【中粮视点】商品新变化与应对

这两个新变化，从胜率和盈亏比两个角度给交易带来了麻烦。由于情绪因素占比过大，导致供求与宏观分析的有效性降低，预测难度变大，胜率不可避免地受到了影响。由于胜率降低，价格经常跟随自己体系之外的因素大幅波动，导致左侧交易出现过程中浮亏会比较大。所以，抓拐点，或者跟随逻辑与盘面趋势共振，成为更好的选择。但是，由于联动脉冲行情增多，经常会导致你的品种基本面分析得没错，但是你的品种被其他品种带飞了；等你理清思路，意识到体系之外的重要变化时，早已错过了最好的进场时机，之后再做跟随，则会扩大止损，缩小盈利空间，从而影响盈亏比。 最近两三年，期货市场规模不断扩大，市场波动的规律出现了很大的变化。很多原来表现很好的体系，在这两年都遇到了不同程度的困难。今年又有一些新的变化，而且这些变化至少还能持续几个月。所以，有必要总结这些变化，以及思考交易上该如何应对。总体来说，今年商品市场波动有两大新特点： 第一，市场情绪因素空前重要。过去两年供求的重要性有所下降，市场经常跟随宏观运行，特别是还受到海外宏观的影响。而今年不只是宏观的问题，市场情绪与宏观双管齐下，使得商品波动异常复杂。宏观好不好是一个方面，市场信不信又是另一个方面，或者宏观还没有好，市场就开始根据一些传言认为未来会好。对于供求的预期，往往要有一些证据。比如，利润过高，市场才会预期产量会上升。而今年宏观面很多东西其实都是捕风捉影，没有确实的证据，市场就开始大幅波动，从而导致价格不仅会阶段性脱离供求，还会阶段性脱离宏观面。比如，玉米最近的大涨大跌，除非有某个利多消息先突然出现，之后又突然被证伪，否则基本面很难与最近的价格建立很好的联系。供求与宏观都不会在两周之内先变得特别好，又很快变得特别空。今年市场对于政策面是否会大力刺激经济，出现了太多的潮起潮落，导致市场情绪因素从未像今年这样重要。悲催的是，没有什么指标能准确度量市场情绪，导致今年预测价格十分困难。 第二，出现了特殊形式的价格联动。商品市场通常有三种运行状态：其一，品种分化，各自遵循自身基本面。其二，商品出现广泛的联动，甚至出现工业品和农产品的一起联动，这种情况往往是受到货币政策或宏观经济带动。其三，商品轮动。 2009年、2010年，2016年、2020年，都出现了商品集体联动。集体联动的特点是共振导致行情波幅更大，或者单边行情持续的时间更长。2016年11月、2021年9月-10月，这是典型的轮动行情。轮动往往意味着单边行情即将终结，轮动之前可能是单边行情，也可能是震荡，轮动之后则往往是转向。今年频繁出现商品联动，突然间商品就会普涨或普跌。但是，联动之下，商品波幅并明显扩大。也就是说，今年出现的都是脉冲型联动，这种格局在历史上不多见。 这两个新变化，从胜率和盈亏比两个角度给交易带来了麻烦。由于情绪因素占比过大，导致供求与宏观分析的有效性降低，预测难度变大，胜率不可避免地受到了影响。由于胜率降低，价格经常跟随自己体系之外的因素大幅波动，导致左侧交易出现过程中浮亏会比较大。所以，抓拐点，或者跟随逻辑与盘面趋势共振，成为更好的选择。但是，由于联动脉冲行情增多，经常会导致你的品种基本面分析得没错，但是你的品种被其他品种带飞了；等你理清思路，意识到体系之外的重要变化时，早已错过了最好的进场时机，之后再做跟随，则会扩大止损，缩小盈利空间，从而影响盈亏比。对面今年的新变化，我们可以做一些的改进措施，这将在本系列下一篇报告中解读。 作者简介 任伟 中粮期货研究院化工资深研究员交易咨询资格证号：Z0012059 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。