约旦中央银行的扩展季度投影模型

约旦中央银行的扩展季度投影模型 Adel Al - Sharkas, Nedal Al - Azzam, Sarah Alalafha, Rasha Abu Shawish,Ahmad Shalein, Auday Rawwaqah, Amany Al - Rawashdeh, Daniel Baksa,Philippe Karam和Jan Vlcek 2023AUG IMF工作文件 能力发展研究所 约旦中央银行的扩展季度投影模型 由Adel Al - Sharkas、Nedal Al - Azzam、Sarah AlTalafha、Rasha Abu Shwish Ahmad Shalein、AudayRawwaqah、Amany Al - Rawashdeh、Daniel Baksa、Philippe Karam和Jan Vlcek编写 Paul Cashin授权发行2023年8月 货币基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表了这些论文，以引起评论并鼓励辩论。基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，不一定代表基金组织、其执行董事会或基金组织管理层的观点。 摘要：约旦中央银行（CBJ）开发了预测和政策分析系统（FPAS），作为在钉住汇率制度下进行宏观经济分析，预测和决策的可靠分析框架。FPAS的核心是CBJ扩展的Jorda分析模型（JAM2.0）。该模型抓住了货币传导机制，并提供了一个一致的货币政策框架，将汇率作为有效的名义锚。本文概述了JAM2.0的结构和特性，并强调了货币，财政和外汇管理政策之间增强的相互作用和权衡。模拟和预测练习证明了JAM2.0能够匹配约旦经济的关键风格化事实，对重要的宏观经济变量做出准确的预测，并解释政策之间的关键关系。 推荐引用:A. Al - Sharkas等人。2023年。“约旦中央银行的扩展季度预测模型”，货币基金组织工作文件WP / 23 / 172。 工作文件 约旦中央银行的扩展季度投影模型 由Adel Al - Sharkas、Nedal Al - Azzam、Sarah AlTalafha、Rasha Abu Shawish、Ahmad Shalein、Auday Rawwaqah、Amy Al - Rawashdeh、Daniel Baksa、Philippe Karam和Jan Vlcek编写1 Contents INTRODUCTION4 II.1GDP和生产5II.2核心、非核心价格和相对价格趋势6II.3货币政策：政策和市场利率，货币状况，银行和信贷7II.4财政平衡和公共债务10II.5钉住汇率制度与外汇储备管理11II.6外部部门13II.7数据限制15II.8趋势和差距-概述15 III.Jordan分析模型-结构16 III.1内部平衡21III.1.1实际总需求(实体经济)21III.1.2总供给-菲利普斯曲线通货膨胀24III.1.2.A标题CPI /通货膨胀24III.1.2.B相对价格及其趋势25III.1.2.C核心价格通胀26III.1.2.D非核心价格通胀27 III.1.2.EGDP平减指数27 III.2外部平衡27III.3宏观经济政策29III.3.1货币政策30III.3.2财政政策32III.3.2.A政府收入33III.3.2.B政府支出33III.3.2.C债务积累34III.3.2.D财政锚、赤字和反应功能35 IV.乔丹分析模型-属性36 IV.1脉冲响应分析36IV.2校准42IV.3用于评估模型预测和历史数据解释的模型模拟42IV.3.1样本内模拟和预测精度42IV.3.1.A数据的历史过滤及其解释45 53 V.Conclusion 55 附录1：JAM2.0模型变量清单56 附录2：JAM2.0模型方程64 A.2.1实际总需求64A.2.2总供给65A.2.3实际利率和汇率67A.2.4国际收支67A.2.5货币政策69A.2.6财政政策70A.2.6.1政府支出70A.2.6.2债务积累71A.2.6.3财政锚、赤字和反应功能71A.2. 6.4.财政目标72A.2.7外来变量73 附录3：JAM2.0模型参数 76 I.Introduction 结构约旦分析模型的现代化版本，称为JAM2.0，在约旦中央银行（CBJ）的预测和政策分析系统（FPAS）中发挥着核心作用。作为CBJ的核心中期预测模型，JAM2.0已被证明是进行宏观经济分析和预测以支持政策建议的可靠工具。JAM2.0抓住了约旦的货币汇率制度，该制度基于汇率锚，遵循传统的固定汇率制度。通过提供政策分析和预测的业务框架，JAM2.0进行了定制，以符合约旦的数据和特征。它有效地描述了关键宏观变量的动态，确定了趋势和结构断裂，并分析了对供给、需求和金融冲击的政策反应。 约旦分析模型（JAM）属于以政策为导向的中央银行季度预测模型（QPM）类别，该模型在固定（钉住）汇率制度下运行。约旦汇率制度的成功可以归因于CBJ明确阐明了内部一致的政策目标，以及赋予银行实现这些目标所必需的法律，决策和运营自主权的制度安排。JAM2.0模型的结构突出了约旦经济和CBJ政策框架的几个关键特征和程式化事实。其中包括: (一)以承诺汇率名义锚为支撑的钉住汇率制度,通过运用可操作、基于储备充足性的规则；（ii）约旦作为一个小型开放经济体的地位，这使其面临贸易伙伴的发展；（iii）国内外需求的详细决定因素及其对通货膨胀的独特影响；（iv）对通货膨胀动态的分析，包括相对价格的趋势；（v）财政政策的作用；（vi）有利地进入国际金融市场；（vii）使用银行间市场利率作为与CBJ货币政策立场相反的主要信号。 现代JAM包含其他功能，可增强其在面对不确定性时分析数据动态和预测经济发展的能力。首先，纳入财政块可以跟踪（周期性调整的一级）财政平衡对实体部门的传导渠道和影响。这一功能可以评估政府刺激措施的经济影响，分析公共债务预测，评估新冠肺炎期间的财政调整，区分外币和本国货币计价的债务，以及探索关键的财政货币政策互动和权衡。 其次，通过区分国内外需求，进行支出侧GDP分解，增强了对增长驱动因素和政策效应的理解。第三，丰富的开放经济分析明确考察了利率和外汇干预（FXI）政策的作用。此功能突出了实现内部和外部平衡的权衡，内生了基于市场的资本流动与风险溢价之间的相互作用，并对外汇储备买卖的动态进行了建模。总体而言，JAM已被证明是分析国内和全球供应冲击，全球粮食和燃料价格冲击以及全球金融冲击（投资者风险偏好和全球/美国的变化）对约旦经济的影响的宝贵定量工具。S.利率）。它还协助CBJ决策机构在经济不确定性加剧的情况下进行复杂的政策权衡。 使用一组模拟对JAM2.0的模型结构和校准进行测试，以检查关键的经验发现和模型属性。模型的脉冲响应证实了JAM2.0与经济直觉相一致，并且基于样本模型的事后预测证明了其在捕获重要数据动态方面的成功。 总之，JAM2.0是在钉住汇率制度下FINEX框架的国家应用，是中央银行QPM政策模型套件的关键扩展。JAM2.0有效地解决了约旦货币政策框架内的主要挑战，同时纳入了国际货币基金组织综合政策框架（IPF）所强调的基本摩擦和权衡，特别是在强调财政和货币政策之间的相互作用方面。对于CBJ来说，强调这种政策互动对于制定可管理的政策框架以应对约旦经济面临的复杂冲击至关重要。 论文的其余部分组织如下。第二节描述了约旦经济的程式化事实，激发了第三节所述的JAM2.0的结构。第四部分介绍了一系列模型结果，包括脉冲响应函数，传输机制，历史模拟和样本外预测性能。第五节提供结束语。 此版本的JAM的发布是在2022.3年9月完成关于CBJ半结构模型和FPAS现代化的IMF技术援助（TA）之后发布的。该版本代表了完成时的思维状态，但该模型有望随着新的经验证据的出现和新的经济理论的发展而发展。跟踪该模型的性能并解决约旦决策者的反馈意见对于确保该模型在未来仍然是决策的可靠分析工具至关重要。 II.约旦经济与宏观经济 政策：程式化的事实和模型动机 为了确保其在宏观经济政策分析和货币政策制定中的适用性，JAM2.0纳入了约旦经济的关键风格化事实，并与CBJ的政策框架密切相关。认识到将特定国家的特征纳入分析框架的政策相关性，本节介绍了约旦的程式化事实，这些事实促使了与标准QPM的特定偏差。这些偏离增强了模型的结构和属性，并在本文的第三和第四节中进行了详细说明。 II.1GDP和生产 QPM通常具有高度聚合的局限性，主要集中在GDP总量上。为了应对这一限制，JAM2.0引入了分解的操作级别，允许对特定变量进行更详细的分析。这种分解可以由其他模型来补充，以提供对变量行为的更分类水平的见解。负责分析特定行业的专家最有能力根据需要开发进一步分类的工具和模型，以支持CBJ的经济建模部门（EMD）作为货币政策分析和预测的核心小组。 在制造业以及金融，保险和商业服务业的强劲复苏的推动下，约旦经济在2021年增长了2.2％。预计2021年的产出缺口为- 1.7％，预计将在2022年下半年结束。这一积极发展归因于所有经济部门的强劲表现，并得到了包括旅行收入、出口和汇款在内的外部部门复苏的支持。这些因素进一步受到全国针对COVID - 19疫苗接种运动加速的推动，导致到2021年9月经济全面重新开放。2022年，实际GDP增长预计将达到2.7%，5尽管受到2022年第一季度Omicro相关限制的影响。新生的复苏是由宽松的货币条件，出口商品价格（特别是磷酸盐价格）的上涨以及旅游业的复苏支撑的。然而，由于能源和食品价格上涨，以及全球收紧宏观经济政策，预计将对实际增长施加下行压力，经济在2022年以后面临挑战。 II.2核心、非核心价格和相对价格趋势 在JAM2.0下，通货膨胀子组成部分被分解，以建立与实际边际成本决定因素的联系，6旨在捕捉巨大的成本压力。在这个框架中，总体消费者价格指数（CPI）被指定为两个主要组成部分的加权平均值：核心CPI和非核心CPI。核心CPI占总重量的55%，非核心CPI占剩余的45%：。 -核心CPI分为核心服务（82%）和核心商品（18%）。通常情况下，核心子部分主要由产出缺口、通胀预期、实际工资压力、实际汇率缺口和输入型通胀决定。CBJ使用的核心通货膨胀指标由统计部（DOS）发布，并使用价格变化波动较小的项目编制-主要包括住房，健康，通讯和交通。 -非核心通胀成分包括波动性较大的项目，主要是能源和食品项目。CPI食品通胀在整个CPI篮子中的权重相对较大，为26.5％，燃料价格占占CPI的4.7%。 在2005年至2013年期间，相对价格的趋势表明，与整体CPI相比，核心商品价格有所下降。因此，在此期间及以后的核心通货膨胀率明显较低。相比之下，非核心通胀比核心通胀增长更快，导致相对价格非平稳。尽管自2015年以来相对价格趋于稳定，但重要的是要注意，相对价格变化的时期可以相对延长，如图II.3所示。忽略这些。 在2021年被遏制后，整体通胀经历了温和的上升，直到2022年3月，之后急剧上升，在2022年8月达到5.4% (同比)。几个因素在这一上升趋势中发挥了作用。首先，部分由投入供应瓶颈驱动的食品价格飙升，因俄罗斯-乌克兰正在进行的战争而加剧。7其次，国内石油价格出现了上调，导致第二轮影响，包括高于预期的工资和运输票价上涨。尽管努力通过发电用天然气的长期稳定价格进口合同和逐步取消一揽子燃料补贴来减轻传递效应，但这些因素仍然对通货膨胀产生影响。此外，非商品进口价格上涨。尽管这些通货膨胀因素仅被国内需求低迷(反映在负产出缺口)和逐步取消财政措施造成的反通货膨胀效应部分抵消，但价格稳定面临挑战。2022年8月，整体通胀突然回升，核心通胀分别升至5.4%和4.3%（同比），这一点很明显。应对这些挑战已成为维持经济价格稳定的优先事项。 II.3货币政策：政策和市场利率，货币状况，银行和信贷