铁矿石周报

作者：黑色金属与建材研究中心梁海宽执业编号：F3064313(从业)Z0015305(投资咨询)联系方式：010-68518650/lianghaikuan@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年8月18日星期五 铁矿石本周盘面反弹明显。权益市场情绪的转变是直接驱动，提升了整个黑色系风险偏好，前期宏观层面的悲观预期基本被消化，低库存下市场开始预期“金九银十”旺季带来的价格弹性。7月PPI数据出炉，同比降幅收窄，预示着本轮库存周期拐点将至，国内商品价格临近底部区域。前期导致炉料端价格集体下挫的粗钢平控预期尚未落地。随着河北地区高炉逐步复产，铁水产量不降反升，当前日均已升至245万吨的年内高位。随之而来的是钢厂对铁矿采购意愿的增强，疏港量本周也升至年内绝对高位。最近一期外矿到港量大增，前期受台风影响的压港集中到港，澳巴矿发运量也出现回升，铁矿港口库存有望阶段性企稳。但库存总量矛盾开始显现，钢厂厂内铁矿库存水平仍处于绝对低位。但铁矿石基本面的坚挺短期仍将持续，对现货价格有支撑。成材库存本周去化，淡季累库压力不大，下游即将展开旺季备货，终端需求有望逐步抬升。当前部分成材品种利润空间尚可，随着高温天气的褪去，钢厂对煤焦价格的上涨接受度将下降，下一阶段钢厂利润有望向铁矿端倾斜，螺矿比出现回落。铁矿石09合约在基差修复的驱动下有望上探900一线，01合约的反弹有望进一步展开。 【交易策略】 粗钢平控预期正逐步被盘面消化，高炉复产增加，铁水产量继续高位运行，需求端的旺盛支撑铁矿现货价格。7月PPI同比降幅收窄，本轮库存周期拐点将至，黑色系价格下一阶段上涨弹性增强。铁矿石09合约在基差修复的驱动下有望上探900一线，01合约的反弹有望进一步展开。 目录 一．铁矿石期现货市场行情回顾.....................................................................................................................3二．基差和价差.................................................................................................................................................4三.航运市场回顾................................................................................................................................................5四.供应端..........................................................................................................................................................6五.需求端..........................................................................................................................................................7六．铁矿石期权.................................................................................................................................................9（一）期权成交和持仓分析...................................................................................................................9（二）波动率分析...................................................................................................................................10（三）期权策略.......................................................................................................................................12七．套利策略...................................................................................................................................................13 一．铁矿石期现货市场行情回顾 本周铁矿现货市场价格集体上调，MNP粉整体涨幅居前，中品矿溢价走强。普氏62%Fe截止8月17日报108.8美金，周环比上涨5.45美金。钢厂现阶段仍有部分利润空间，铁水产量本周继续攀升，高于历史正常水平，较强的刚需支撑铁矿现货价格上行，粗钢压产预期基本被市场消化。期货方面，本周近远月合约集体反弹，主力合约涨幅居前。成交方面，本周近月合约的成交加速萎缩，而远月合约成交继续放量，周环比增约10%。持仓方面，近月合约本月继续向远月移仓。整体来看，本周铁矿石01合约呈现放量，增仓，上涨的走势，市场短期呈现出看涨情绪。 二．基差和价差 本周铁矿近远月合约的基差均有所修复，粗钢平控预期基本被市场消化，随着铁水的复产，盘面涨幅大于现货。当前09合约临近交割，在短期现货价格坚挺的情况下，基差的修复有望对盘面形成上行驱动，进而带动远月合约走强。从品种间价差来看，卡粉与PB粉的价差本周为91元/吨，环比上周下降12元/吨。PB粉与金布巴粉价差为49元/吨，周环比上升8元/吨，PB粉与超特粉价差为143元/吨，周环比上升12元/吨。中品矿溢价走强。合约间价差方面，09-01价差本周环比上升0.5元/吨至91元/吨。 三.航运市场回顾 全球海运指数本周涨跌互现。截止8月17日BCI报1247，周环比上升110或9.67%，BDI本周累计下降9或0.54%至1665。全球铁矿石海运费价格本周涨跌互现，截止8月17日图巴朗至青岛运费为21.4美元/吨，周度环比上涨1.1美元/吨或5.48%；西澳至青岛的海运费本周末报8.0美元/吨，周度环比下跌0.1美元/吨或0.87%。 四.供应端 近期国内矿山产量和开工率小幅下降。2022年7月29日-2023年8月11日，全国126家矿山企业开工率为67.82%，环比下降0.75个百分点，日均产量最近一期为42.79万吨，环比减少0.47万吨/天。当前国内精粉产量处于近年来中位偏高水平，后续仍有进一步提产空间。外矿发运节奏明显加快。8月7日-8月13日，澳巴19港发运2579.0万吨，环比增加298.3万吨。澳矿发运1774.2万吨，环比增加86.1万吨，发运至中国的量1551.3万吨，环比增加215.4万吨。巴西矿发运804.9万吨，环比增加212.2万吨。前期压港资源集中到港，本期外矿到港压力明显增加。8月7日-8月13日，中国47港铁矿到港量3283.2万吨，环比增加1347.9万吨。45港到港量3180.9万吨，环比增加1313.5万吨。 本周下游对铁矿的采购意愿积极，疏港升至年内绝对高位，且高于历史同期正常水平。高需求下虽然外矿到港压力增加，但港口库存的累库不明显，当前仍处于年内低位，库存总量矛盾开始显现。本周全国45港库存环比增加105.08万吨至12050.99万吨。其中澳矿库存为5392.75万吨，环比增加77.97万吨，巴西矿库存为4418.86万吨，环比增加20.91万吨。本周港口贸易矿库存共计7480.48万吨，环比增加43.76万吨，球团库存为542.57万吨，环比增加7.66万吨，块矿库存为1618.68万吨，环比增加52.87万吨，精粉库存为974.13万吨，环比增加11.11万吨，粗粉库存为8915.61万吨，环比增加33.44万吨。钢厂厂内铁矿库存本周再度下降。247家钢厂厂内进口矿库存环比减少23.39万吨至8366.2万吨。本周64家样本钢厂厂内进口矿平均可用天数为15天，周环比持平，当前处于绝对低位水平。 五.需求端 本周247家钢厂高炉炼铁产能利用率为91.79%，环比增加0.76个百分点。高炉复产增多，本周日均铁水产量继续攀升，环比增加2.02万吨至245.62万吨。247家钢厂对进口矿的日均消耗量环比增加3.21万吨至301.01万吨。最近一期64家钢厂烧结矿的入炉品位为55.57%，周环比持平。球团，烧结矿，块矿最近一期的入炉配比分别为14.71%，73.96%，11.33%，上期分别为14.71%，73.81%，11.49%。本周烧结的入炉比例增加而块矿的使用比例有所下降。钢厂利润空间近期被铁矿石价格上涨挤压，对烧结的使用比例增加。港口现货日均成交量本周为90.5万吨，周环比上涨3.5万吨。 成材表需本周有所回升，成材总库存进一步去化。下游即将展开旺季备货，终端需求有望逐步释放。本周成材价格涨跌互现，钢坯成本小幅增加，钢厂利润空间整体维持稳定。但钢厂对煤焦价格上涨的接受度开始趋于谨慎，焦炭的第五轮提涨钢厂尚未接受。随着用电高峰季临近尾声，煤焦下一阶段价格面临回调，高铁水产量下钢厂利润将逐步向铁矿端倾斜。7月国内PPI降幅出现收窄，库存周期拐点将至，钢厂价格下一阶段具备上涨弹性，给予铁矿价格上行空间。 六．铁矿石期权 （一）期权成交和持仓分析 本周铁矿石期权合约日均成交量为299628张，较上周均值环比减少42060张，本周日均持仓量为455136张，环比上周增加80741张。本周期权成交量日均认沽认购比为1.16，环比上周下降0.18，持仓量日均认沽认购比为1.98，环比上周上升0.19。 （二）波动率分析 本周铁矿石周度期权隐含波动率中枢环比上升0.15个百分点至27.51%。当前处于上市以来的低位水平，近期有止跌回升的预期。 （三）期权策略 7月PPI同比降幅收窄，预示着本轮库存周期拐点将至，国内商品价格临近底部区域，成材下一阶段价格上涨弹性增强。粗钢平控预期基本已被市场消化，河北地区高炉复产增多，铁矿现阶段自身基本面较好，港口库存降至年内新低，现货价格有较强支撑。09合约临近交割，基差的修复或将对盘面形成上行驱动，同时对01合约形成一定提振。期权策略上可尝试阶段性卖出看跌期权以收取权利金。铁矿价格下一阶段波动或将增大，期权隐含波动率有望止跌回升，可尝试构建买入跨式操作以做多波动率。 卖出看跌期权 买入跨式组合 七．套利策略 从终端需求角度来看，全年铁元素总需求将呈现前高后低的走势。上半年基建投资力度较强，新增专项债是近年来发行节奏较快的年份，预计基建投资增速下半年将环比下降。地产销售二季度以来未见改善，尤其是对黑色系需求影响较大的地产新开工数据依旧低迷。今年上半年铁水产量高于去年同期水平，但全年粗钢产量预计仍将同比不增，旺季过后四季度铁水有较大的减产压力，将对铁矿石远月合约的估值形成压制。同时铁矿供给端全年前低后高，下半年外矿发运节奏将加快，铁矿下半年的供需总体将转向宽松，价格中枢将面临下移。铁矿石短期仍具备正套逻辑，可尝试做多9-1价差。 钢厂利润一度向炉料端的煤焦倾