宏观经济宏观周报：国信宏观扩散指数B继续上升，经济景气有所提振

证券研究报告|2023年08月28日 宏观经济宏观周报 国信宏观扩散指数B继续上升，经济景气有所提振 核心观点经济研究·宏观周报 国信宏观扩散指数B继续上升，经济景气有所提振。本周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续上升。从分项来看，本周房地产领域、投资领域景气向好，消费领域景气变化不大。从季节性比较来看，本周指数B标准化后继续上升，表现优于历史平均水平，国内经济景气有所提振。 2023年8月25日当周，国信高频宏观扩散指数A为0.4，指数B录得104.1，指数C录得-4.1%（-0.5pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率较上周上行，PTA产量较上周下行，本周国内消费景气变化不大；投资相关分项中，焦化企业开工率、水泥价格较上周上行，螺纹钢产量较上周下行，本周国内投资景气向好；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数均较上周上行，国内房地产领域景气向好。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品、非食品价格均上涨。2023年8月食品和非食品价格环比或均高于季节性水平。预计8月CPI食品环比约为1.8%，非食品环比约为0.2%，CPI整体环比约为0.5%，8月CPI同比或明显回升至0.3%。 （2）随着国内需求企稳回升，国内生产资料价格持续上涨。7月上旬、中旬、下旬国内流通领域生产资料价格持续上涨，8月上旬、中旬继续上涨。预计2023年8月国内PPI环比回升至正值，PPI同比或明显回升至-2.7%。 风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。 证券分析师：李智能证券分析师：董德志0755-22940456021-60933158 lizn@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980516060001S0980513100001 基础数据 固定资产投资累计同比3.40 社零总额当月同比2.50 出口当月同比-14.50 M210.70 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅维持不变》——2023-08-24 《货币政策与流动性观察-降息后资金利率有所上行》——2023-08-21 《宏观经济宏观周报-国信宏观扩散指数B小幅回升》——2023-08-21 《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅扩大》——2023-08-20 《货币政策与流动性观察-允许信贷投放“喘口气”》——2023-08-16 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 周度观察：国信宏观扩散指数B继续上升，经济景气有所提振4 经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数继续上升4 CPI高频跟踪：食品、非食品价格均上涨7 食品高频跟踪：食品价格上涨7 非食品高频跟踪：非食品价格上涨10 CPI同比预测：8月CPI同比或明显回升至0.3%12 PPI高频跟踪：8月中旬流通领域生产资料价格继续上涨12 流通领域生产资料价格高频跟踪：8月中旬继续上涨12 PPI同比预测：8月PPI同比或明显回升至-2.7%14 风险提示15 图表目录 图1：国信高频宏观扩散指数5 图2：国信高频宏观扩散指数季节性分析(以阳历为基准）5 图3：国信高频宏观扩散指数季节性分析(以农历为基准）5 图4：国信高频宏观扩散指数历史序列6 图5：焦化企业周度开工率6 图6：螺纹钢周度产量6 图7：水泥价格指数6 图8：全钢胎开工率6 图9：PTA周度产量6 图10：30大中城市商品房周度成交面积7 图11：建材综合指数周度均值7 图12：农业部农产品批发价格200指数拟合值周度均值走势8 图13：肉类价格指数周度均值走势8 图14：蛋类价格指数8 图15：禽类价格指数9 图16：蔬菜价格指数9 图17：水果价格指数9 图18：水产品价格指数9 图19：商务部农副食品价格指数拟合值10 图20：商务部农副食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览10 图21：非食品价格指数拟合值11 图22：非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览11 图23：流通领域生产资料价格定基指数12 图24：黑色金属价格指数12 图25：有色金属价格指数13 图26：化工产品价格指数13 图27：石油天然气价格指数13 图28：煤炭价格指数13 图29：非金属建材价格指数13 图30：大宗农产品价格指数13 图31：农业生产资料价格指数14 图32：林产品价格指数14 周度观察：国信宏观扩散指数B继续上升，经济景气有所提振 本周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续上升。从分项来看，本周房地产领域、投资领域景气向好，消费领域景气变化不大。从季节性比较来看，本周指数B标准化后继续上升，表现优于历史平均水平，国内经济景气有所提振。 2023年8月25日当周，国信高频宏观扩散指数A为0.4，指数B录得104.1，指数C录得-4.1%（-0.5pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率较上周上行，PTA产量较上周下行，本周国内消费景气变化不大；投资相关分项中，焦化企业开工率、水泥价格较上周上行，螺纹钢产量较上周下行，本周国内投资景气向好；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数均较上周上行，国内房地产领域景气向好。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品、非食品价格均上涨。2023年8月食品和非食品价格环比或均高于季节性水平。预计8月CPI食品环比约为1.8%，非食品环比约为0.2%，CPI整体环比约为0.5%，8月CPI同比或明显回升至0.3%。 （2）随着国内需求企稳回升，国内生产资料价格持续上涨。7月上旬、中旬、下旬国内流通领域生产资料价格持续上涨，8月上旬、中旬继续上涨。预计2023年8月国内PPI环比回升至正值，PPI同比或明显回升至-2.7%。 经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数继续上升 本周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续上升。从分项来看，本周房地产领域、投资领域景气向好，消费领域景气变化不大。从季节性比较来看，本周指数B标准化后继续上升，表现优于历史平均水平，国内经济景气有所提振。 2023年8月25日当周，国信高频宏观扩散指数A为0.4，指数B录得104.1，指数C录得-4.1%（-0.5pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率较上周上行，PTA产量较上周下行，本周国内消费景气变化不大；投资相关分项中，焦化企业开工率、水泥价格较上周上行，螺纹钢产量较上周下行，本周国内投资景气向好；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数均较上周上行，国内房地产领域景气向好。 图1：国信高频宏观扩散指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图2：国信高频宏观扩散指数季节性分析(以阳历为基准）图3：国信高频宏观扩散指数季节性分析(以农历为基准） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图4：国信高频宏观扩散指数历史序列图5：焦化企业周度开工率 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图6：螺纹钢周度产量图7：水泥价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图8：全钢胎开工率图9：PTA周度产量 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图10：30大中城市商品房周度成交面积图11：建材综合指数周度均值 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 CPI高频跟踪：食品、非食品价格均上涨 食品高频跟踪：食品价格上涨 本周（2023年8月19日至8月25日）农业部农产品批发价格200指数拟合值较上周上涨0.2%。分项来看，本周禽类、蔬菜、蛋类价格上涨，肉类、水果、水产品价格下跌。 截至8月18日，商务部农副产品价格8月环比为1.7%，高于历史均值1.2%。 （1）农业部农产品批发价格 本周（2023年8月19日至8月25日），农业部农产品批发价格200指数拟合 值（根据我们估计的分项权重加权的结果，不是农业部直接公布的200指数）较上周上涨0.2%。 分项来看，本周禽类、蔬菜、蛋类价格上涨，肉类、水果、水产品价格下跌。 截至8月25日，农业部农产品批发价格200指数拟合值8月环比为3.8%，高于历史均值3.0%。 图12：农业部农产品批发价格200指数拟合值周度均值走势 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图13：肉类价格指数周度均值走势图14：蛋类价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图15：禽类价格指数图16：蔬菜价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图17：水果价格指数图18：水产品价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 （2）商务部农副产品价格 2021年统计局采用新的基期计算CPI各分项权重，我们将高频跟踪模型全部换成最新权重。 2023年8月12日至8月18日当周，商务部农副产品价格指数上涨0.1%。 分项中，8月12日至8月18日当周与前一周相比，粮食、油脂、调味品、乳类、蛋类、肉类、蔬菜、水产品价格上涨；糖类、禽类、水果价格下跌。 图19：商务部农副食品价格指数拟合值 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 截止8月18日当周，从全月累计均值环比来看，商务部农副产品价格8月环比为1.7%，高于历史均值1.2%。分项中，8月粮食、油脂、禽类、糖类、调味品、乳类、蔬菜、水产品、水果价格环比低于历史均值；蛋类、肉类价格环比高于历史均值。 图20：商务部农副食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 非食品高频跟踪：非食品价格上涨 本周（8月19日至8月25日）非食品综合高频指数上涨0.1%。分项来看，黄金 饰品、柴油、中药、建材价格上涨，电子产品价格基本不变。 图21：非食品价格指数拟合值 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 截至目前的统计数据，8月非食品综合高频指数环比为2.1%，高于历史均值-0.1%。分项中，柴油、电子产品价格环比高于历史均值，中药、建材、黄金饰品价格环比低于历史均值。 图22：非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 CPI同比预测：8月CPI同比或明显回升至0.3% 截至8月18日，商务部农副产品价格8月环比为1.7%，高于历史均值1.2%，预 计2023年8月食品价格环比或高于季节性水平。截至8月25日，8月非食品高频指标环比为2.1%，高于历史均值-0.1%，预计8月整体非食品环比高于季节性水平。 预计8月CPI食品环比约为1.8%，CPI非食品环比约为0.2%，CPI整体环比约为0.5%，8月CPI同比或明显回升0.3%。 PPI高频跟踪：8月中旬流通领域生产资料价格继续上涨 流通领域生产资料价格高频跟踪：8月中旬继续上涨 根据统计局发布24个省（区、市）流通领域9大类50种重要生产资料市场价格， 我们分别编制了9大类生产资料价格旬度定基指数，在此基础上，将9大类指数环比的算术平均值作为整体流通领域生产资料价格总指数的环比，编制出PPI高频跟踪的流通领域生产资料价格总指数。 2023年8月中旬流通领域生产资料价格总指数较8月上旬上涨0.1%。 流通领域生产资料九大产品类别中，8月中旬化工产品、石油天然气、大宗农产品、非金属建材价格上涨，农业生产资料、煤炭、有色