风电、电网产业链周评（8月第4周）：原材料价格保持平稳，主要企业二季度业绩表现亮眼

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2023年08月26日风电/电网产业链周评（8月第4周）原材料价格保持平稳，主要企业二季度业绩表现亮眼行业研究 · 行业周报 电力设备新能源投资评级：超配（维持评级）证券研究报告 | 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声010-88005313010-88005231wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要及投资建议【风电】•本周各类原材料价格环比持平。•截至目前，2023年8月全国风机公开招标容量3.66GW，其中海上风电1.20GW；定标容量4.20GW，其中海上风电0.80GW。2023年上半年全国风机公开招标容量39.8GW（同比-20%），其中陆上风电招标34.9GW（同比-13%），海上风电招标4.9GW（同比-50%）。•本周风电板块整体呈现下跌走势，跌幅前三分别为整机（-9.5%）、塔筒（-7.2%）轴承（-7.1%）。个股方面，本周跌幅前三分别为金风科技（-12.5%）、明阳智能（-11.8%）和广大特材（-10.4%）。•风电零部件、零配件企业一季度业绩表现亮眼，二季度陆上风电交付受多重因素影响略有延迟，不改下半年放量趋势，7月主机厂发货计划环比有所提升，8月零部件发货情况有望显著好转。2024年海外零部件订单开始洽谈，海外需求有望迎来复苏。国内海风开发稳步推进，广东、福建等地海风项目竞配快速推进，浙江、广东等地海风项目密集核准。【电网】•本周各类原材料价格环比持平。•2022年全国电网工程投资完成额为5012亿元，同比+2.0%；全国电源工程投资完成额为7208亿元，同比+22.8%。2023年1-7月全国电源工程投资完成额4013亿元，同比+54%；全国电网工程投资完成额2473亿元，同比+10%。2023年7月电源工程投资完成额694亿元，同比+57%，电网工程投资完成额419亿元，同比+25%。•2023年以来全国煤电新增核准49.98GW，其中7月核准容量7.34GW，8月截至目前核准8.64GW。2023年以来煤电项目开工37.60GW，其中7月开工容量3.32GW，8月截至目前开工5.32GW，煤电建设保持景气度上行。•本周电网板块股价整体呈现下跌走势，跌幅前三分别为线缆部件（-6.5%）、输变电设备（-4.6%）和配电设备（-4.4%）。个股方面，本周跌幅前三分别为望变电气（-12.7%）、国缆检测（-7.2%）和东方电子（-6.8%）。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要及投资建议【投资建议】•风电：4月以来黑色类原材料价格显著下行，产业链盈利能力较2022年显著修复，逐季度存在持续上升可能；二季度陆上风电交付受多重因素影响略有延迟，不改下半年放量趋势，7月主机厂发货计划环比有所提升，预计8月零部件发货情况有望显著好转。广东、福建海风竞配快速推进，8月以来浙江、广东海风项目密集核准，下半年招标、开工有望集中释放。今年以来欧洲海风竞配、招标快速推进，23-24年有望迎来设备招标高峰期，中国风电龙头有望充分受益。2024年海外零部件年度框架订单开始洽谈，海外需求有望迎来复苏。建议关注四大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）大兆瓦轮毂底座产能弹性较大的铸件龙头；3）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；4）出口迎来拐点、盈利能力触底反弹的头部整机企业。•电网：2023年国家电网投资有望超过5200亿元，创历史新高，2022年特高压开工进度不达预期，2023年有望迎来集中放量；2022年特高压仅开工4条，2023年特高压开工条数有望达到8条。今年以来已新增开工/核准4条特高压直流线路，已完成陇东-山东、金上-湖北、宁夏-湖南线路主设备招标，8月哈密-重庆线路已开工。中央全面深化改革委员会审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》，国家能源局研究制定电力市场“1+N”基础规则制度，新型电力系统和全国统一电力市场建设迫在眉睫。20-22年电源与电网投资持续错配，电网投资需求日益强化，建议关注主网投资和用电侧改革两大主线。【风险提示】原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容风电部分 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容上半年业绩盘点Ø【半年报发布】风电企业陆续发布2023年半年报，已发布企业包括铸锻件（广大特材、通裕重工、恒润股份）、叶片（中材科技、时代新材）、塔筒管桩（泰胜风能、天能重工）、整机（金风科技）、海缆（东方电缆、亨通光电）。•广大特材：23年二季度实现营收11.90亿元（同比+30.05%，环比+37.89%），归母净利润0.13亿元（同比-64.20%，环比-82.19%），扣非净利润0.09亿元（同比-71.86%，环比-78.05%），销售毛利率14.40%（同比-3.12pct.，环比-6.17pct.），销售净利率1.49%（同比-2.79pct.，环比-7.42pct.）。23年上半年零部件类产品收入14.19亿元（同比+76.93%），毛利率16.33%（同比+1.14pct.）；材料类产品收入5.92亿元（同比-21.07%），毛利率18.13%（同比+1.06pct.）•通裕重工：23年二季度实现营收14.33亿元（同比-6.40%，环比+0.42%），归母净利润0.97亿元（同比+64.91%，环比+12.79%），扣非净利润0.93亿元（同比+60.34%，环比+13.41%），销售毛利率21.26%（同比+7.33pct.，环比+2.20pct.），销售净利率6.84%（同比+2.96pct.，环比+0.75pct.）。23年上半年风电主轴（锻造+铸造）营业收入6.58亿元（同比+57.76%），销售主轴数量约2900支，毛利率23.68%（同比-0.58%）；铸件收入5.41亿元（同比+63.94%），毛利率20.98%（同比+12.65pct.）；风电装备模块化业务收入1.41亿元（同比-68.31%），毛利率9.34%（同比+5.36pct.）；其他锻件收入5.90亿元（同比+5.79%），毛利率28.69%（同比+5.06pct.）。•恒润股份：23年二季度实现营收4.14亿元（同比-5.87%，环比-4.39%），归母净利润0.26亿元（同比-12.83%，环比-10.34%），扣非净利润0.23亿元（同比持平，环比-14.81%），销售毛利率14.15%（同比+2.28pct.，环比-0.10pct.），销售净利率6.30%（同比-0.50pct.，环比-0.46pct.）。子公司方面，23年上半年全资子公司恒润环锻实现净利润0.56亿元，全资子公司恒润传动实现净利润-0.19亿元。•时代新材：23年二季度实现营收42.05亿元（同比+26.15%，环比+4.76%），归母净利润0.94亿元（同比+46.95%，环比-12.96%），扣非净利润0.87亿元（同比+185.86%，环比+2.35%），销售毛利率16.21%（同比+6.66pct.，环比+1.88pct.），销售净利率2.00%（同比+0.64pct.，环比-0.13pct.）。23年上半年公司风电事业部完成销售收入28.19亿元，同比+13.99%，贡献利润总额0.86亿元（22年上半年未披露）。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容上半年业绩盘点Ø【半年报发布】风电企业陆续发布2023年半年报，已发布企业包括铸锻件（广大特材、通裕重工、恒润股份）、叶片（中材科技、时代新材）、塔筒管桩（泰胜风能、天能重工）、整机（金风科技）、海缆（东方电缆、亨通光电）。•泰胜风能：23年二季度实现营收8.65亿元（同比+20.00%，环比+7.45%），归母净利润0.28亿元（同比-26.87%，环比-69.40%），扣非净利润0.27亿元（同比-57.55%，环比-62.99%），销售毛利率16.07%（同比-1.06pct.，环比-6.06pct.），销售净利率3.13%（同比-2.16pct.，环比-7.96pct.）。23年二季度计提信用减值损失2600万元。分季度看，一季度销量为国内陆上3.5万吨，国内海上1.4万吨，出口3.5万吨；二季度销量为国内陆上5.2万吨，国内海上3.4万吨，出口2万吨。•天能重工：23年二季度实现营收8.30亿元（同比+6.12%，环比63.30%），归母净利润0.69亿元（同比-24.68%，环比+28.38%），扣非净利润0.72亿元（同比-20.99%，环比+47.99%），销售毛利率27.65%（同比-0.44pct.，环比-2.56pct.），销售净利率8.43%（同比-3.49pct.，环比-2.38pct.）。分季度看，一季度陆风销量约3.5万吨，海风销量约1万吨；二季度陆风销量约7万吨，海风销量约1.7万吨。Ø【半年报盘点更新】•铸锻件：受行业装机趋势影响，二季度出货量环比持平或略增，同类产品盈利能力受益于今年以来大宗原材料降价同比大幅提升，环比持平。部分企业受新业务开拓前期费用、成本较高影响，二季度业绩短期承压，预计随着新业务逐步成熟将为企业贡献增量业绩。•叶片：受单机容量大型化影响，叶片单套销售价格同比大幅增长，上半年出货量同比有所增长；受益于环氧树脂、玻纤等主要原材料价格大幅下降，叶片环节毛利率同比显著提升。•塔筒管桩：受行业装机趋势影响，二季度出货量环比增幅低于此前预期，行业加工费保持平稳，同类产品单吨净利环比持平。部分企业受出货结构变化影响综合单吨净利环比有所下降。陆上风电塔筒二季度出货环比显著增长，海上风电塔筒管桩出货环比小幅增长。•整机：二季度出货量环比大幅增长，受风机价格快速下降影响，二季度毛利率环比保持下降态势，预计第三至第四季度陆续见底。整机企业积极推动技术与产业链降本，24年盈利能力有望迎来复苏。受益于海外市场供应链、质量风险等因素，国内整机企业出海有望迎来拐点。•海缆：国内方面，受重大海风项目开工进度推迟影响，行业交付量仍保持平稳态势，但招标与订单保持较高景气度；海外方面，头部企业紧密跟踪订单动向，有望年内形成较大订单收获。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图4：轴承、叶片、系统系统自制指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图1：上证指数、申万风电指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：塔筒、海缆、铸锻件自制指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理板块行情回顾图2：整机自制指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理表2：代表个股本周表现资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理表1：自定义指数本周表现资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理自定义指数整机塔筒海缆铸锻件轴承叶片系泊系统本周收盘价73.382.478.790.275.5116.4129.0本周涨跌幅-9.5%-7.2%-4.8%-2.6%-7.1%-4.9%-2.5%代表个股运达股份大金重工天顺风能东方电缆日月股份金雷股份亚星锚链本周收盘价11.2423.4112.8437.9215.3827.769.62本周涨跌幅-7.7%-10.3%-3.2%-6.4%-4.9%-3.4%-2.5%50 60 70 80 90 100 110 120 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/07整机指数走势50 70 90 110 130 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/07塔筒、海缆、铸锻件指数走势塔筒海缆铸锻件50 100 150 200 22/0922/102