8%，下周预估6.2天，企业产量预期回升，下游订单偏弱。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，23年5月投产；广西华谊40万吨乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份投20万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。陕西金泰60万吨预期9-10月份先开30万吨。 7月份上游PVC产量190万吨，环比+14万吨（前值-16.4），同比-0.4%（前值-2.9%）。日均产量6.14万吨，环比+0.27（前值-0.34）万吨，+4.6%。7月检修规模环比下降，但受天业、中谷、华苏、乌海化工等计划外停车影响，总体产量增加不及月初预期。8月份检修量变化不大，但部分装置重启时间尚不确定，月度产量预计持平。 三、电石炉开工不稳，迎四连涨 电石法原料：山东市场价3520-3670（+100）元/吨，河南+150，乌海宁夏+125。上周电石市场价格延续上涨，超出市场预期，乌海、宁夏地区电石出厂价连续上涨100-150元/吨，各地PVC企业电石采购价也上涨100-150元/吨。市场发展超出预期，整体紧张状况未有任何缓解，甚至缺口有所放大，主要因电石开工不稳定所致。先是因白灰供应不足影响，上周后期包头电石企业开工负荷下降，从乌海地区集团内调拨量增加，随后中盐、亿利等PVC企业因配套电石生产不稳定，开始临时外采电石，再到周二乌海个别电石厂临时停车，电石外销量明显减少，加重了市场紧张氛围。所以，在持续的电石供应量下降，采购电石参与者增多的情况下，电石价格就出现了预期外的上涨。截至周四虽临时停车电石炉陆续送电，但整体供应紧张状况未改。乌海地区给贸易商电石出厂价在3200元/吨，较上周四上涨100元/吨。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议强调“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着今明两年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：8月24日，CFR东北亚830（0）美元/吨，CFR远东VCM700（0）美元/吨。表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 利润来看，电石上涨，乙烯类原料稳价，山东32%烧碱748（+13）元/吨，主流工艺利润扩增，外采电石法盈利。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本6200元/吨。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、7月出口增长，上周外盘平静 亚洲市场：上周CFR东南亚885（0）美元/吨，CFR印度890（0）美元，CFR中国870（0）美元/吨。常规运费下，国内出口至东南亚利润870元/吨，至印度（无反倾销）700元/吨，仍处于历史高位。进口成本在7630元/吨左右。 台湾台塑9月份PVC船货报价，环比上调70-80美元/吨，超市场预期。FOB中国台湾840（+70）美元/吨，CFR东南亚880（+70）美元/吨，CFR印度900（+80）美元/吨，CFR中国报885（+70）美元/吨。台塑装置年产131万吨。 印度客户表示一个月内PVC价格上涨至900美元/吨，市场无法接受，尤其目前仍处于印度季风期间，印度国内PVC树脂价格环比上周下跌2-3卢比在76-78卢比/千克。10月份亚洲PVC市场报价考虑到目前的需求情况，预期价格可能存在一定空间下调。 欧美市场：上周休斯顿、西北欧796（0）/872（+23）美元/吨。 美国信越PVC 72.5万吨装置预期回归，此前由于Olin的VCM故障停车，原料供应中断。 美国台塑德州75.3万吨装置计划8月检修，路易斯安那州53.6万吨装置计划9月检修，信越路易斯安州普拉克明89万吨装置也计划10月检修，日韩装置受成本压力影响减产，台湾台塑5月及8月年度检修，三季度海外供应依然偏紧。印度市场则淡季提前备货，供需出现错位。 进出口：2023年7月PVC粉进口量1.5万吨，环比-1.2（前值+0.5）万吨，同比-43%；出口18.6万吨，环比+2.9（前值+1.7）万吨，同比+5%。四连增。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 五、7月地板出口再降，溯源影响东南亚代工 下游需求：PVC制品按照软硬度可分为软制品和硬制品，其中硬制品多应用于房地产和基建行业。在2021年，型材、门窗占总需求的20%，管材、管件达到32%，板片材及其他型材占5.5%，地板革、壁纸等占比7.5%。 国内PVC制品企业开工仍维持低位，仅有个别存在提负，部分企业等待后期订单好转。片材、型材制品企业出口上依然表现尚可，局部存在订单增量。随着需求淡季结束，进入传统需求旺季，预期国内制品企业开工将继续提升。 地产方面：2023年1-7月，新开工面积累计同比增长-24.5%，降幅较前值扩大0.2个百分点，竣工提升1.5个百分点至20.5%，销售面积累计同比-6.5%，降幅较前值扩大1.2个百分点。房企去库存为主，开工积极性低迷，三季度债务到期压力仍然较大。同时，楼市信心不足，一线城市等待稳地产细节政策进一步落地。 基建方面：“棚改”已于2020年基本退出，十四五期间针对全国17万个老旧小区的旧改在2022年基本完成开工建设。未来三年的建设重心将转移到零星旧改，建设强度下降。2023年计划筹建保障性租赁住房等360万套，较22年增长50%，按照不超过70平米的每套建设面积，增量不超过22年新开工面积的7%，实际上由于部分房源为筹措改造，实际新增需求要打折扣。保租房的推出主要为缓解住房压力，而非刺激需求。从长期来看，我国人口见顶、城市化进程达到64%，都预示着未来新房销售规模的萎缩。 PVC地板方面：美国对原产中国地板排除关税的有效期于2020年8月7日到期，出口关税25%。2023年7月PVC地板出口37.7万吨，同比下降25%（三连降），累计同比增长-23%，除美国以外的其他地区也出现较大降幅。东南亚受美国地板等产品溯源问题，制品代加工及加工产业受损，地板类产品需求放缓。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40