交易策略：恒生指数系列季检市场影响分析

交易观点|投资策略 浦银国际交易策略：恒生指数系列季检市场影响分析 赖烨烨策略分析师melody_lai@spdbi.com(852) 2808 0411 二季度季检结果：8月18日，恒生指数有限公司公布截至2023年6月30日恒生指数系列季检结果，所有变动将于2023年9月4日起生效，距离变更生效日有10个交易日。此次季检，恒生指数加入国药控股，剔除碧桂园，数目维持在80只。恒生中国企业指数方面，加入携程，剔除碧桂园服务，成分股数目维持50只。恒生科技指数方面，加入了东方甄选，剔除瑞声科技，成份股数目维持30只（图表1）。 2023年8月22日 相关报告： 美股系列报告（一）：加息近尾声，是否再现“股债跷跷板”（2023-08-10） 被动资金流向测算：截至8月18日，追踪恒指、国企和恒生科技指数的被动基金的规模分别为约2032亿、420亿、1438亿港元。根据我们测算，这次恒指、国企和恒生科技指数的季检共带来约176亿港元的双向资金流动（图表2）。我们预期新加入股票在新流入资金的驱动下，有望在此期间获得超额收益。根据我们预测，东方甄选预计净流入12.5亿港元，国药预计净流入5亿港元，携程预计净流入2.6亿港元。新剔除股票中，瑞声科技预计净流出8.5亿港元，碧桂园预计净流出1.8亿港元，碧桂园服务预计净流出0.9亿港元。已有成分股中，预计净流入最多的是中国平安，流入5.5亿港元，净流出最大的是阿里巴巴和理想，分别流出28.6亿港元和25亿港元（图表4-6）。 月度市场策略：本轮行情的持续性和后续演绎分析（2023-08-04） 浦银国际策略观点：7月政治局会议 再 次 明 确 市 场 三 大 投 资 主 线（2023-07-25） 浦银国际策略观点：把握短期确定性，逢低布局中长线机会（2023-07-13） 调整时间预测：根据过去3个月的成交量，大部分股票的仓位调整在1至2天可以完成，最长的需要13天（图表4-6）。根据以往操作，大部分被动基金为减少追踪误差，一般选择在生效前一个或者两个交易日调仓，也就是9月1日，我们预计当日相关股票可能出现放量。 浦银国际策略观点：把握人民币汇率周期中的结构性机会（2023-07-05） 2023年中期策略展望：轻舟已过万重山（2023-07-05） 港股通股票调整：港股通股票池也将随着恒生综指变动而调整，新加入恒生综指的大家乐、药师帮、融创中国、特海等22支个股有望被纳入港股通，但俄铝、宇华教育、宝尊电商等18支个股或将被移除。 市场影响分析：本次恒指季检带来的资金流向规模不大，预期对整体市场的影响相对有限，可关注个股因权重变动带来的短期交易机会。此外，上周A股、港股和中概股均录得下跌，成交量继续收缩，反映市场情绪仍然低迷。我们预期短期市场或将持续在低位震荡，除非出台实质性强有力的刺激政策帮助改善市场情绪。此外，我们发现，在这个中期业绩披露期，基本面改善可能难以支撑盈利预期上调。已公布业绩的公司中，大部分公司的业绩基本符合市场预期或稍微好于预期，但这些公司对今明年两年的业绩指引仍较保守。虽然目前市场普遍预期相对保守，但业绩披露后卖方分析师仍在略微下调对今明两年的盈利增长预期。 投资风险：政策刺激不及预期，地方债务负担加剧，地缘政治紧张局势升级，美联储加息步伐加快，流动性趋紧。 恒生指数系列二季度季检结果 8月18日，恒生指数有限公司公布截至2023年6月30日之恒生指数系列季度检讨结果，所有变动将于2023年9月4日起生效，距离变更生效日有10个交易日。此次季检，恒生指数加入国药控股，剔除碧桂园，数目维持在80只。恒生中国企业指数方面，加入携程，剔除碧桂园服务，成分股数目维持50只。恒生科技指数方面，加入了东方甄选，剔除瑞声科技，成份股数目维持30只（图表1）。 被动资金流向测算 截至8月18日，追踪恒指、国企和恒生科技指数的被动基金的规模分别为约2032亿、420亿、1438亿港元，根据我们测算，这次恒指、国企和恒生科技指数的季度检讨一共带来约176亿港元的双向资金流动（图表2）。我们预期新加入股票在获得新资金流入的驱动下，有望在此期间获得超额收益。根据我们预测，东方甄选预计净流入12.5亿港元，国药预计净流入5亿港元，携程预计净流入2.6亿港元。新剔除股票中，瑞声科技预计净流出8.5亿港元，碧桂园预计净流出1.8亿港元，碧桂园服务预计净流出0.9亿港元。已有成分股中，预计净流入最多的是中国平安，流入5.5亿港元，净流出最大的是阿里巴巴和理想，分别流出28.6亿港元和25亿港元（图表4-6）。 根据过去3个月的成交量，大部分股票的仓位调整在1至2天可以完成，最长时间的股票需要13天（图表4-6）。根据以往操作，大部分被动资金为了减少追踪误差，一般选择在生效前一个或者两个交易日调仓，也就是9月1日，我们预计当日相关股票可能出现放量。 此外，港股通股票池也将随着恒生综指变动而调整，新加入恒生综指的大家乐、药师帮、融创中国、特海等22支个股有望被纳入港股通，但俄铝、宇华教育、宝尊电商等18支个股或将被移除。 市场影响分析 本次恒指季检带来的资金流向规模不大，预期对整体市场的影响相对有限，可关注个股因权重变动带来的短期交易机会。此外，上周A股，港股和中概股均录得下跌，成交量继续收缩，反映市场情绪仍然低迷。我们预期短期市场或将持续在低位震荡，除非出台实质性强有力的刺激政策，帮助改善市场情绪。此外，我们发现，在这个中期业绩披露期，基本面改善可能难以支撑盈利预期上调。已公布业绩的公司中，大部分公司的业绩基本符合市场预期或稍微好于预期，但这些公司对今明年两年的业绩指引仍较保守。虽然目前市场普遍预期相对保守，但业绩披露后卖方分析师仍在略微下调对今明两年的盈利增长预期。 附录 指数编制方法 三大港股市场指数季检调整资金流测算 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告（包括任何有关的附件），表示及保证其根据下述的条件下有权获得本报告，且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告是由从事证券及期货条例(香港法例第571章)中第一类(证券交易)及第四类(就证券提供意见)受规管活动之持牌法团–浦银国际证券有限公司（统称“浦银国际证券”）利用集团信息及其他公开信息编制而成。所有资料均搜集自被认为是可靠的来源，但并不保证数据之准确性、可信性及完整性，亦不会因资料引致的任何损失承担任何责任。报告中的资料来源除非另有说明，否则信息均来自本集团。本报告的内容涉及到保密数据，所以仅供阁下为其自身利益而使用。除了阁下以及受聘向阁下提供咨询意见的人士（其同意将本材料保密并受本免责声明中所述限制约束）之外，本报告分发给任何人均属未授权的行为。 任何人不得将本报告内任何信息用于其他目的。本报告仅是为提供信息而准备的，不得被解释为是一项关于购买或者出售任何证券或相关金融工具的要约邀请或者要约。阁下不应将本报告内容解释为法律、税务、会计或投资事项的专业意见或为任何推荐，阁下应当就本报告所述的任何交易涉及的法律及相关事项咨询其自己的法律顾问和财务顾问的意见。本报告内的信息及意见乃于文件注明日期作出，日后可作修改而不另通知，亦不一定会更新以反映文件日期之后发生的进展。本报告并未包含公司可能要求的所有信息，阁下不应仅仅依据本报告中的信息而作出投资、撤资或其他财务方面的任何决策或行动。除关于历史数据的陈述外，本报告可能包含前瞻性的陈述，牵涉多种风险和不确定性，该等前瞻性陈述可基于一些假设，受限于重大风险和不确定性。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映浦银国际证券的立场。浦银国际控股有限公司及其联属公司、关联公司（统称“浦银国际”）及/或其董事及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、并可能不时进行买卖。浦银国际或其任何董事及/或雇员对投资者因使用本报告或依赖其所载信息而引起的一切可能损失，概不承担任何法律责任。 浦银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。 美国 浦银国际不是美国注册经纪商和美国金融业监管局(FINRA)的注册会员。浦银国际证券的分析师不具有美国金融监管局(FINRA)分析师的注册资格。因此，浦银国际证券不受美国就有关研究报告准备和分析师独立性规则的约束。 本报告仅提供给美国1934年证券交易法规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人。接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易，都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易。 英国 本报告并非由英国2000年金融服务与市场法(经修订)(「FSMA」)第21条所界定之认可人士发布,而本报告亦未经其批准。因此，本报告不会向英国公众人士派发，亦不得向公众人士传递。本报告仅提供给合资格投资者(按照金融服务及市场法的涵义)，即(i)按照2000年金融服务及市场法2005年(金融推广)命令(「命令」)第19(5)条定义在投资方面拥有专业经验之投资专业人士或(ii)属于命令第49(2)(a)至(d)条范围之高净值实体或(iii)其他可能合法与之沟通的人士(所有该等人士统称为「有关人士」)。不属于有关人士的任何机构和个人不得遵照或倚赖本报告或其任何内容行事。 本报告的版权仅为浦银国际证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用，浦银国际证券对任何第三方的该等行为保留追述权利，并且对第三方未经授权行为不承担任何责任。 权益披露 1)浦银国际并没有持有本报告所述公司逾1%的财务权益。2)浦银国际跟本报告所述公司(吉利汽车175.HK、中国人寿2628.HK、邮储银行1658.HK）在过去12个月内有投资银行业务的关系。3)浦银国际并没有跟本报告所述公司为其证券进行庄家活动。 评级定义 证券评级定义: “买入”：未来12个月，预期个股表现超过同期其所属的行业指数“持有”：未来12个月，预期个股表现与同期所属的行业指数持平“卖出”：未来12个月，预期个股表现逊于同期其所属的行业指数 行业评级定义（相对于MSCI中国指数）： “超配”：未来12个月优于MSCI中国10%或以上“标配”：未来12个月优于/劣于MSCI中国少于10%“低配”：未来12个月劣于MSCI中国超过10% 分析师证明 本报告作者谨此声明：（i）本报告发表的所有观点均正确地反映作者有关任何及所有提及的证券或发行人的个人观点，并以独立方式撰写；（ii）其报酬没有任何部分曾经，是或将会直接或间接与本报告发表的特定建议或观点有关；（iii）该等作者没有获得与所提及的证券或发行人相关且可能影响该等建议的内幕信息／非公开的价格敏感数据。 本报告作者进一步确定（i）他们或其各自的关联人士（定义见证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则）没有在本报告发行日期之前的30个历日内曾买卖或交易过本报告所提述的股票，或在本报告发布后3个工作日（定义见《证券及期货条例》（香港法例第571章））内将买卖或交易本文所提述的股票；（ii）他们或其各自的关联人士并非本报告提述的任何公司的雇员；及（iii）他们或其各自的关联人士没有拥有本报告提述的证券的任何金融利益。 浦银国际证券机构销售团队 浦银国际证券财富管理团队 周文颀tallan_zhou@spdbi.com852-2808 6476 陈岑angel_chen@s