非银行金融：印花税征收减半，活跃资本市场政策方向坚定

行业点评 印花税征收减半，活跃资本市场政策方向坚定 行业点评 行业研报 非银行金融 2023年08月28日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业点评*非银行金融*交易制度优化，券商及证券IT享政策红利*强于大市2023 0811 【平安证券】行业点评*非银行金融*结算备付金比例下调落地，政策利好有望持续*强于大市2023 0804 证券分析师 王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001 BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 研究助理 韦霁雯 一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 事项： 8月27日，财政部发布公告称，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。同日，证监会将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%，自2023年9月8日收市后实施。此外，证监会表示将进一步规范股份减持行为，统筹一二级市场平衡，优化IPO、再融资监管安排。 平安观点：  证券交易印花税将由单边征收0.1%下降至单边征收0.05%，约让利1119亿元。A股交易手续费主要包括印花税、过户费、交易经手费、证管费、券商经纪净佣金等，目前沪深交易所A股过户费为双向0.001%、交易经手费为双向0.00341%、证管费为双向0.002%、券商经纪净佣金为双向平均0.023%（基于2022Q1-Q3证券行业代理买卖证券净收入和同期市场交易额计算），印花税长期是证券交易的主要成本。此次印花税由卖出方单边征收0.1%下降至单边征收0.05%，基于2022年224万亿元的单边A股成交额测算，此次下调将每年向市场让利1119亿元。印花税下调将有效降低投资者交易成本，有望提升投资者交易意愿、活跃资本市场。  此次印花税的下调已是2000年以来的第6次调整。证券交易印花税自1990年6月开始征收，2000年以来经历了1次上调、5次下调（包括由双边征收转向单边征收）。前4次下调后市场行情变动不一，共3次下调后上证综指和券商指数（申万二级）在5个交易日内累计上涨，4次下调后上证综指和券商指数在5个交易日内平均涨幅分别为9.5%、17.9%。  融资保证金最低比例由100%降低至80%。基于融资保证金比例=保证金/（融资买入证券数量*买入价格），及2023年8月24日沪深两市合计融资余额14792亿元测算，此次融资保证金最低比例由100%降低至80%，预计至少释放2958亿元资金。融资保证金比例的适度放宽，同样有利于投资者交易成本的下降，有望进一步提升资本市场的资金使用效率。  进一步规范股份减持行为，阶段性收紧IPO节奏。证监会明确上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份；从严控制其他上市公司股东减持总量，引导其根据市场形势合理安排减持节奏；鼓励控股股东、实际控制人及其他股东承诺不减持股份或者延长股份锁定期。同时，证监会表示，充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握IPO、再融资节奏，包括阶段性收紧IPO节奏；对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模；金融行业或其他行业大市值上市公司大额再融资实施预沟通机制等。 证券研究报告 非银行金融·行业点评 2/ 3  活跃资本市场政策方向坚定，利好不断落地。自7月24日政治局会议明确“要资本市场、提振投资者信心”后，证监会等部门就一系列资本市场政策作出优化调整，8月18日证监会答记者问细化了融资端、交易端、投资端具体政策举措。近期交易股数优化、交易经手费下调、结算备付金下调等改革措施不断出台，此次证券交易印花税和融资保证金最低比例的下调进一步优化交易制度、降低交易成本，同时阶段性收紧IPO节奏、规范股东减持行为也将逐步完善资本市场基础功能，有望边际改善市场交投活跃度。预计未来更多活跃资本市场的相关政策有望落地，政策氛围持续向好。  投资建议：近期政策利好持续，此次证券交易印花税和融资保证金比例的下调是对“活跃资本市场、提振投资者信心”要求的进一步落实，有望提升投资者交易热情、增强资本市场流动性。我们认为资本市场的重要性仍将继续增加，券商多项业务有望受益，建议关注综合实力较强、竞争优势有望进一步强化的龙头券商中信证券、中金公司、华泰证券等。  风险提示：1）权益市场大幅波动，影响交投活跃度及投资收益；2）投资者风险偏好降低，拖累市场景气度；3）宏观经济下行影响市场基本面；4）资本市场改革不及预期。 图表1 2000年以来证券交易印花税调整后上证综指及券商指数变动 宣布日期 调整内容 变化 上证综指涨跌幅 （T+n为宣布日期后n个交易日，下同） 券商指数（申万二级）涨跌幅 T+1 T+5 T+10 T+30 T+1 T+5 T+10 T+30 2001/11/15 由双边征收0.3%下调至双边征收0.2% 下调 1.6% 5.8% 6.8% 0.4% 4.1% 4.1% 13.4% 2.3% 2005/1/23 由双边征收0.2%下调至双边征收0.1% 下调 1.7% -1.7% 2.8% 2.8% 2.2% -5.8% -5.1% -10.1% 2007/5/29 由双边征收0.1%上调至双边征收0.3% 上调 -6.5% -13.1% -6.1% -11.1% -10.0% -9.7% -4.9% -10.4% 2008/4/23 由双边征收0.3%下调至双边征收0.1% 下调 9.3% 12.7% 10.2% 1.6% 9.7% 33.7% 25.0% 15.3% 2008/9/18 由双边征收0.1%改为卖方单边征收0.1% 改为单边征收 9.5% 21.2% 9.4% -9.4% 9.9% 39.6% 26.1% -2.8% 下调后平均涨跌幅 5.5% 9.5% 7.3% -1.2% 6.5% 17.9% 14.8% 1.1% 资料来源：Wind，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2023版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层