建材建筑专题报告：瓷砖胶，奔赴一场千亿“盛宴”

瓷砖胶由优质水泥、级配骨料、环保胶粉、保水剂等添加剂组成，用于粘贴瓷砖、面砖、地砖等装饰材料。与水泥砂浆相比，瓷砖胶具有功能性强、适用范围广、施工方式简单等诸多优点。根据我们中性测算，到2025年瓷砖胶的材料空间有望超过220亿，施工产值超过1800亿。在地产趋势趋弱的背景下，是一个相当具有吸引力的细分赛道，有望吸引建材龙头、化工优质龙头进入，做强产业，格局重塑。本文将从瓷砖胶替代水泥砂浆、市场空间、竞争格局3个角度，解构千亿市场的投资机会。 一、瓷砖胶加速替代水泥砂浆？长期以来，国内瓷砖胶渗透率低，增长缓慢，主因：瓷砖胶价格较高，国内建筑平整度较差以及装修工人对瓷砖胶的使用方式不熟悉。目前有诸多利好因素推动瓷砖胶替代水泥砂浆：（1）安全性要求，政策推动：当瓷砖用于建筑物外立面装饰材料时，对铺贴的牢固性要求高，住建部发布文件要求自2022年9月14日起，禁止使用现场水泥拌砂浆粘贴外墙饰面砖，可使用水泥基粘接材料粘贴工艺进行替代； （2）大板/岩板流行推动瓷砖胶使用率和使用量提升：中大尺寸瓷砖对粘接材料的强度要求更高，且大板需要达到一定的铺贴厚度以防止瓷砖碎裂；（3）成本下降：我国瓷砖胶均价由2013年的1659元/吨下降至2021年的1193元/吨，7年CAGR为-4.6%；（4）瓷砖胶可满足小众瓷砖铺贴需求：瓷砖胶产品丰富、功能性强，有针对不同类型瓷砖的专用胶。（5）三四线需求释放：目前三四线城市瓷砖胶的使用率较低，使用率提升将释放增量需求。 二、预计2025年产品空间超过220亿元，施工产值超过1800亿元：国内瓷砖胶消费量逐年提升，由2013年的350万吨提升至2020年的1200万吨，7年CAGR为19.3%，我们预计2020-2025年瓷砖胶消费量将由1200万吨提升至2124万吨，5年CAGR为12.1%，市场规模将由143亿元提升至223亿元，5年CAGR为9.3%。长期看，到2030年，瓷砖胶消费量将提升至2850万吨，材料市场规模将提升至299亿元。 施工产值空间更大，人工成本趋势提升背景下，我们测算用瓷砖胶铺贴的施工产值将由2021年的1234亿元提升至2025年的1846亿元，2030年可达2477亿元。 三、国际品牌主导，国内品牌提速：国内瓷砖胶行业整体呈现小、散的特点，截止2021年国内瓷砖胶生产企业近4000家，按销售额统计的CR10为45%。瓷砖胶赛道的参与者可分为国际品牌、国内主流品牌和区域性品牌三种类型，国际品牌目前仍占主导地位，先发优势明显，渠道布局与客户营销方面均积淀已久。国内主要品牌持续发力，布局瓷砖胶产品既能满足终端业主或工长“一站式采购”需求，又能提升销售客单值。施工千亿产值更吸引厂商延伸铺贴业务，挖掘服务价值，例如蒙娜丽莎推出“微笑铺贴”服务。 四、格局重塑进行时：打破“小散”局面，国内品牌引导集中：（1）外资布局贯彻零售分销战略，培育瓷砖胶的快消属性、零售属性；（2）对比内墙涂料产品，瓷砖胶的“消费品之路”天然不易；（3）地产企业的风险暴露，影响建材行业发展前景，瓷砖胶销售渠道没有形成大B工程快速拓展的局面；（4）弱消费属性、经销模式为主，意味着成本与效率是竞争核心。国内主流品牌的切入加快、份额提升，会打破“小散”局面，集中权有望由内资品牌掌握：（1）“得工长者得天下”，国内一线品牌工长资源优势同样明显；（2）国内品牌仍具备性价比优势。品牌信誉度和装修师傅的意见、产品质量是消费者选择瓷砖胶品牌的关键因素。 投资建议：建议关注积极布局瓷砖胶产品、具备渠道优势的龙头建材企业，推荐东方雨虹；具备协同效应的瓷砖品牌，推荐蒙娜丽莎，关注东鹏控股，帝欧家居；此外同步推荐积极布局瓷砖胶产品、具备渠道优势的龙头建材企业三棵树、科顺股份、伟星新材、公元股份；以及推荐布局改性硅烷材料瓷砖胶的硅宝科技。 风险提示：1）地产销售不及预期；2）瓷砖胶使用率不及预期；3）原材料价格上升的风险。 1解构瓷砖胶千亿市场 瓷砖胶又称瓷砖粘合剂、瓷砖粘结剂或粘胶泥，通常由优质水泥、级配骨料、环保胶粉、保水剂等添加剂组成，可用于粘贴瓷砖、面砖、地砖等装饰材料。根据水泥、填料、纤维素、木质纤维、可再分散胶粉的成分比例，瓷砖胶可分为普通质量、标准质量、高品质三类。其他技术路线还包括改性硅烷材料制成瓷砖胶，例如硅宝990陶瓷大板瓷砖胶等。 表1：瓷砖粘结剂的组成（质量占比） 与传统水泥砂浆（水泥+黄砂）相比，瓷砖胶拥有诸多优点：（1）功能性强，主要是粘结性、抗渗性、抗老化性以及耐水、耐温及耐冻融性能，粘结力度能够达到水泥砂浆的3倍；（2）适用范围广，能有效粘贴大型的瓷砖石材、抛光砖、仿古砖、马赛克砖等，尤其是可以有效粘贴低吸水率的玻化砖；（3）施工简单，使用时按比例加水调配，搅拌均匀即可；（4）更薄铺贴。 表2：瓷砖胶vs水泥砂浆 图1：瓷砖胶和水泥砂浆铺贴厚度对比 图2：瓷砖胶和水泥砂浆粘贴效果对比 图3：水泥砂浆施工过程 图4：瓷砖胶施工过程 根据我们测算，到2025年瓷砖胶的材料空间有望达到223亿，施工产值超过1800亿，合计2000亿的增量空间，是一个相当具有吸引力的细分赛道，有望吸引建材龙头、化工优质龙头加速进入，做强产业、格局重塑。本文将从瓷砖胶替代水泥砂浆、市场空间、竞争格局3个角度，解构千亿市场的投资机会。 1.1瓷砖胶加速替代水泥砂浆？ 长期以来，瓷砖胶在国内的瓷砖铺贴中使用率较低，增长缓慢，原因主要为： （1）瓷砖胶价格较高：传统水泥砂浆的价格一般在300-350元/吨，2021年瓷砖胶的均价为1193元/吨，瓷砖胶的吨均价为水泥砂浆的3-4倍。瓷砖胶适用的铺贴方式为薄贴，即先用水泥砂浆找平，再铺贴一层较薄的瓷砖胶。因此，使用瓷砖胶铺贴通常需要购买水泥砂浆和瓷砖胶两种材料，瓷砖胶成为“额外铺贴成本”。传统水泥砂浆与瓷砖胶相比，仍具备较明显的成本优势，成本也是前期制约瓷砖胶渗透的主要因素。 （2）建筑平整度差异：薄贴需要墙面、地面必须平整，国内建筑精度较差，如果墙面、地面不平需要先用水泥砂浆找平，铺地砖需要先找坡度，再用瓷砖胶进行薄贴，程序更加繁琐，人工费用更高。 （3）装修工人使用习惯：传统泥瓦工人习惯使用水泥砂浆铺贴瓷砖，对瓷砖胶的使用方式不熟悉，有的从未使用过瓷砖胶，或者在瓷砖胶的使用过程中出现与水泥砂浆混合使用、厚贴等不规范的使用方式，很大程度上削弱了瓷砖胶的粘接效果。装修工人在装修辅材的选择上有一定话语权，在铺贴材料的选择上也更倾向于水泥砂浆，也是阻碍瓷砖胶普及的原因之一。 目前国内瓷砖胶大部分用于岩板、大板、地砖上墙的铺贴，普通瓷砖铺贴过程中瓷砖胶的使用率较小。 诸多利好因素推动瓷砖胶替代水泥砂浆： 首先，安全起见，政策推动。2021年12月，住建部发布《房屋建筑和市政基础设施工程危及生产安全施工工艺、设备和材料淘汰目录（第一批）》，要求自2022年9月14日起，所有房屋建筑、基础工程的新开工项目中禁止使用饰面砖水泥砂浆粘贴工艺，即禁止使用现场水泥拌砂浆粘贴外墙饰面砖，可使用水泥基粘接材料粘贴工艺进行替代。 当瓷砖用于建筑物外立面装饰材料时，对铺贴的牢固性要求更高，外墙瓷砖铺贴不当会造成外墙掉砖，易砸伤行人或车辆等，对人员生命和财产安全有隐患。我国外墙瓷砖胶应用比例由2013年的31%提升至2020年的80%（数据来源：《2021中国瓷砖黏贴行业发展报告》，作者：中国陶瓷工业协会瓷砖粘贴技术专业委员会），渗透率较高，仍在继续提升。 图5：住建部相关文件 第二，内墙和地砖需求潜力大，尤其是大板/岩板流行加速推动瓷砖胶渗透。 内墙和地砖的瓷砖胶使用率仍处于较低水平，2020年分别为25%和10%，未来有较大提升空间。国内瓷砖用量中，外墙砖仅占比7.5%，内墙砖/地砖分别占比37.5%和55%，为外墙砖的5倍和7.3倍。如果内墙和地砖瓷砖胶渗透率提升将释放更大需求潜力。 图6：内墙、外墙与地砖陶瓷砖胶黏剂应用比例 图7：国内外墙/内墙/地砖用量占比 近年来瓷砖行业消费趋势发生变化，缝隙少、纹理丰富、美观度更高的大板和岩板逐渐流行。中大尺寸瓷砖对粘接材料的强度要求更高，大板需要达到一定的铺贴厚度防止瓷砖碎裂，大板/岩板流行推动瓷砖胶应用、以及提高单平使用量。 过往内墙和地砖瓷砖胶使用率远低于外墙，主因内墙掉砖的危害性更小、地砖不会面临掉砖风险。随着大板/岩板的流行，这一情况发生改变，大板/岩板掉砖、碎裂对美观度影响大，且大板/岩板单平价格高、面积大、更换成本高，消费者会更重视大板/岩板的铺贴，选用更合适的材料和施工工艺。 图8：2018-2020年中国建筑陶瓷细分行业生产线总量变动 第三，成本下降。根据《2021中国瓷砖粘贴行业发展报告》数据，我国瓷砖胶均价由2013年的1659元/吨下降至2021年的1193元/吨，7年CAGR为-4.6%，均价下降主因瓷砖胶行业逐步成熟、市场竞争加剧。虽然行业利润率下滑，但是同步降低瓷砖胶使用门槛，有利产品继续渗透替代。 第四，瓷砖胶可满足小众瓷砖铺贴需求。个性化、多元化装修需求增加，玻化砖、大理石材料更加适配。传统水泥砂浆无法满足所有类型的瓷砖粘贴要求，例如吸水率低的玻化砖需要专用胶粘材料，而瓷砖胶产品丰富、功能性强，专用胶针对不同类型的瓷砖，例如玻化砖专用瓷砖胶、大理石专用瓷砖胶、陶瓷薄板专用瓷砖胶、陶瓷大板专用瓷砖胶等，铺贴效果更佳，安全性更有保障。 图9：德高不同类型瓷砖胶产品图示 第五，一二线城市业主对瓷砖胶认知程度更高，三四线潜力待发掘。根据《2021中国瓷砖粘贴行业发展报告》，使用瓷砖胶的终端业主中有70%位于一二线城市，三四线占比30%。主因（1）瓷砖胶品牌长期深耕一二线城市，渠道布局更完善，推广从一二线开始；（2）一二线消费水平更高、注重施工效率、更容易接受新品类，瓷砖胶的环保和高效施工特性相比水泥砂浆更能满足需求。三四线城市的渠道布局正处于起步阶段，未来能否实现快速渗透，取决于①三四线的消费水平与房屋销售趋势，②品牌布局策略，在三四线的渠道下沉力度。三四线城市瓷砖胶的使用率提升将释放增量需求。 1.2预计2025年材料空间超过220亿元，施工产值超过1800亿元 瓷砖胶消费量逐年提升。根据《2021中国瓷砖粘贴行业发展报告》数据，国内瓷砖胶消费量由2013年的350万吨提升至2020年的1200万吨，7年CAGR为19.3%。 瓷砖胶市场规模测算： （1）瓷砖消费量：据中国建筑卫生陶瓷协会数据，2022年国内瓷砖消费量为73亿平方米，考虑到2023年下游房地产行业景气度低迷，我们估计2023年国内瓷砖消费量下滑5%，达到69亿平方米。我们谨慎预计未来两年瓷砖消费量以每年5%的速度下滑，2030年假设稳定在60亿平左右。 （2）瓷砖胶渗透率：我们测算2013年瓷砖胶渗透率约为5%，2020年渗透率提升至21%（加权的测算结果，已考虑地砖），远低于海外，例如欧洲市场瓷砖胶使用率超过90%，而同为发展中国家的巴西、印度也分别高达80%以上、70%以上。我们假设2025年我国渗透率达到50%，2030年达到70%。 （3）瓷砖胶均价：瓷砖胶均价由2013年的1659元/吨下滑至2020年的1200元/吨。参考近年来瓷砖胶均价降幅、水泥砂石成本回落趋势，我们假定2021-2024年瓷砖胶均价仍保持回落，但随着均价下滑，瓷砖胶生产企业利润逐渐被挤压，价格下跌幅度逐步收窄，我们估计2021-2024年均价跌幅减小、由-4%逐步减弱至-2%，2025-2030年均价将保持基本稳定。 图11：2013-2020年国内瓷砖胶消费量（万吨）及均价（元/吨） 图10：2013-2022年国内瓷砖消费量（亿平） 根据以上假设，我们预计2020-2025年瓷砖胶消费量将由1200万吨提升至2124万吨，5年CAGR为12.1%，材料市场规模将由143亿元提升至223亿元，5年CAGR为9.3%。长期来看，到2030年，瓷砖胶消费量将提升至2850万吨，市场规