2023年中报点评：业绩增速符合预期，资产质量好于预期

根据2023年中报表现，调整2023-2025年净利润增速预测为15.83%、16.55%、15.78%。对应EPS 2.57(-0.06)、3.02(-0.15)、3.52(-0.29)元/股，BVPS21.06(-0.05)、23.80(-0.21)、27.01(-0.48)元/股。维持目标价18.28元，对应2023年0.9倍PB，维持增持评级。 营收及利润增速符合预期。2023Q2营收同比下滑5%，主因信贷需求不足，利息净收入表现欠佳。一方面量的贡献减弱，生息资产同比增速较Q1下滑2pct至4.9%；另一方面贷款收益率下降导致息差同比收窄25bp。非息收入表现好于Q1，手续费净收入增速由负转正。 资产质量边际改善，拨备水平保持平稳。2023Q2不良率较Q1下降2bp至1.03%。一方面，对公房地产不良率明显下降21bp至1.01%； 另一方面，零售不良率较Q1下降6bp至1.35%，表明疫情带来的不良风险暴露也接近尾声。此外，关注率较Q1下降1bp，逾期率和逾期贷款余额实现双降，风险前瞻指标也表现向好。 零售新模式和银保团队驱动私财业务快速发展。2023Q2私行客户数和AUM增速较Q1明显提升，财富管理收入同比高增26.2%，其中代理保险收入同比增长155.5%，占财富管理收入的48.7%。银保团队产能提升成效逐步显现。 风险提示：政策成效低于预期；地方债务风险加速暴露。 1.业绩点评 业绩概述：平安银行2023H营业收入、归母净利润同比增速分别为-3.7%、14.9%，其中2023Q2单季营业收入、归母净利润同比增速分别为-5.0%、16.7%，业绩增速符合预期，资产质量表现超出预期。 业绩增速符合预期。23Q2单季营收增速为-5.0%，环比下滑2.6pc。其中，净息差同比、环比均有所下降，是拖累营收的最主要原因。非息收入方面，Q2手续费净收入和其他非息收入增速环比均有所回升，其中手续费净收入增速转正。净利润方面，Q2单季增速为16.7%，得益于资产质量的改善，Q2单季信用成本同比大幅下降37bp，支撑利润表现。 净息差有所承压。23Q2单季净息差为2.47%，环比下滑16bp。定价层面看，负债成本率环比基本稳定，而资产收益率环比降幅为14bp，其中贷款收益率降幅为27bp，是拖累净息差的主要原因。贷款内部主要是零售贷款定价下滑较多，推测是抵押类贷款投放力度加大，以及零售贷款需求较弱而银行竞争激励所致。结构方面，Q2贷款、存款增速环比均有所下滑，占比相应下降，边际上也略微拖累了息差表现。 表1:平安银行2023H业绩增速概览 资产质量边际改善。23Q2不良率环比下降2bp至1.03%。一方面，对公房地产不良率有较为明显的下降，环比Q1下降21bp至1.01%。房地产领域承担信用风险的业务余额环比Q1下降3.8pc。这说明平安银行地产相关的风险水平还是业务敞口均处在收敛通道中。另一方面，零售不良率环比下降6bp至1.35%，显示疫情带来的不良风险暴露也接近尾声。 此外，逾期率也环比下降13bp至1.40%，风险前瞻指标向好。23Q2拨备覆盖率环比小幅提升1pc至292%，而逾期90+拨备覆盖率环比提升了23pc，安全垫继续增厚。 表2:资产质量表现超出预期 2.投资建议 根据2023年中报表现，调整2023-2025年净利润增速预测为15.83%、16.55 %、15.78%。对应EPS 2.57(-0.06)、3.02(-0.15)、3.52(-0.29)元/股，BVPS21.06(-0.05)、23.80 (-0.21)、27.01(-0.48)元/股。维持目标价18.28元，对应2023年0.9倍PB，维持增持评级。 3.风险提示 风险提示：政策成效低于预期；地方债务风险加速暴露。