周大生2023年中报业绩点评：高线门店布局提速，关注H2旺季释放

业绩符合预期，“增持”评级。考虑到金价波动影响需求，维持2023-2025年EPS分别为1.24/1.45/1.65元，给予2023年17.4x PE估值，维持目标价至21.55元，维持“增持”评级。 业绩简述：2023H1公司实现营收80.74亿元/+58.4%，归母净利润7.40亿元/ +26.5%，扣非归母净利润7.07亿元/ +26.1%；2023Q2单季度实现营收39.52亿元/ +68.6%；归母净利润3.74亿元/ +26.8%，扣非归母净利润3.51亿元/+25.6%。 业绩符合预期，黄金品类高景气。收入端实现较快增长，主要由于黄金品类与线上业务保持良好增长态势驱动。2023H1自营线下业务收入8.28亿元/+46.0%，其中镶嵌销售0.60亿元/-4.1%，黄金销售7.47亿元/+53.3%；自营线上（电商）业务收入11.55亿元/+91.3%，其中镶嵌销售0.83亿元/+60.6%，黄金销售8.55亿元/+147.4%；加盟业务收入59.76亿元/+57.2%，其中镶嵌销售3.83亿元/-3.9%，黄金销售50.63亿元/+69.3%。 维持全年拓店目标，关注 H2 拓店提速释放。省代激发渠道活力，高线门店布局提速，供应链运营及资金周转效率有望提升，维持全年净增400家拓店目标。截至2023H1末，公司门店数量达4735家（加盟4453家，自营282家），其中一二线城市1481家（净增75家），三四线及以下3254家（净增44家），2023H1净增门店119家。 风险提示：行业竞争加剧风险，金价波动影响需求和成本风险。