公司深度分析：2023年业务有望回归高增长轨道

2023年业务有望回归高增长轨道 ——中望软件(688083)公司深度分析 证券研究报告-公司深度分析 买入(首次) 发布日期：2023年08月24日 投资要点： 2023上半年公司回归快速增长通道，盈利改善迹象明显。H1收入2.76亿元，增速41.97%；归母净利润-129万元，减亏3510万元；扣非净利润-5716万元，减亏1229万元。Q2收入1.60亿元，增速48.32%，较Q1进一步加快；归母净利润1638万元，实现扭亏为盈；扣非净利润-609万元，减亏2649万元。 2023年，预计公司业绩将获得持续改善，主要推动因素包括： （1）公司内外部基本面获得改善，同时也在积极加大海外业务拓展； （2）上市后公司积极的研发投入和产品布局，推动了产品能力的持续提升，年内三维数字创新平台-3DInnovation的发布、BIM在建筑专业的研发都值得期待； （3）公司人员扩张告一段落，盈利情况有望逐步恢复； （4）国产化趋势下，公司作为国产CAD领域龙头，正迎来难得的发展机遇； （5）上市后公司与包括华阳国际、苏交科、博超等企业开展了股权合作，后续在股权投资方面的进展仍然值得期待。 首次覆盖，给予对公司“买入”的投资评级。公司作为国内CAD领域龙头，通过上市加快推进产品的研发和业务布局，2023年随着内外部环境的改善，公司海内外业务都有望回归到快速增长轨道。预计23-25年公司EPS分别为0.74元、1.74元、3.02元，按8月23日收盘价130.38元计算，对应PE为176.15倍、75.04倍、43.17倍。 相关报告 风险提示：国产化推进进度不及预期；海外业务推进受到政治因素影响；汇率波动的影响。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 内容目录 1. 2023年回归快速增长通道，盈利改善迹象明显..............................................32.业务看点........................................................................................................52.1.行业基本面的改善，积极加快海外业务拓展...................................................................62.2.积极的研发投入和产品布局，推动产品能力的持续提升.................................................72.3.人员扩张告一段落，公司盈利情况有望逐步恢复..........................................................102.4.国产化趋势下，公司迎来难得的发展机遇....................................................................122.5.借助股权投资加速发展.................................................................................................133.投资建议.......................................................................................................154.风险提示.......................................................................................................15 图表目录 图1：2017-2023H1公司收入、净利润及其增速...................................................................3图2：2019Q3-2023Q2公司单季度收入、净利润、扣非净利润及其增速............................3图3：2016-2023H1公司盈利指标.........................................................................................4图4：2017-2023H1公司分产品收入及其增速.......................................................................5图5：2023H1公司分产品收入结构.......................................................................................5图6：2017-2023H1公司分销售模式收入及其增速................................................................5图7：2023H1公司分销售模式收入结构................................................................................5图8：2017-2023H1公司分区域收入及其增速.......................................................................6图9：2023H1公司分区域收入结构.......................................................................................6图10：2017-2023H1公司研发人员数量、占比及增速.........................................................7图11：2017-2023H1公司研发强度、研发投入（元）及其增速...........................................8图12：公司产品系列..............................................................................................................9图13：2017-2023H1公司分区域收入及其增速...................................................................10图14：2023H1公司分区域收入结构...................................................................................10图15：2017-2023H1公司员工总数及同比增速...................................................................11图16：2016-2023H1公司费用率水平.................................................................................11图17：2016-2022公司人均指标..........................................................................................12图18：2021-2022博超收入及净利润（万元）....................................................................14 表1：工业软件厂商2023年业绩对比....................................................................................3表2：公司IPO募投方向（万元）.........................................................................................7表3：2023年公司新品发布及在研产品情况..........................................................................9表4：公司信创产品发布情况...............................................................................................12表5：公司股权投资情况.......................................................................................................14 1.2023年回归快速增长通道，盈利改善迹象明显 2023上半年公司收入2.76亿元，增速41.97%，回归快速增长通道；归母净利润-129万元，减亏3510万元；扣非净利润-5716万元，减亏1229万元。 资料来源：公司公告，Wind，中原证券 Q2收入1.60亿元，增速48.32%，较Q1进一步加快；归母净利润1638万元，实现扭亏为盈；扣非净利润-609万元，减亏2649万元。 资料来源：公司公告，Wind，中原证券 从工业软件厂商上半年业绩来看，一季度该领域景气度较高，同时从半年报来看，已经公布业绩的公司中，中望的收入和净利润增速水平都位居前列，工业软件赛道整体景气度较高。 上半年公司毛利率略有下降了0.7个百分点至97.5%，但整体仍然处于较高水平。随着人员增速的放缓和整体费用率水平的下滑（上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、分别下滑了8.52、1.58和1.43个百分点），公司的盈利能力改善趋势明显。 资料来源：公司公告，Wind，中原证券 上半年公司自产软件和委托开发及技术服务业务分别增长了36.85%和41.05%，恢复到较高的增速水平。同时，外购商品同比增长了480.22%，对整体增速提升发挥了积极的作用，但是由于其毛利率较低（2022年毛利率41.99%，半年报未披露相关数据），对整体毛利率形成了一些负面的影响（上半年公司整体毛利率较上年同期下滑了0.74个百分点至97.47%）。我们预计随着博超的并表，公司年报的收入结构也将有较大的变化。 资料来源：公司公告，中原证券 资料来源：公司公告，中原证券 分销售模式来看，由于海外业务的快速增长，公司经销业务增速（61.18%）也明显快于直销业务（30.41%）水平，同时经销销业务占比也较上年同期提升了5.29个百分点。未来公司将继续加大分销体系的体系的建设，赋能合作伙伴共同开拓CAD市场。 资料来源：公司公告，中原证券 资料来源：公司公告，中原证券 2.业务看点 2023年，我们预计公司业绩将获得持续改善，主要推动因素包括： （1）公司内外部基本面获得改善，同时也在积极加大海外业务拓展； （2）上市后公司积极的研发投入和产品布局，推动了产品能力的持续提升； （3）公司人员扩张告一段落，盈利情况有望逐步恢复； （4）国产化趋势下，公司作为国产CAD领域龙头，迎来难得的发展机遇； （5）上市后公司与包括华阳国际、苏交科、博超等企业开展