会展业务全面复苏，东浩兰生有望超额完成业绩承诺

公司深度报告模板[Table_StockCode]兰生股份(600826)[Table_InvestRank]推荐(维持) 核心观点： ⚫展会业务全面复苏，截止二季度末合同负债同比+17% 受益于疫情管控解除，1H23公司会、展、赛、馆各项业务全面复苏，主、承办展会10场、路跑赛事4场，下属上海展览馆共举办38场展会、活动，总租馆面积超500万㎡。截止1H23，公司合同负债为2.66亿元/同比+17%，环比+108%，主要由预收展览款增长驱动，因此我们预计2H23公司营收有望维持较快增长。 ⚫东浩兰生2023年业绩承诺有望超额完成 1H23公司归母净利率38.5%/同比+79.7pct，主要因1）持有的金融资产公允价值变动收益增加；2）收到上海文泰运动鞋厂房屋征收补偿款；扣非净利率为19.5%/同比+28.2pct。其中，1H23东浩兰生会展实现归母净利0.78亿元，已成23年业绩承诺目标的62%，考虑下半年为会展旺季，我们预计其有望超额完成业绩承诺。 ⚫“会展中国”战略持续推进，成长有望提速 公司持续推进“会展中国”和“数字会展”两大发展战略，未来有望持续通过内生、外延方式双轮驱动增长。其中，公司自主品牌工博会项目已于成都、深圳落地，今年会展举办面积达6万㎡、7万㎡；合资公司会展项目——第七届世界智能大会智能科技展成功落地天津；并购项目东莞惠智CMM展亦顺利广东举办，并且推动广东智博会、IARS展同期举办。 ⚫盈利预测与投资建议 考虑分红及非经损益影响，调整公司2023-25年归母净利为2.8、3.0、3.4亿元，对应PE各为22X、21X、18X，维持“推荐”评级。 风险提示：异地会展项目扩张低于预期；持有金融资产公允价值变动。 资料来源：中国银河证券研究部资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 分析师简介及承诺 顾熹闽,社会服务业首席分析师，同济大学金融学硕士。长期从事社服及相关出行产业链研究，曾任职于海通证券、民生证券、国联证券，2022年7月加入中国银河证券。 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提 供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 机构请致电：深广地区：苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn上海地区：李洋洋021-20252671liyangyang_yj@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn [table_contact]中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn