公司简评报告：23H1营收利润同比高增，筹建新基地布局一体压铸

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 岳清慧 汽车首席分析师 SAC执证编号：S0110521050003 yueqinghui@sczq.com.cn 电话： [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 23.71 一年内最高/最低价（元） 28.14/11.47 市盈率（当前） 40.13 市净率（当前） 2.81 总股本（亿股） 2.79 总市值（亿元） 66.11 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 公司发布2023年半年度业绩：公司实现营收 10.21 亿元，同比增长 118.35%；归母净利润 0.95 亿元，同比增长 149.35 %；扣非归母净利润 0.94 亿元，同比增长 159.35 %。 点评： ⚫ 23H1营收利润同比高增。其中2023Q2单季度实现营收6.08亿元，同比+151.40%；归母净利润0.61亿元，同比+195.17%；扣非归母净利润0.60亿元，同比增长220.30%。公司营收放量系子公司重庆博俊处量产阶段、常州博俊处投产阶段，产能大幅增长贡献的利润占公司利润总额的59.76%。拆分业务板块来看，冲压业务23H1实现营收9.23亿元，同比增长140.72%，占总营收的90.4%。 ⚫ 毛利率修复，费用端改善。公司23Q2毛利率达26.85%，同比+6.79pct，环比+5.92pct。净利率达9.99%，同比+1.48pct，环比+1.65pct。其中冲压业务23H1毛利率达20.34%，同比+7.32pct。公司业绩大幅提升，同时受益于费用管控能力提升，23Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.17%/3.47%/3.33%/0.23%，同比0.42pct/-3.00 pct/+0.51 pct/-1.29 pct。 ⚫ 冲压主业客户结构优秀，单车价值量大幅提升。公司近两年产品已从转向、动力等系统冲压小件逐步升级成车身模块化及仪表台骨架总成等白车身业务。主机厂客户覆盖比亚迪、长城、吉利、赛力斯、理想汽车等，理想23年销量表现优异，随后续新车型上市，有望助力公司业绩增长。 ⚫ 布局一体压铸，打开盈利新空间。公司进一步转型，接洽一体化主机厂客户，公司在成都筹建了生产基地，产品定位高压铸铝、一体化产品。同时，公司23年6月发布公告称，拟投资4亿筹建河北工厂，定位为汽车压铸件、车身冲焊件、热成型件和模具等，配套京津冀地区主机厂客户。公司8月14日公告成立宁波子公司，进一步转型支撑公司发展。 ⚫ 投资建议：公司受益于新能源轻量化，产能不断扩展，客户结构优秀。预计2023-2025年营收21.8/33.4/44.5亿元，对应归母净利润2.3/4.2/5.7亿元，当前市值对应2023-2025年PE为28.8/15.6/11.5。维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 13.9 21.8 33.4 44.5 营收增速（%） 72.7 56.4 53.6 33.2 净利润（亿元） 1.5 2.3 4.2 5.7 净利润增速（%） 75.6 54.0 84.2 35.3 EPS(元/股) 0.95 0.82 1.50 2.04 PE 24.6 28.8 15.6 11.5 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.511.515-Aug26-Oct6-Jan19-Mar30-May10-Aug博俊科技沪深300 [Table_Title] 23H1营收利润同比高增，筹建新基地布局一体压铸 [Table_ReportDate] 博俊科技(300926)公司简评报告 | 2023.08.23 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 1768 2509 3997 5519 经营活动现金流 -89 684 495 637 现金 226 140 359 687 净利润 148 228 420 568 应收账款 668 1014 1558 2075 折旧摊销 58 21 28 33 其它应收款 5 8 13 17 财务费用 15 33 30 28 预付账款 83 130 200 265 投资损失 2 -7 -11 -5 存货 619 955 1465 1940 营运资金变动 -323 392 3 -12 其他 123 192 295 393 其它 12 18 26 25 非流动资产 1316 1494 1665 1830 投资活动现金流 -327 -195 -191 -197 长期投资 0 0 0 0 资本支出 327 150 150 150 固定资产 764 911 1058 1204 长期投资 0 0 0 0 无形资产 80 72 65 58 其他 0 -45 -41 -47 其他 174 174 174 174 筹资活动现金流 416 -575 -85 -112 资产总计 3084 4003 5661 7349 短期借款 -484 0 0 0 流动负债 1731 2457 3751 4955 长期借款 -18 -23 0 0 短期借款 484 0 0 0 其他 145 -36 -55 -84 应付账款 671 1049 1609 2131 现金净增加额 1 -86 219 328 其他 45 71 109 144 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债 78 78 78 78 成长能力 长期借款 40 40 40 40 营业收入 72.7% 56.4% 53.6% 33.2% 其他 27 27 27 27 营业利润 93.0% 50.7% 86.7% 36.0% 负债合计 1809 2536 3829 5033 归属母公司净利润 75.6% 54.0% 84.2% 35.3% 少数股东权益 0 0 0 0 获利能力 归属母公司股东权益 1275 1467 1832 2316 毛利率 25.1% 25.2% 25.3% 25.7% 负债和股东权益 3084 4003 5661 7349 净利率 10.6% 10.5% 12.6% 12.8% 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E ROE 11.6% 14.3% 21.5% 23.3% 营业收入 1391 2176 3343 4453 ROIC 8.6% 15.4% 22.1% 23.7% 营业成本 1042 1628 2497 3307 偿债能力 营业税金及附加 7 16 24 32 资产负债率 58.7% 61.4% 66.2% 67.4% 营业费用 6 10 15 20 净负债比率 17.7% 1.0% 0.7% 0.5% 研发费用 51 89 143 200 流动比率 1.02 1.07 1.10 1.14 管理费用 60 152 169 225 速动比率 0.66 0.68 0.71 0.75 财务费用 11 33 30 28 营运能力 资产减值损失 -46 -1 -1 -1 总资产周转率 0.45 0.53 0.58 0.60 公允价值变动收益 0 0 0 0 应收账款周转率 2.47 2.42 2.43 2.29 投资净收益 0 7 11 5 应付账款周转率 1.37 1.05 0.93 0.88 营业利润 168 254 474 644 每股指标(元) 营业外收入 1 6 5 5 每股收益 0.95 0.82 1.50 2.04 营业外支出 0 0 0 0 每股经营现金 -0.57 2.45 1.78 2.28 利润总额 169 260 479 649 每股净资产 8.23 5.70 7.01 8.75 所得税 21 32 59 82 估值比率 净利润 148 228 420 568 P/E 24.6 28.8 15.6 11.5 少数股东损益 0 0 0 0 P/B 2.86 4.12 3.35 2.69 归属母公司净利润 148 228 420 568 EBITDA 180 308 532 706 EPS（元） 0.95 0.82 1.50 2.04 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 岳清慧，毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获得新财富汽车第三、第四。2021年5月加入首创证券，负责汽车行业研究。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2. 投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深300指数涨幅15％以上 增持 相对沪深300指数涨幅5％-15%之间 中性 相对沪深300指数