能化产业周报

长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业中心】研究员：卢哲执业编号：F3005317投资咨询号：Z0012125曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756助理研究员：张英执业编号：F03105021 目录 PVC：成本坚挺VS库存高企，或高位震荡 01 PP：宏观预期改善，短期或震荡偏强 02 尿素：出口需求持续发酵 03 甲醇：延续震荡格局 04040404 PVC：成本坚挺VS库存高企，或高位震荡 PVC：成本坚挺VS库存高企，或高位震荡01 本周回顾：本周PVC市场先跌后涨。主力合约V2401上涨0.47%收于6228元/吨，本周五常州市场价格6125元/吨，较上周五6060元/吨跌+65元/吨。前半周PVC出口接单明显转弱，社融及地产等宏观数据表现不佳，宏观弱现实利空市场。后半周央行调降公开市场操作利率，并加大逆回购投放力度，LPR报价下调预期大幅升温，同时释放后续稳增长政策落地信号。后市展望：国内地产等政策逐步出台，但继续有房企暴雷，房地产未有实质好转；煤价强势放缓，电石成本支撑减弱，但电石供需偏 紧，价格高位，对PVC形成支撑；美国越信PVC装置计划恢复，印度补库转弱，出口有一定韧性但向上支撑有所减弱；内需未见明显起色。PVC装置潜在检修仍较多，PVC供给弹性的释放暂时相对偏慢。综合来看，短期偏震荡。中长期看，PVC库存高企，降至历年同期水平的可能性不大，若煤炭大幅减弱，烧碱持续反弹，后期PVC重心还将下移。 操作建议：投资方面，偏震荡对待，暂关注6000-6300区间。套保方面，产业以低库存运作运营为主，现货多头在反弹高位后积极卖出套保。 电石：重心抬升02 本周乌海出厂价较上周上涨150元/吨至3150元/吨，山东电石价格较上周上涨85元/吨至3520元/吨。本周电石开工率71.25%，较上周上调0.94个百分点。本周PVC开工回升，电石整体货源依旧紧张，推动价格上涨。目前电石市场供不应求加强，PVC检修 增多，配套电石外销量增加，但下游待卸车低位，市场采购积极。整体看市场供需矛盾突出，PVC价格的回调，对电石上涨形成阻势。预计下周在货源紧张背景下，电石市场整体窄幅上涨，但涨幅有限。 烧碱：小幅上涨03 本周山东32%离子膜碱周均价742元/吨，环比+2.49%；氯碱样本企业产能利用率为80.10%，环比+0.5个百分点；隆众统计20万吨以上液碱样本企业总计库存34.93万吨，环比-2.62%。西北及华北仍整体检修量大于恢复量，西南区域存在设备消缺现象，但亦有设备生产或适度恢复，预期下周液碱产量小幅下滑。氧化 铝需求表现稳定，成都大运会结束西南地区部分下游厂家陆续恢复生产，采购积极性提升，整体需求端表现大稳小动。液碱下周部分装置仍存检修预期，供应端利好对市场有所提振，叠加部分区域下游需求较前期有所恢复，下周液碱价格有望上行。片碱随着前期订单的逐步交付，未来一周厂家出厂报价仍将有50-100元/吨左右涨幅，终端采购量下周或将有所减少。 利润：维持低位04 本周外购电石PVC生产利润亏损幅度再次收窄，截至8月10日山东地区PVC毛利-357元/吨，周环比-307元/吨；内蒙地区PVC盈利毛利-488.1元/吨，周环比-107.8元/吨。华东单体法PVC生产企业利润197.43元/吨，周环比-179.36元/吨。PVC整体产业链利润依旧处于低位。 05供应：检修减少，产量回升 据卓创资讯统计，本周有3家新增检修及临时停车企业，前期检修企业部分在本周逐步恢复生产，整体来看，本周检修损失量较上周增加。本周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在9.192万吨，较上周增加1.362万吨。 下周有2家企业计划检修，本周检修企业部分将在下周陆续开车，预计下周检修损失量将减少。 05供应：检修减少，产量回升 本周国内PVC行业开工负荷率小幅下降，周内有3家PVC企业检修或临时停车，上周检修企业多数延续至本周，少数企业在周内恢复开工，整体开工负荷率较上周小幅下降。据卓创资讯数据显示，本周PVC整体开工负荷率73.89%，环比下降0.24个百分点；其中电石法PVC开工负荷率75.12%，环比提升0.46个百分点；乙烯法PVC开工负荷率70.19%，环比下降2.36个百分点。 05供应：检修减少，产量回升 电石法PVC产量维持在历年同期低位，乙烯法产量维持历史同期高位，整体产量基本维持历史同期均值略低水平。本周PVC整体产量434.03千吨，环比-1.4千吨；其中电石法PVC产量331.29千吨，环比2.05千吨；乙烯法PVC产量102.74千吨，环比-3.45千吨。下周有2家企业计划检修，部分前期检修企业开工逐步恢复，预计检修损失量将小于本周，下周PVC粉行业开工负荷率或略提升，但提升空间或不大。虽然近期PVC粉生产企业接单一般，但整体预售水平仍在高位，短期生产端压力暂不大。 内需：地产拉动力度或有限06 据统计局数据，1-7月，全国房地产开发投资6.77万亿元，同比降8.5%；房屋施工面积79.15亿m²，同比降6.8%；房屋新开工面积5.70亿m²，同比降25.11%；房屋竣工面积3.84亿m²，同比增20.5%；房屋销售面积6.66亿m²，同比降6.50%。除竣工面积出现增长外，其他指标仍处于下降趋势，地产高增速的时代已经过去。疫后居民收入修复缓慢，消费意愿下降，地产销售疲软。1-7月，商品房待售面积6.46亿m²，同比增18.13%，地产依然处于累库存周期。政策基调是加大宏观调控，积极扩大内需，地产端“房住不炒”被“供求关系发生变化的新形势”所代替，多地出台放松政策，影 响偏正面，但实质拉动力度或有限。此外，近期碧桂园违约事件持续发酵，关注地产相关品种受拖累情况。 内需：终端需求欠佳06 8月PVC下游制品企业开工负荷预计变化不大，下游制品企业后续订单未有好转，部分有一定制品库存，抵触高价原料，逢低刚需补货为主，预计国内刚需难有放量。目前PVC粉国内需求变化不大，PVC粉下游制品企业整体开工基本维持前期水平，仅个别企业前期促销接单，开工小幅提升。下游 制品企业低价补货积极性略有提升。金九银十需求环比或略有改善。 07出口：存一定支撑 本周理论出口套利窗口保持打开，出口接单尚可，电石法PVC粉企业出口订单个别放量。截至8月17日电石法FOB津出口成交价格评估主流在780美元/吨左右，天津市场5型电石料价格5970元/吨，折合FOB天津的成本价765.25美元/吨。乙烯法企业出口报价下调，部分下调至820美元/吨，但接单不佳，实单略低。美国装置计划恢复，印度补库积极性有所减弱，后期国内接单或有所转弱。 库存：同期高位08 本周国内下游需求仍然偏弱，PVC粉生产企业国内接单情况较上周有所转弱，出口接单也较上周明显减少，周内整体PVC粉生产企业销售订单量整体较上周明显减少，样本生产企业可售库存较上周增加。据卓创资讯统计数据显示，截至8月17日，样本生产企业PVC粉可售库存为-27.07万吨，较上期增加7.69万吨。本周PVC粉生产企业订单情况较上周转弱，下游及贸易商提货积极性尚可，部分地区发货情况略有好转，多数PVC粉企业厂区库 存量有所减少，本周样本生产企业厂区库存较上周继续下降。据卓创资讯统计数据显示，截至8月17日，样本生产企业PVC粉厂区库存为32.245万吨，较上期减少0.975万吨，减幅为2.93%。 库存：同期高位08 本周PVC企业开工负荷率小幅下降，供应量环比上周略减少，国内周初成交尚可，价格上涨后成交转弱，出口接单一般，但待交付订单依然偏高，华东及华南库存下降。截至8月18日华东样本库存36.84万吨，较上一期减少1.63%，同比增22.88%，华南样本库存4.61万吨，较上一期减少3.15%，同比减1.28%。华东及华南样本仓库总库存41.45万吨，较上一期减少1.80%，同比增19.62%。 价差09 本周PVC常州市场价-主力01基差维持在-129到-65元/吨之间波动。月间价差小幅收窄，9-1维持在42到52元/吨之间波动。 02 PP：宏观预期改善，短期或震荡偏强 01PP：宏观预期改善，短期或震荡偏强 本周回顾：本周PP市场幅震荡，价格重心上移。主力合约PP2401涨2.48%收于7574元/吨，本周五华东拉丝市场价格7480元/吨，较上周五7365元/吨涨115元/吨。本周上游原料高位，计划外检修装置增多，现货供应量环比减少；临近旺季下游订单略有好转，但工厂开工负荷暂未提升同时盈利偏弱，接货意愿不强。近期基本面支撑尚可，宏观预期有所改善。后市展望：近期经济数据略低于预期，前期政策刺激有限；央行意外降息，后续LPR报价大概率随之下调，国内宏观预期改善。国际 油价有所回落，丙烷延续偏强，PDH亏损加剧，成本支撑延续。供应端检修逐步回归且有新产能投产预期，需求未见实质好转。整体短期谨慎偏强。中长期看，新增产能压力大，政策端汽车、地产、消费均有政策出台，能否真正拉动需求提升还待观察。操作建议：谨慎追高。套保方面，产业以低库存运作运营为主，现货多头在反弹高位后积极卖出套保。 成本：仍有支撑02 受沙特与俄罗斯延长减产，叠加美国劳动力市场强劲导致的经济软着陆预期，夏季燃油仍处消费高峰，叠加宏观压制缓和，国际油价涨至国内高位，短期预计延续高位震荡。在国内库存明显回落以及到港偏少影响下，丙烷价格短期仍偏强。 煤炭供应维持高位，立秋后气温回落，下游采买需求略有走低，煤价小幅回落。 03利润：维持低位 本周油制PP生产企业毛利空间有所扩大，周均毛利在-1527元/吨环比上周扩大20元/吨涨幅1.29%。本周煤制PP毛利空间扩大，周内利润均值-160元/吨环比上周提升39元/吨涨幅19.60%。 04供应：环比回升 宁波金发80万吨/年聚丙烯装置计划8月投产，东华茂名40万吨/年聚丙烯装置计划8月投产。本周国内PP石化检修损失量约10.13万吨，较上一周增多 35.61%。周内新增京博石化、金能化学、兰州石化、舒肤康等装置停车检修；福建联合、燕山石化等装置重启。本周国内PP装置开工负荷率为80.63%，较上一周降低3.13个百分点，较去年同期上升2.18个百分点。 据卓创资讯统计，下周无计划内新增检修装置，部分检修装置计划重启，整体检修力度减弱。预计PP检修损失量在8.54万吨，较本周减少15.70%，供应预计小幅增加。 04供应：环比回升 拉丝和低熔共聚价差缩窄，周内低熔共聚排产变化不大。 需求：改善不明显05 本周PP主要下游BOPP、注塑领域开工负荷率环比提升1个百分点，塑编领域开工率保持稳定。受开学季影响，日用品需求好转，下游注 塑等领域订单有好转迹象，但基于目前成品库存偏高，下游入市采购维持刚需。8月中旬以来，下游各领域均有部分企业反馈订单环比有好转迹象，但工厂开工负荷率提升暂不明显，且下游目前成品库存偏高，短期入市采购维持刚需，需求短期支撑力度有限。 库存：压力不大06 库存方面，周内主要生产企业库存仍处于中低位徘徊，且低于去年同期，整体压力不大，后期考虑到供应小幅增加，预计主要生产企业库存消化节奏放缓。目前贸易商随行出货为主，短期库存中低位为主，预计下周小幅下降。港口库存方面，近期人民币对美元汇率走弱，进口操作空间有限，外商对国内报盘减少，预计下周港口库存变动有限。港口库存预计在1.8万-2.0万吨左右。 价差07 华东市场-09基差维持在-75至10元/吨区间。9-1价差维持在11至35元/吨区间整理，波动不大。 03 核心观点：01 1市场变化：本周尿素期货震荡运行，重心小幅下移，8月18日UR2401合约收盘价2076元/吨，较上周下跌32元/吨，跌幅1.52%。受出口采购需求支撑现货市场价格小幅上涨，8