公司公布2023年中报,营收和净利润均出现下滑,主要受到海外需求偏弱、终端客户去库以及去年基数较高影响。其中,面料收入下滑较多,衬衣销量同比提升、售价小幅下降。23H1毛利率同比下滑3.66pct至21.35%,其中分季度看Q1/Q2毛利率同比分别-3.62/-3.67pct,分产品看面料/衬衣毛利率同比分别-6.11/+0.69pct。展望下半年,订单有望逐季改善,产能建设稳步推进。考虑到目前海外品牌仍处于去库阶段、外需较弱,公司订单仍较为承压,我们将23-25年归母净利润预测由9.7/11.0/12.4亿元下调为6.1/7.9/9.0亿元,对应PE为10/7/7X,维持“买入”评级。
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