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8月21日，央行公布贷款市场报价利率（LPR）为3.45%和5年期以上LPR为4.2%。1年期LPR较7月下调10bps，而5年期LPR维持不变。这一降息超出了市场的预期，导致股市和债市从信用扩张的角度给出了反应。
央行试图通过保持银行的合理净息差来维持商业银行的合理利润。截至2023年6月，商业银行净息差为1.74%，与3月持平。商业银行的净利润可以看做资产规模和净息差的乘积。尽管近年来商业银行利润总量逐步扩大，但净息差的持续下行给银行业经营带来了一定的压力。因此，央行在二季度货币政策报告中指出商业银行需要保持合理利润和净息差水平。此外，考虑到金融周期和经济周期往往不完全同步，银行信贷风险暴露需要一段时间。因此，央行下调政策利率降低了商业银行的负债端成本，而作为贷款基准利率的5年LPR利率不下调，有助于商业银行稳定净息差和合理利润。
另一方面，LPR是商业银行报价形成的利率，也有可能商业银行贷款动力不足，存在提高LPR和MLF加点的动机。LPR的形成机制是由18家报价行以最优质客户贷款为对象，按照公开市场操作利率（主要指MLF利率）加点形成的方式向全国银行间同业交易中心提交报价，交易中心去掉最高和最低报价后进行算术平均，得到最终的LPR。因此，LPR并非央行直接确定，而是报价行根据MLF的利率水平自主决定。尽管央行调整MLF利率可以对LPR产生影响，但LPR和MLF的利差并不固定。历史上2021年12月和2022年5月，均存在政策利率不变而LPR利率变动的情况。
综上，LPR低于预期的调降将导致信贷扩张不足，贷款套利持续，并削弱LPR作为货币政策工具的有效性。此外，5年LPR未跟随央行政策利率而下调，但资本回报率下降。因此，长债和二永依然占优，短端城投适当下沉。同时，信用方面，天津等地城投已经有较大幅度下行。因此，广谱利率下行是趋势，未来LPR依然将进一步调降。
