单季度营收创历史新高，车载SerDes芯片组已成功流片

龙迅股份(688486.SH) 电子 2023年08月22日 单季度营收创历史新高，车载SerDes芯片组已成功流片 推荐(维持) 股价:83.12元 主要数据 行业电子 公司网址www.lontiumsemi.com 大股东/持股FENGCHEN/37.47% 实际控制人陈峰 总股本(百万股)69 流通A股(百万股)16 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)58 流通A股市值(亿元)13 每股净资产(元)19.76 资产负债率(%)3.7 行情走势图 证券分析师 徐碧云 投资咨询资格编号 S1060523070002 XUBIYUN372@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 事项： 公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营收1.34亿元，同比增长 9.59%；归属上市公司股东净利润0.42亿元，同比增长3.79%。 平安观点： 不断推出新产品并进一步优化产品结构，公司单季度营业收入创历史新 高：2023H1公司实现营收1.34亿元（+9.59%YoY），归母净利润为0.42亿元（+3.79%YoY），扣非后归母净利润为0.28亿元（-11.30%YoY），主要系公司持续加大研发投入和业务拓展力度，不断推出新产品并进一步优化产品结构，订单及收入均比去年有所增长所致。2023H1公司整体毛利率和净利率分别是53.24%（-11.14pctYoY）和31.32% （-1.75pctYoY），主要是需求不景气且行业竞争加剧，产品售价与成本双向承压，毛利率下降所致。从费用端来看，2023H1公司期间费用率为33.03%（+0.02pctYoY），保持稳定，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为3.29%（+0.20pctYoY）、9.78% （+0.89pctYoY）、-2.41%（-1.51pctYoY）和22.37% （+0.44pctYoY），研发费用保持较高水平，且目前公司业务规模较小，管理成本仍相对较高。2023Q2单季度，公司实现营收0.82亿元 （+47.34%YoY，+59.31%QoQ），单季度营业收入创历史新高；实现归母净利润0.35亿元（+111.52%YoY，+374.73%QoQ），Q2单季度的毛利率和净利率分别为52.19%（-13.39pctYoY，-2.72pctQoQ）和42.11%（+12.78pctYoY，+27.98pctQoQ）。从营收结构上来看，高清视频桥接及处理芯片依然是核心产品，贡献了绝大多数的营收。2023H1，高清视频桥接及处理芯片实现营收1.23亿元，同比增长14%，营收占比为91.7%；高速信号传输芯片实现营收1036万元，同比减少了25%，营收占比为7.7%。 紧跟市场升级换代需求强化产品性能，实现产品高效迭代：公司有效克服了半导体下行周期、行业景气度结构化明显和行业竞争加剧的不利 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入(百万元)235241309426588 YOY(%)72.62.628.237.838.2 YOY(%)137.9-17.740.032.637.4 净利润(百万元)846997128176 净利率(%)35.828.731.430.230.0 毛利率(%)64.662.662.963.764.6 公 司报 告 公 司半年报点评 证 券研究报 告 EPS(摊薄/元)1.211.001.401.862.55 ROE(%)30.521.96.48.110.3 P/B(倍)21.518.83.93.73.5 P/E(倍)70.685.761.246.233.6 龙迅股份公司半年报点评 影响，基于在相关细分领域的长期技术积累不断，紧密追踪市场需求，不断推出符合技术发展方向与市场需求趋势的新产品，丰富产品线和优化产品结构，针对性地提升产品性能和核心技术水平。支持HDMI2.1、DP1.4等协议规范的4K/8K超高清视频信号桥接及处理系列芯片已开始批量出货，成为市场上少数可兼容多种超高清信号协议，支持包括视觉无损视频压缩技术、视频缩放、旋转及分割等视频处理功能和8K显示的单芯片解决方案产品，可以满足新一轮4K/8K显示器的升级换代需求以及AR/VR、超高清商业显示的市场需求。 产品已进入车载显示应用领域，车载SerDes芯片组已成功流片：汽车电子是公司重要的业务拓展方向，公司持续加大在该领域的研发投入和新品布局，该领域的业务规模持续上升。公司多款支持DP、Type-C、HDMI、MIPI和LVDS协议的视频桥接和处理芯片凭借良好的兼容性和稳定性已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，其中已有6颗芯片通过AEC-Q100认证。公司积极开展与车厂、Tier1厂商的合作，基于在视频信号传输的技术积累上，针对目前高端汽车市场对于视频长距离传输和超高清视频显示的需求，开发的车载SerDes芯片组已成功流片。 投资建议：公司已开发超过140款的高速混合信号芯片产品，多款产品在主流协议覆盖面、性能、兼容性等方面具备竞争力，同时技术与方案伴随着终端需求的变化在不断推陈出新，产品在持续迭代升级和结构优化，也在重点发力汽车电子领域。未来随着消费类市场的回暖以及汽车电子、AR/VR等新兴领域的增长叠加国产替代的机遇，公司的业务有望持续增长，我们维持公司的盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别为0.97亿元、1.28亿元、1.76亿元，EPS分别为1.40元、1.86元和2.55元，对应8月21日收盘价PE分别为61.2X、46.2X和33.6X，维持公司“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求可能不及预期：若整体宏观经济及半导体行业持续波动、产业政策发生重大不利变化，公司产品涉及的下游应用需求下降，可能对公司的销售收入和经营业绩产生不利影响。（2）市场竞争加剧的风险：如果未来公司技术迭代创新和产品升级换代未达到预期，难以满足市场需求的最新变化，可能会使得公司在市场竞争中处于不利地位，逐渐丧失市场竞争力，对公司未来业务发展造成不利影响。（3）技术迭代的风险：公司所处的集成电路设计行业具有技术密集型的特征，市场需求的不断升级、产品技术的持续迭代是行业的发展重要规律。如果未来公司技术迭代创新和产品升级换代未达到预期，难以满足市场需求的最新变化，可能会使得公司在市场竞争中处于不利地位，逐渐丧失市场竞争力，对公司未来业务发展造成不利影响。 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表 利润表 流动资产 259 1459 1560 1701 现金 63 1272 1342 1441 应收票据及应收账款 2 1 2 3 其他应收款 0 1 1 1 预付账款 3 5 7 9 存货 85 75 101 136 其他流动资产 105 106 108 111 非流动资产 101 107 112 118 长期投资 0 0 0 0 固定资产 94 100 107 113 无形资产 3 2 2 1 其他非流动资产 5 4 4 4 资产总计 360 1566 1673 1818 流动负债 29 47 64 86 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 6 12 16 21 其他流动负债 23 35 48 65 非流动负债 14 14 14 14 长期借款 1 1 1 0 其他非流动负债 13 13 13 13 负债合计 44 61 78 100 少数股东权益 0 0 0 0 股本 52 69 69 69 资本公积 61 1165 1165 1165 留存收益 203 271 361 484 归属母公司股东权益 316 1505 1595 1719 负债和股东权益 360 1566 1673 1818 单位:百万元 龙迅股份公司半年报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 营业收入 241 309 426 588 营业成本 90 115 154 208 税金及附加 2 2 2 3 营业费用 8 10 14 20 管理费用 22 27 38 52 研发费用 55 68 96 131 财务费用 -2 -2 -5 -5 资产减值损失 -8 -8 -10 -14 信用减值损失 -0 0 0 0 其他收益 9 12 12 12 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 3 3 3 3 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 69 96 129 179 营业外收入 1 4 4 4 营业外支出 0 0 0 0 利润总额 70 101 133 183 所得税 1 4 5 7 净利润 69 97 128 176 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 69 97 128 176 EBITDA 84 103 133 183 EPS（元） 1.00 1.40 1.86 2.55 单位:百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 2.6 28.2 37.8 38.2 营业利润(%) -18.8 38.7 34.1 38.6 归属于母公司净利润(%) -17.7 40.0 32.6 37.4 获利能力毛利率(%) 62.6 62.9 63.7 64.6 净利率(%) 28.7 31.4 30.2 30.0 ROE(%) 21.9 6.4 8.1 10.3 ROIC(%) 50.4 50.9 72.8 85.6 偿债能力资产负债率(%) 12.1 3.9 4.6 5.5 净负债比率(%) -19.6 -84.4 -84.1 -83.8 流动比率 8.8 31.0 24.5 19.7 速动比率 5.7 29.2 22.7 17.9 营运能力总资产周转率 0.7 0.2 0.3 0.3 应收账款周转率 100.2 218.6 218.6 218.6 应付账款周转率 15.14 9.84 9.84 9.84 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 1.00 1.40 1.86 2.55 每股经营现金流(最新摊薄) 0.53 1.77 1.62 2.23 每股净资产(最新摊薄) 4.56 21.73 23.03 24.81 估值比率P/E 85.7 61.2 46.2 33.6 P/B 18.8 3.9 3.7 3.5 EV/EBITDA 69 45 34 24 单位:百万元 经营活动现金流 37 122 112 155 净利润 69 97 128 176 折旧摊销 16 4 5 4 财务费用 -2 -2 -5 -5 投资损失 -3 -3 -3 -3 营运资金变动 -52 26 -14 -19 其他经营现金流 9 1 1 1 投资活动现金流 -9 -8 -8 -8 资本支出 18 10 10 10 长期投资 0 0 0 0 其他投资现金流 -27 -18 -18 -18 筹资活动现金流 -34 1094 -34 -48 短期借款 0 0 0 0 长期借款 1 -0 -0 -0 其他筹资现金流 -35 1095 -34 -48 现金净增加额 -5 1209 70 99 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计