整体业绩稳定，新品研发推进

公司研究●证券研究报告 当升科技（300073.SZ） 公司快报 基础化工|锂电化学品Ⅲ投资评级买入-B(维持)股价(2023-08-23)43.72元 整体业绩稳定，新品研发推进 投资要点 总市值（百万元）22,144.21流通市值（百万元）21,355.73总股本（百万股）506.50流通股本（百万股）488.4712个月价格区间87.55/44.47 事件：公司发布半年报。2023H1公司营收84.02亿元，同比下滑7.80%；扣非后归母净利润10.65亿元，同比增长9.28%。23Q2公司营收37.10亿元，同比下滑29.61%，环比下滑20.93%；扣非后归母净利润6.40亿元，同比增长2.7%，环比增长50.00%。 整体业绩稳定。公司营收下降主要系原材料价格下降所致。分业务看，多元材料收入76.66亿元、同比下滑5.70%，钴酸锂收入3.18亿元、同比下滑27.21%，磷酸（锰）铁锂和钠电正极材料收入0.52亿元、同比增长100%，为今年新业务；智能装备业务收入0.67亿元、同比下滑29.53%。另外，公司管理费用0.71亿元，同比下滑50.19%，主要系上年同期业绩增幅较大，计提激励金额较高所致；研发投入2.92亿元，同比下滑42.32%，主要系报告期内原材料价格大幅下降所致，研发费用率3.47%。报告期内，经营活动现金流净额4.60亿元，同比增长2270.41%，主要系客户现金回款增加所致；投资活动现金流净额0.51亿元，同比下滑83.33%，主要系产能扩张投资支出增加所致。 资料来源：聚源 持续扩张国内外市场，下一代新产品实现批量应用。国际市场方面，公司与SKon、LG新能源、AESC等全球一线电池企业和车企建立了牢固的合作关系。其中，公司NCM811高镍产品在海外持续快速放量，在主要国际著名电池生产商和车企客户处均保持较高的占比。国内市场方面，公司持续加大客户覆盖并深化客户合作，公司9系以上的超高镍产品已导入多家客户圆柱电池项目，同时公司多款磷酸（锰）铁锂材料成功导入国内一流动力及储能电池客户，实现批量销售。同时，公司加快推进固态锂电正极材料、新一代钠电正极材料产业化进程，积极抢占下一代电池正极材料市场，目前公司钠电正极材料产品累计出货量已超百吨。 升幅%1M3M12M相对收益-5.01-10.56-38.5绝对收益-8.29-17.43-50.09 分析师张文臣SAC执业证书编号：S0910523020004zhangwenchen@huajinsc.cn分析师周涛 SAC执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn报告联系人申文雯shenwenwen@huajinsc.cn 产能持续扩张。国内层面：报告期内，江苏四期工程项目稳步推进，实现前驱体扩产200%，光伏发电二期项目建设完成，光伏装机量达到1.7MW；常州正极材料生产基地二期5万吨高镍多元材料产能建设已完成产线安装调试并陆续投入使用；攀枝花新材料产业基地首期项目于1月30日正式启动，该项目是公司西南地区产能布局的重要一环，项目规划建设30万吨磷酸（锰）铁锂产能，首期项目计划分三个阶段建成年产12万吨磷酸（锰）铁锂生产线，总投资26.03亿元。海外层面：公司于今年7月与芬兰矿业集团和芬兰电池化学品有限公司签署协议，与其成立合资公司，共同推进欧洲新材料产业基地项目建设，该项目总体规划产能50万吨，其中多元材料20万吨，磷酸（锰）铁锂30万吨，一期项目将建成年产6万吨高镍多元材料生产线。 相关报告 当升科技：海外市场持续放量，业绩长虹-年报点评_当升科技2023.4.11 投资建议：公司在海外开拓方面具有明显的优势。随着公司产品由高镍向超高镍迭代，产品布局越来越完善，单吨盈利有望继续保持较高水平。考虑行业竞争加剧，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为20.16亿元、21.28 亿元和27.21亿元，对应PE分别是11.0、10.4和8.1倍，维持“买入-B”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；上游资源价格继续大幅下降；公司新建产线投产不及预期等。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 张文臣、周涛声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn