汇川技术(300124)半年报交流纪要-调研纪要

2023H1收入逆势增长原因：1）结构性行情市场机会，抓住了光伏、储能、化工等领域的机会。2）基于工艺的多产品解决方案优势。3）国产化率提升背景下，龙头企业的品牌效应。 利润增速较收入低：1）能源、数字化、国际化化投入较大；2）员工股权激励费用增加；3）2022H1股权项目投资收益相对高，2023H1同比减少了。 非经常损益主要组成：1）政府补贴，有一些研发项目补贴；2）股权类投资项目公允价值变动损益。毛利率同比基本持平：略有下降主要是收入结构影响。2）智慧电梯业务毛利率有所上升。 期间费用率同比增长1pct左右：1）销售费用、研发费用增长较快，管理费用略有增长。2）销售费用中，员工薪酬费用、差旅费、技术服务费相应增加，3）股权激励费用增长，2023H1有5、6期股权激励和长效股权激励费用叠加，股权激励费用同比增加了接近1亿。 研发费用增长原因：1）数字化、能源管理、新能源汽车、工业软件等战略业务投入持续增加。2）员工薪酬费用及股权激励费用增加。 潜在机会：1）通用自动化：a.部分传统行业有所恢复；b.项目型市场机会增多，国企/央企的国产化/自主可控机会；c.全球TOP客户引入中国供应链机会；d.中国工厂出海机会。2）新能源汽车：a.中国新能源汽车崛起；b.新能源汽车消费/生产模式变化，中国的消费者在选择新能源车的时候更加青睐中国的互联网体验，原本车本身的因素关注少了，更关注用户体验。3）智慧电梯：a.跨国企业的全球分支机构引入中国供应链；b.跨国企业全球平台产品的机会，原本只是部分不重要的电梯给中国供应链，现在有竞争压力，其他的也开始给中国。 业务布局：1）当前四大业务是通用自动化、新能源汽车、智慧电梯、轨道交通。2）未来三大战略业务是能源管理、国际化、数字化。 海外收入展望：1）大头还是电梯，增长有50%，结构占比40-50%。2）汽车收入占比30%左右。3)剩下就是工控，虽然收入占比不高，但是有翻倍的增长 海外长远目标：海外收入远期目标是收入占比20%+。 海外增长空间：1）海外是中国市场的3倍多。2）中国市场有三个维度，基于工业自动化相关的下游相关产品，现在从变频器伺服产品，除了这个以外，在培育的产品包括a.工业机器人；b.精密机械，包括精密丝杠、导轨、模组等；c.传感器（包括视觉），高端传感器清一色外资品牌，国产品牌都是小而散。3）数字化，现在很多国际巨头已经轻自动化重数字化了。4）综合来看，区域角度有海外，产品角度有叠加新产品，业务有新方向。4）汇川目前按照战区、事业部多层次推进。 海外市场拓展：海外电梯方面超预期，通用自动化增速挺快的。2）落地策略，第一个是匈牙利工厂，海外有供应本土化和服务本土化需求，还有就是研发和就近解决方案的输出。3）前期投入大一些。 新产品体量：1）数字化收入不多的，不过在拓展产品。2）能源管理今年8-10亿订单目标量。股权类投资收益：1）国内主要是有直投的，有些项目再融资估值上升，另外有去年纳芯微基数影响。2）海外主要是海外基金的再融资，另外还有外汇变动的收益。 展望下半年非经常损益：传言IPO节奏可能受影响，公允价值变动没法预测，这个确实比较难管理。 二、分业务 2.1通用自动化：逆势而上 2023H1汇川工控收入同比增长16%，2023H1工控市场同比下滑2.5%。 市场拓展：1）能源、重工、过程工业、通用区域等SBU较快增长。2）硅晶、储能、空调与制冷、有色、半导体、石油、港口。3）强攻TOP客户、拓展离散市场、搭建渠道生态。 产品&技术：1）推出新产品：全液冷储能终端及工商业一体机、重载机器人、数控系统电磁阀、直线导轨(并购)。2）中大型PLC切入部分行业核心工艺。3）工程传动/多传产品（对标ABB西门子）助力高端重型装备产业国产化内部运营：全行业线改为战区作战模式。 分产品市占率：1）伺服系统市占率24.3%，中国市场No.1；变频器：17.5%，中国市场No.1；小型PLC：15.4%，中国市场No.2同服系统：工业机器人：7.02%，中国市场No，6，其中，SCARA机器人：22%，中国市场No.2。 中大型PLC战略：1）中大型PLC战略意义更强，都是带有核心工艺的PLC，还要高速、高性能，投入力度也大。2）但是中大型PLC拓展比较难，因为西门子、欧姆龙、倍福实力强；而且客户有使用外资的客户习惯；3）复杂的应用场合如果没有应用机会替换还是挺难的。3）疫情给了应用和优化的机会，还需要不断迭代升级、满足客户需求。4）我们中大型PLC市占率还是很小，还有很大的空间。5）所以汇川特别重视中大型PLC，得PLC得天下说得是复杂的中大型PLC。 新产品时间表：1）中型已经不断迭代；2）大型PLC还在规划。3）CNC面向激光的有产品，面向通用金属切削的还在研发。4）重型6关节有产品了。 下游行业景气度变化：1）高基数还有16%增长是比较好的。2）下游很多，所以要实施结构化管理，从5-7月订单来看，有些传统行业，如空压机、机床、注塑机、物流行业有回暖，空调制冷、半导体行业一直比较好，光伏下游硅晶行业，有色石油业比较好。也有比较差的锂电池、3C（手机）行业表现不好。3）我们感觉下游已经在底部，不会更差，但是什么时候拐点没法判断。 工业机器人发展思路：1）整体销售金额还不大，但是公司产品竞争力较强，特别是基于产线自动化下的机器人，下一步重点发展重型机器人，特别是50KG机器人的补全。2）公司盈利能力好，是国内盈利最好的机器人，主要由于：a.客户端重叠，公司对行业需求理解更加深刻；b.除了减速器以外都是自制，自制有产品性能和批量化成本有优势；c.技术不断积累。 精密传动目标：中国企业短板，难点在于工艺、设备、人，我们不断通过收购弥补短板，这会是汇川比较重要的业务，围绕光机电液发展。 新行业机会：1）能源：光伏行业替换原本西门子的优势领域。2）重工：把握港口自动化码头+数字化，比如抓住了港口岸桥改造机会。3）工程机械有电动化趋势。4）过程工业抓住了石油的机会，这个行业有很强的国产化的机会，这个行业我们做得好。 战区模式：1）过去是强行业线，比如专门有个光伏行业线，负责解决方案、TOP客户、销售，好处是对前期解决方案竞争力很有帮助。2）现在行业线已经运作了8、9年了，很多行业解决方案和客户市占率都比较高，但是区域客户和TOP客户市占率不高，就做了组织变革。2）行业+战区，a.主要行业还是保留，所以行业要对未来竞争力负责，行业线的行长要成为行业规划大师；b.汇川在TOP客户市占率不高的，很多行业不愿意啃硬骨头，就让行业线做。剩下的就交给战区，除了TOP客户，其他客户都要给战区，当然也要有配合的。 战区模式效果：战区也有行业人员，战区人员要对战区内行业负责，但是管理权限给了战区，效率就比过去行业推广效率更高。 中大型PLC优先应用行业：1）冶金是优势行业，现在控制系统还没怎么销售，这个情况下有中大型PLC就推广了；石油也是优势行业，这样优势行业就是优先推广行业。2）过程工业很多都是大终端，终端用户原本用高压变频器，现在有两个机会点——加了大型PLC机会点。 过程工业占比：1）上半年占整个通用自动化订单占比大概10%左右。2）今年多传动产品增速比较好，得益于化工、石油增长较快，钻井平台等用的也是多机传动，还有有色需求也好，不过有色高低压变频器都有。 离散市场：增长目标高于整个通用自动化的增长目标。 价格：1）离散市场的价格比大客户的价格要好，大客户有强议价能力。2）卖给大客户的产品每年有给经销商返点（经销商返点有销量返点和突破大客户的返点）。3）这个市场一直是充分竞争市场，现在只是恢复正常。4）工控不只是物料成本的竞争，还有物流成本、交付成本、拓展人员服务成本，我们判断自己综合成本优势。5）大客户也一直会和我们谈，我们也会以价换量，没年都有这样的行为，综合来看每年降价幅度都不是很大，确实原材料端成本在降低，使得我们这么多年新产品都维持在相对较好水平，有些竞争对手的经销商也有清库存，但是都是短期行为。 对利润率和降价的容忍水平：1）工业自动化商业模式比较好，虽然不会像汽车一样爆发式增长，但是毛利率较高，业务一直稳健增长。2）汇川每年推出新产品，给客户定制化多产品解决方案，让我们产品价格维持较高水平。3）新产品设计降本，比如芯片技术、结构技术、工艺技术让产品设计成本降低，造成综合成本降低。4）规模生产下采购和制造降成本。5）综合来看，每年价格有下降，但是降价幅度都不大。 2.2新能源汽车：厚积博发 市场拓展：1）客户结构多样化：新势力、传统车企均增长迅速，海外车企SOP放量。2）产品多样化：电控、总成产品两大支柱，电源产品加速放量。3）车型多样化：纯电动、增程式混动、插电式混动产品&技术：1）20，000转高功率密度动力总成批量交付、第二代SiC电机控制器即将批量。2）分布式驱动总成、多合一电驱动总成、第四代动力总成等新产品及解决方案内部运营：1）常州一期产能爬坡，二期部分产能投产。2）联合动力IPO按节奏推进。 市场份额：电控9.2%（N0.3）、电驱总成5.1%（No.6）、电机3.7%（N0.7） 海外业务：1）电源贡献增量较多，海外主要是电源，公司在车规级投入比较大，2017、2018年就通过大众的认证。2）海外定点以后都有定点收入，也会有收入贡献。3）毛利率比国内高。4）未来拓展电控和总成业务。5）海外收入2.5亿，包含研发收入，占比还不高，但是海外定点数量在逐步累计增加。 订单量：1）定点OI不披露，这个要看车型销量，会有变化。2）海外今年估计有3-4个亿的订单量，不含研发收入。 利润率：1）争取2023年盈利，目前目标没有改变。2）2023H1销量起来了，运营效率有提升。3）不过汽车行业比较卷，新能源车电机电控和工控比，盈利能力有差距。 怎么看友商价格战：1）车企比较卷，现在盈利比较好的就特斯拉、比亚迪、理想。2）广汽其实这两年对公司收收入支撑比较大，整体来看还是维持原来的水平。 客户结构：海外只有2亿多，新势力和传统车企占比差不多，可以对半。 车型结构：没有A00、A0，基本上都是A级及以上车型。 产品结构：现在电控还是最多，但是动力总成差不多了（各自40%），然后是电源，还有一些其他的电机等。 2.3智慧电梯：稳中求进 市场拓展：1）国内大配套业务同比增长超过20%。2）TOP跨国企业客户份额提升/海外电梯业务同比增长50%。 产品&技术：1）推出“汇川川超体”智慧电梯解决方案。2）新一代无接触器电梯控制柜、门机轿顶一体化控制器等新产品实现批量销售内部运营：推动BST平台融合和资源共享。 2.4轨道交通：固本培元 市场拓展：1）新增中标订单总额1.83亿。2）济南地铁4号线小排量永磁牵引项目、苏州地铁3号线/7号线改造项目、深圳地铁3号线增购项目产品&技术：1）市域列车牵引系统已完成首轮样机开发并启动第三方测试。2）车载空调控制设备已完成送样装机试点。3）会同广州地铁完成广州1号线永磁牵引系统改造，树立样板点。4）会同苏州地铁完成国内首列“全碳化硅变流+永磁直驱”牵引系统载客前评审并正式投运。 2.5数字化：锚定方略 市场拓展：1）自动化+数字化的整合解决方案持续突破：纺织数字工厂、数字港口实现与TOP客户合作。 2）数字空调、厂务管理、数字园区业务在键电、医药等行业龙头客户取得突破产品&技术：1）发布InoCube数字化平台迭代版本。2）基于统一平台构建IOT通用平台、综合能源管理、数字公辅等产品，数据无缝打通。3）推出PAC800+标准化编程平台InoQuickPro数字化解决方案内部运营：1）发展空调节能、边缘计算、3D数字李生集成交付等领域的生态伙伴。 布局：2）单独有几百个人做这个业务，其中研发人员由2-300人。2）这是战略业务，定期做战略里程碑回顾，这些业务不是单纯订单和销售额管理，软件的东西了解确实比较难。3）我们要做一个通用的汇川魔方平台：a.能做行业解决