最坏时期或已过去，受益AI算力

昨收盘：7.45港元 最坏时期或已过去，受益AI算力 走势比较 高毛利业务提升提高毛利率，研发持续高投入。2022/2023财年一季度，公司毛利率为17.46%，同比提升0.54个百分点；净利率为1.42%，同比减少1.76个百分点。公司研发费用率为3.5%，同比提升0.5个百分点。方案服务业务集团收入占比提升带来公司毛利率的提高。 受益AI算力，方案服务业务集团表现突出。公司三项业务中： 智能设备业务集团实现收入103亿美元，同比减少28%，除税前溢利率为6.3%。根据Gartner的数据，全球个人电脑（PC）在2023年第二季度的出货量为5970万台，较2022年第二季度减少16.6%。在连续7个季度出现同比下降后，PC市场正显现出初步的企稳迹象。根据Canalys发布的最新数据，2023年第二季度，全球智能手机市场同比下降10%，达2.58亿部，市场衰退有所放缓。PC和手机市场有望处于拐点。 基础设施方案集团实现收入19亿美元，同比减少8%，其中高性能计算方面同比增长45%。公司拥有人工智能联想ThinkEdge和ThinkSystem平台。方案服务业务集团实现收入17亿美元，同比增长18%。经营利润率达到21%，高于所有业务集团。 电话：E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190520080001 方案服务业务集团占整体营业收入的比例达到了13.2%，占营收的比例继续提升。 投资建议：软件与服务业务的占比持续提高，拉升了整体的毛利率，智能设备业务集团市场有望处于拐点的态势，公司的高性能计算业务增长迅速。我们预计FY2024-FY2026年公司的EPS分别为0.13、0.14、0.16美元，维持买入评级。 风险提示：PC市场竞争加剧；手机业务进展不及预期；方案服务落地不及预期 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。